Dr TALEB Lotfi Maître assistant ESSECT

1. Cours de gestion financière 2ème ESSEC
Mr TALEB Lotfi
Analyse de l’équilibre financier
La situation financière de l’entreprise est définie par son aptitude à maintenir un degré de
liquidité suffisant afin de pouvoir assurer en permanence sa solvabilité. Ainsi l’équilibre
financier résulte de l’opposition entre la situation de la liquidité de l’entreprise d’une part
et de sa capacité à honorer ses engagements d’autre part.
La logique de l’équilibre financier veut que les emplois soient financés par des ressources
d’une durée au moins égale, en d’autre terme, une situation d’équilibre financier consiste à
harmoniser d’une coté la liquidité des emplois et de l’autre coté l’exigibilité des ressources.
L’appréciation de l‘équilibre financier d’une entreprise peut s’effectuer à travers des
grandeurs financiers en particulier, le Fonds de roulement (FR), le Besoin en fonds de
roulement (BFR) et la trésorerie nette (TN).
I) La notion du Fonds de Roulement (FR) :
a) définition :
On dit qu’une entreprise est en équilibre financier lorsqu’elle serait capable de faire face
en permanence aux engagements contractés, autrement dit les emplois doivent être
financés par des ressources qui restent à la disposition de l’entreprise pour une période au
moins égales à la durée de vie de ces emplois. Ou encore quand ses actifs sont fiancés par
des ressources d’exigibilités équivalentes à la liquidité de ces actifs. Pour éviter les risques
d’insolvabilités l’entreprise doit disposer d’une certaine marge de sécurité constituée de
capitaux propres appelé FR et permettant de financer une parie des actifs courants. Cette
marge de sécurité (excédent des ressources stables par rapport aux emplois stables)
permet à l’entreprise de faire face aux décalages pouvant se produire entre les entrées et
les sorties de fonds et d’éviter les éventuels problèmes de trésorerie.
b) Méthodes de calcul :
Le fonds de roulement (qu’on appelle également fonds de roulement net global
FRNG) qui représente l’excédent des capitaux permanents surles actifs non
ANC
AC PC
FR>0
CP
PNC
Ressources stablesEmplois stables
CHAP III

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courants , ou encore la partie des ressources stables employés pour financerles
actifs courants peut être calculé de deux manières :
 par le haut du bilan :
Ce mode de calcul met l’accent sur l’origine du FR et permet de comprendre les causes
de ses variations. L’augmentation ou la diminution du fonds de roulement dépend
étroitement des décisions de long terme relative à la politique d’investissement (
acquisition ou cession d’immobilisation) et à la politique de financement de l’entreprise (
augmentation du capital, des DMLT, ou remboursement des emprunts, distribution des
dividendes, de réserves .En d’autres termes cette définition repose sur le concept de
l’équilibre financier à moyen et long terme de l’entreprise, c’est à dire que les emplois
stables doivent être financés par des ressources de même échéance.
 Par le bas du bilan :
Ce mode de calcul met plutôt l’accent sur le mode d’utilisation du FR. Elle repose sur
le concept de la solvabilité à court terme, c’est à dire que l’entreprise doit pouvoir
honorer ses exigibilités immédiates en mobilisant ses actifs courants (à court terme).
C’est ainsi qu’une variation des postes d’actifs courants ou des passifs courants sans
aucune variation corrélative des actifs non courants ou des capitaux permanents ne
modifie en rien le montant du FR mais permet de changer sa liquidité. Cette deuxième
approche permet de donner quelques précisions sur les liquidités potentielles et les
exigibilités potentielles.
c) Interprétation du FR :
La notion de FR constitue un indicateur important de la structure financière de
l’entreprise, il permet d’apprécier sa solvabilité et son risque de faillite. Trois cas peuvent
se présenter :
1) FR = 0 (AC= PC)
Les actifs courant sont entièrement financés par des passifs courants. L’équilibre
financier minimum est atteint. Elle signifie également que les rentrées prévisibles
(AC) assurent tous les règlements prévisibles (PC).Mais si l’équilibre de l’entreprise
semble être atteint, celle ci ne dispose d’aucun excèdent de ressources à long terme
pour financer son cycle d’exploitation ce qui rend son équilibre financier précaire.
Concernant la solvabilité à court terme de l’entreprise, elle est assurée. Toutefois il ne
FR = Ressources stables – Emplis stables
Ou d’un point de vue comptable
FR = Capitaux permanents (CP +PNC) – Actifs non courants
FR = Actifs courants- Passifs courants

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faut pas oublier que l’entreprise peut être parfois confrontée à un ensemble de risque
notamment les problèmes de la mévente des produits ou le recouvrement d’une
créance. Cette asymétrie de risque oblige parfois l’entreprise de se constituer une
certaine marge de sécurité cad avoir un FR >0.
2) FR > 0 : (AC> PC)
Sous cette hypothèse les capitaux permanents permettent de financer à la fois
l’ensemble des immobilisations et une partie des actifs courants. Ou encore les
liquidités potentielles à CT excèdent les exigibilités potentielles à CT. Dans ce cas
l’équilibre financier est donc respecté, l’entreprise dispose grâce au fonds de
roulement d’un excédent de ressources stables qui lui permettra de financer ses
autres besoins de financement à court terme. L’entreprise peut être qualifiée de
solvable du moment qu’elle dispose d’un stock de sécurité lui permettant de faire
face a des éventuelles conditions défavorables.
2) FR< 0 : (AC< PC)
Cette situation signifie l’existence d’un certains déséquilibre financier puisque les
liquidités de l’entreprise ne suffisent pas à régler la totalité des dettes. Le risque
d’insolvabilité est important du moment que la règle prudentielle de l’équilibre
financier n’est pas respectée. L’entreprise est dans ce cas de financer une partie de
ses emplois à long terme à l’aide des ressources à court terme ce qui lui fait courir
un risque important d’insolvabilité. Une telle réaction de déséquilibre financier
entraîne généralement une action rapide de la part de l’entreprise pour accroître ses
ressources à long terme et retrouver un fonds de roulement excédentaire. Il est à
noter que cette situation de déséquilibre financier est très fréquente dans les
entreprises de distribution caractérisées par un ration de rotation des actifs courants
supérieur à celui des passifs courants et une grande partie des passifs courants
correspondants à des dettes renouvelables et qui ne donnent pas lieu à un paiement
effectif.
Remarques :
1) Le fonds de roulement peut être évalué par le ratio de fonds de roulement ou
ration de liquidité générale (RLG)
 RLG = 1 Situation d’équilibre financier minimum
 RLG > 1 Situation d’équilibre financier
 RLG < 1 Situation de déséquilibre financier.
RLG =
courantsPassifs
courantsActifs

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2) L’étude du fonds de roulement doit être effectuée dans le temps et dans l’espace.
Il faut suivre l’évolution du FR d’une même entreprise pour mieux appréhender
la situation financière de l’entreprise.
d) Les limites du FR :
 L’idée selon laquelle le FR est un indicateur de solvabilité est assez critiquée.
En effet pour juger l’importance de FR, il faut prendre en considération la
nature de ses activités et la particularité de ses opérations ainsi que longueur de
son cycle d’exploitation. plusieurs entreprises apparaissent parfaitement aptes à
assurer leur solvabilité malgré un FR négatif, alors que d’autre s’avèrent
insolvables même avec un FR positif.
 Le Fonds de roulement indique à un instant donné la marge de sécurité dont
dispose l’entreprise pour le financement de son cycle d’exploitation. Il ne permet
de juger si cette marge est suffisante, faible ou exagérée. Cet indicateur doit être
apprécié par référence à d’autres indicateurs financiers notamment le BFR.
II) La notion du Besoin en Fonds de Roulement ( BFR) :
1) Origine du BFR :
Une fois que l'entreprise à acquis les immobilisations indispensables à son activité de
production, elle va devoir financer les besoins liés à son cycle d'exploitation.
Il existe en effet un décalage temporel entre d'une part les dépenses engagées par
l'entreprise pour produire, et d'autre part, les recettes tirées de la vente des biens ou
services produits par l'entreprise.
D'une part, l'entreprise a besoin de matières premières et autres biens intermédiaires
qui sont consommés dans le temps selon la cadence de production de l'entreprise.
De plus, l'entreprise peut dans certains cas bénéficier de délais de paiements
accordés par ses fournisseurs ce qui lui permet de différer dans le temps le règlement de
ces charges.
De la même manière, l'entreprise peut être amenée à concéder des délais de
paiement à ses clients et enregistre alors les créances clients qui retardent d'autant la
perception par l'entreprise des encaisses liées à des ventes déjà réalisées...
Le besoin en fonds de roulements résulte donc des décalages temporels entre les
décaissements et les encaissements des flux liés à l'activité de production de
l'entreprise.

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Autrement dit le BFR est la différence entre le total des emplois cycliques et celui des
ressources cycliques.
2) Définition :
 Le cycle d’exploitation correspond à l’activité de production de l’entreprise,
c’est à dire les opérations de transformations de matières premières et de
produits finis vendus aux clients. (stocks, clients, avances aux frs, aux
personnels …)
 Les ressources d’exploitations comprennent tous les dettes rattachées au cycle
d’exploitation ( frs, avances reçues des clients, la rémunération due au
personnel..)
Calcul du BFR :
Le BFR se subdivise en deux parties : le BFRE et le BFRHE
a) Le BFRE : C’est la partie du BFR qui correspond à la partie des besoins de
financement non assurés par les ressources nées du cycle d’exploitation. Il provient
du fonctionnement normal de l’entreprise (besoins et ressources cycliques).
Besoins cycliques d’exploitation: dont l’existence est directement rattachée au cycle
d’exploitation (les stocks, les créances, les clients, les effets à recevoir, les avances versés
aux frs, la TVA récupérée..)
Ressources cycliques d’exploitation : englobent les dettes d’exploitations (dettes frs ,
effets à payer, les dettes fiscales ( TVA collectée), les salaires et les charges sociales à
payer, les avances reçues des clients)
b) Le BFRHE : Le besoin en fonds de roulement hors exploitation provient des postes
acycliques par rapport à l’activité normale de l’entreprise et notamment à son chiffre
d’affaire.
BFR = ∑ Emplois cycliques - ∑ Ressources cycliques
Ou d’un point de vue comptable
BFR = Actifs courants – Passifs courants
BFRE = Besoins cycliques – Ressources cycliques
Hors exploitation hors exploitation
BFRE = Besoins cycliques – Ressources cycliques
d’exploitation d’exploitation

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Besoins cycliques hors exploitation: comprennent les créances diverses (débiteurs
divers) , les titres de placement et la partie du capital appelé non versé.
Ressources cycliques hors exploitation : comprennent les créditeurs divers et les
autres dettes non rattachés à l’exploitation.
Remarque :
1)
 BFR global = BFRE+ BFRHE
 BFR global = Actif courant ( hors Liq et eq Liq) – PC ( Hors CB)
2) Le BFR peut être calculé en nombres de jours du chiffre d’affaires en hors taxes.
Cette méthode permet de calculer le BFR prévisionnel sur la base d’un chiffre d’affaire
prévisionnel hors taxe.
3) Interprétation du BFR :
On peut distinguer 3 cas possibles :
1er cas : BFR>0 : Dans ce cas les ressources cycliques ne parviennent pas à financer
tous les emplois cycliques. C’est le cas type des entreprises qui règlent en totalité ou
partiellement les charges engagées dans le cycle d’exploitation avant d’avoir encaissé le
produit des ventes. Ce besoin peut être absorbé soit par des capitaux permanent cad
par un Fr positif soit par des dettes à CT essentiellement les dettes bancaires ce qui
accentue le déséquilibre.
2èmecas : BFR <0 : Dans ce cas les ressources cycliques permettent de financer la
totalité des emplois cycliques et permettent de dégager un excédent de financement.
Ce cas est très fréquent au niveau des entreprises de grandes distributions dont la
rotation des stocks est très importante et le paiement se fait au comptant alors que les
fournisseurs sont généralement réglés à terme. Ce cas peut se trouver également dans
les entreprises de travaux publics et celles travaillant à la commande qui obtiennent
généralement des avances de leurs clients.
3ème cas : BFR =0 Dans ce cas, les emplois d'exploitation de l'entreprise sont égaux
aux ressources d'exploitation, L'entreprise n'a donc pas de besoin d'exploitation à
financer puisque le passif courant suffit à financer en totalité l'actif courant.
BFR = k * chiffre d’affaire HT/360

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Dans tous les cas, les besoins éventuels de financement du cycle d'exploitation pour une
entreprise dépendront en grande partie de son pouvoir de négociation qui lui permet d'agir
sur le montant de ses créances clients ou de ses dettes fournisseurs.
4) La gestion du BFR :
Une gestion optimale du BFR consiste à réduire ce besoin en diminuant les besoins de
financement et en augmentant d’autre part les ressources d’exploitation. On peut agir du
plusieurs manière en autre on peut agir par :
a) La réduction des stocks : Une des mesures prises par l'entreprise pour limiter
l'importance des besoins de financement de son cycle d'exploitation consiste à tendre vers
une gestion de ses stocks en flux tendus, de manière à se rapprocher au maximum d'une
situation de "zéro stock". Cette attitude permet alors de limiter ces besoins d'exploitation
ce qui se traduit par une diminution de son actif d'exploitation. La disparition des stocks
grâce à la mise en place d'une politique de réduction des stocks permet à l'entreprise de
passer d'une situation ou son Besoin de Fonds de Roulement était positif (actif courant >
passif courant) à une situation ou son Besoin de Fonds de Roulement est négatif (actif
courant < passif courant), c'est à dire que l'entreprise dégage des excédents financiers à
court terme au cours de son cycle d'exploitation.
Les entreprises gardent en général un stock minimal pour éviter les ruptures de
production qui pourraient intervenir (dans le cas ou elle ne disposerait d'aucun stock de
matière première par exemple).
b) La renégociation des délais de paiement fournisseurs :
Dans ce cas de figure, l'entreprise met en oeuvre une politique de renégociation visant à
obtenir des délais de paiements plus importants de la part de ces fournisseurs. En passant
de 60 à 90 jours de délais de paiement par exemple, l'entreprise accroît du même coup le
montant de ses dettes fournisseurs.
En obtenant des délais de paiement plus longs de la part de ses fournisseurs, l'entreprise
accroît le montant de ses dettes fournisseurs ce qui entraîne une augmentation de son
passif courant. En conséquence, et à montant identique d'actif courant, le Besoin en
Fonds de Roulement de l'entreprise diminue d'un montant équivalent à celui de la hausse
des dettes fournisseurs.
c) La renégociation des délais de paiement clients :
De la même manière qu'une entreprise cherche à accroître son passif circulant en
augmentant ses délais de paiement fournisseurs, l'entreprise peut modifier son Besoin
en Fonds de roulement en diminuant le délai de ses créances clients. A ce titre,
l'entreprise a intérêt à privilégier les paiements comptants de la part de ses clients pour
restreindre au minimum le montant de ces créances clients.

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En négociant des délais de paiement plus courts auprès de ses clients, l'entreprise réduit
le montant de ses créances clients ce qui entraîne une diminution de son actif courant.
En conséquence, et à montant identique de passif circulant, le Besoin en Fonds de
Roulement de l'entreprise diminue d'un montant équivalent à celui de la baisse des
créances clients Agir sur les délais sans pour autant en diminuer le niveau d’activité ;
En définitive, une entreprise peut limiter ses besoins en fonds de roulement soit
en diminuant le total de son actif circulant (réduction des stocks, ou réduction des créances
clients), soit en augmentant le montant de son passif circulant (allongement des délais de
paiement fournisseurs).
Les différentes mesures mises en oeuvre dépendent alors en grande partie du pouvoir de
négociation de l'entreprise, tant du point de vue de ses clients que de ses fournisseurs.
III) La notion de trésorerie nette : TN
La trésorerie joue un rôle fondamental dans l’entreprise dans la mesure où elle
permet de réaliser un équilibre financier à court terme entre le FR et le BFR.
L’équilibre financier est atteint si l’entreprise dégage une trésorerie qui se rapproche de
zéro.
En termes d'analyse financière, la Trésorerie d'une entreprise apparaît comme étant
le solde de la situation financière globale de l'entreprise. Elle peut être calculée soit, à
partir du bilan fonctionnel, soit à partir du Fond de Roulement et du Besoin en fonds
de roulement déterminés précédemment.
La Trésorerie d'une entreprise peut s'évaluer de deux manières différentes selon
l'approche retenue :
Tout d'abord, la Trésorerie d'une entreprise correspond à la différence entre ses
besoins et ses ressources de financement. Les besoins de l'entreprise peuvent être évalués
à l'aide du besoin en fonds de roulement alors que les ressources de l'entreprise
disponibles pour financer ces besoins s’appellent le Fond de roulement. La Trésorerie
nette de l'entreprise correspond alors au solde net entre ces besoins et ces ressources. Si
les besoins excédent les ressources, alors la Trésorerie de l'entreprise sera négative (au
passif du bilan), alors que si les ressources sont supérieures aux besoins, la Trésorerie sera
positive (à l'actif du bilan).
Mais, la Trésorerie d'une entreprise représente aussi l'ensemble de ses disponibilités
qui lui permettront de financer ses dépenses à court terme. Dans ce cas, la Trésorerie
nette d'une entreprise se calcule en faisant la différence entre sa Trésorerie d'actif et sa
Trésorerie de passif

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1) Calcul de la TN :
a)Calcul par le haut du bilan :
La Trésorerie nette est égale à la différence entre d'une part les ressources nettes de
l'entreprise et d'autre part ses besoins de financement. Soit la différence entre d'une
part l'excédent de ressources à long terme de l'entreprise (le Fond de roulement) et
d'autre part le besoin de financement à court terme de l'entreprise (le Besoin en Fonds
de roulement). La TN résulte donc de la capacité (ou l’incapacité) du FR à couvrir le
BFR.
Cette formule met en évidence la relation fondamentale de l’équilibre financier. Elle
montre que la trésorerie résulte aussi bien des opérations qui affectent les capitaux
permanents ainsi que l’actif immobilisé mais également elle concerne les actifs courants
et les passifs courants. De cette formule on peut en conclure que la TN augmente soit
par une augmentation du FR soit par une diminution du BFR. Elle diminue par contre
suite à une diminution du FR ou une augmentation de BFR
b) Calcul par le bas du bilan :
Interprétationéconomique:
L'analyse du solde de la Trésorerie permet de se faire une idée sur la situation
financière de l'entreprise.
Trois cas de figure peuvent se présenter :
1. La Trésorerie nette de l'entreprise est positive :
Dans ce cas, les ressources financières de l'entreprise sont suffisantes pour couvrir
les besoins (soit Fond de roulement > besoin en Fonds de roulement), ce qui
signifie que la situation financière de l'entreprise est saine est qu'elle est même en
mesure de financer un surcroît de dépenses sans recourir à un emprunt. Mais il à
Trésorerie = Ressources financières - Besoins financiers de l'entreprise.
Ou d’un point de vue comptable
TN = Fonds de roulement (FR) – Besoins en fonds de roulement (BFR)
Trésorerie nette = trésoreries d’actifs – trésoreries du passifs
Ou encore
TN = LEL - CB

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noter que si la trésorerie est excédentaire d’une manière excessive, cette situation
peut engendrer une situation de trésorerie improductive et oisive.
2. La Trésorerie nette de l'entreprise est nulle :
Dans ce cas, les ressources financières de l'entreprise suffisent juste à satisfaire ses
besoins (Fond de roulement = Besoin en Fonds de roulement). La situation
financière de l'entreprise est équilibrée mais celle-ci ne dispose d'aucunes réserves
pour financer un surplus de dépenses que ce soit en termes d'investissement ou de
d'exploitation.
3. La Trésorerie nette de l'entreprise est négative :
Dans ce cas, l'entreprise ne dispose pas de suffisamment de ressources financières
pour combler ses besoins. Elle doit donc recourir à des financements
supplémentaires à courts termes (découverts bancaires...) pour faire face à ses
besoins de financement d'exploitation. Il y a donc un risque financier à court terme
si l'entreprise ne parvient pas à accroître rapidement ses ressources financières à
long terme, ou à limiter ses besoins d'exploitation à court terme. Ce risque consiste
surtout au problème de dépendance financière de l’entreprise vis-à-vis de ses
créanciers, cette dépendance peut se traduire par un risque de non renouvellement
des crédits.
Sous cette hypothèse, une situation extrême peut se présenter celle d’un FR<0 et
BFR >0, dans ce cas l’entreprise a recours aux découverts bancaires non seulement
pour financer son exploitation, mais aussi pour financer ses investissements. C’est
une situation qui peut mettre l’entreprise en danger de cessation de paiements, car
les investissement (LT) qui ne produisent pas immédiatement des profits sont
financés par des ressources qu’il faudra rembourser à très court terme.
Conclusion : Analyse de l’équilibre financier
L’équilibre financier de l’entreprise dépend, comme on vient de voir, de
l’ajustement du fonds du roulement au besoin en fonds de roulement. Mais ces
deux grandeurs ont des causes différentes : Le FR dépend des décisions à long
terme (cycle d’investissement et de financement) alors que le BFR résulte des
décalages à court terme de l’exploitation. Résultant de causes différentes, le FR et
le BFR sont le plus souvent d’un montant différent, l’ajustement entre les
ressources (FR) et les besoins (BFR) étant assuré par la trésorerie.
Si au terme d’une analyse financière, on s’aperçoit qu’une entreprise est mal
financée, le rétablissement de la situation passera donc :

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 Augmenter les ressources stables :
 augmenter le capital, non distribution des dividendes, emprunt à
MLT.
 Et/ou diminuer l’actif immobilisé : cession d’immobilisation non
productive, cession d’immobilisation financière.
 Diminuer le BFR :
 Accélérer la rotation des stocks par la diminution du délai de
stockage, qui immobilise des fonds improductifs
 Réduire les délais de règlement accordés aux clients afin
d’accélérer le règlement
 Renégocier des délais de règlement plus long avec les fournisseurs
pour retarder le paiement.
Toutefois il est à noter que l’augmentation de FR présente souvent des
conséquences très lourdes sur la stratégie à long terme de l’entreprise.
Une augmentation du capital suppose que les associés actuels disposent de
fonds ou soient prêts à ouvrir le capital à d’autres partenaires. L’absence de
distribution de dividendes peut décourager les actionnaires qui risquent
d’annuler leur participation. L’obtention des prêts est très aléatoire et altère
l’indépendance financière de l’entreprise. Enfin la diminution de l’actif
immobilisé suppose que l’entreprise dispose d’immobilisations non
productives ou de participation dans d’autres entreprises dont on peut se
défaire sans conséquences sur le potentiel productif de l’entreprise et sur sa
stratégie de développement
Tenter de diminuer le besoin en fonds de roulement pour l’adapter au fonds de
roulement est souvent plus facile à réaliser. De plus l’action sur le cycle
d’exploitation a peu de conséquence sur la stratégie à long terme de
l’entreprise.
Mais la question qui se pose de quelle marge de manœuvre dispose-t-on ?
Quelle rotation actuelle des stocks ? Quels sont les délais de règlement
accordés aux clients ? Ceux qui nous ont été accordés par non fournisseurs ?