Veolia Environnement a enregistré une croissance organique au premier semestre 2004 avec un EBIT de 975 M€, en hausse de 15% à taux de change constant. La société a réduit sa dette nette grâce à la cession d'actifs non stratégiques, s'attendant à un désendettement de plus de 1,1 milliard d'euros au second semestre. Les perspectives pour 2004 confirment une croissance à deux chiffres de l'EBIT et une hausse substantielle du résultat net récurrent.

1. Comptes semestriels 2004 – Paris, le 17 sept. 2004 - Direction de la Communication Financière 1

2. Disclaimer
Veolia Environnement is a corporation listed on the NYSE and Euronext Paris. This document
contains "forward-looking statements" within the meaning of the provisions of the U.S. Private
Securities Litigation Reform Act of 1995. Such forward-looking statements are not guarantees of
future performance. Actual results may differ materially from the forward-looking statements as a
result of a number of risks and uncertainties, many of which are outside our control, including but
not limited to: the risk of suffering reduced profits or losses as a result of intense competition, the
risks associated with conducting business in some count ries outside of Western Europe, the United
States and Canada, the risk that changes in energy prices and taxes may reduce Veolia
Environnement's profits, the risk that we may make investments in projects without being able to
obtain the required approvals for the project, the risk that governmental authorities could terminate
or modify some of Veolia Environnement's contracts, the risk that our long-term contracts may limit
our capacity to quickly and effectively react to general economic changes affecting our performance
under those contracts, the risk that Veolia Environnement's compliance with environmental laws
may become more costly in the future, the risk that currency exchange rate fluctuations may
negatively affect Veolia Environnement's financial results and the price of its shares, the risk that
Veolia Environnement may incur environmental liability in connection with its past, present and
future operations, as well as the risks described in the documents Veolia Environnement has filed
with the U.S. Securities and Exchange Commission. Veolia Environnement does not undertake, nor
does it have, any obligation to provide updates or to revise any forward-looking statements.
Investors and security holders may obtain a free copy of documents filed by Veolia Environnement
with the U.S. Securities and Exchange Commission from Veolia Environnement.
This document contains "non-GAAP financial measures" within the meaning of Regulation G
adopted by the U.S. Securities and Exchange Commission under the U.S. Sarbanes-Oxley Act of
2002. These "non-GAAP financial measures" are being communicated and made public in
accordance with the exemption provided by Rule 100(c) of Regulation G.
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3. 1er semestre 2004 :
Poursuite de l’amélioration des résultats
Croissance organique
Montée en puissance des contrats signés au cours des
dernières années
Impact du plan d'efficacité Veolia 2005 > à 45 M€
EBIT : 975 M€,
+15% à change constant sur le nouveau périmètre (1)
Résultat net récurrent : 205 M€, +54%
(1) Hors FCC et activités US cédées en 2003 et en cours de cession : Surface Preparation, Ev erpure
cédés en 2003 ; Culligan et équipements et de services court ter me.
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4. Réalisation du programme de cessions et
réduction de la dette
Cessions d’actifs non stratégiques américains pour un
montant total supérieur à 2 Mds$, en ligne avec les objectifs
annoncés (cessions des activités équipements et services
de court terme au Q3 et de Culligan au Q4)
Cession de la participation dans B-1998 SL, holding de
contrôle de FCC : désendettement attendu au second
semestre supérieur à 1 100 M€
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5. Réalisation du programme de cessions et
réduction de la dette
En M€
13 500
Evolution de la dette nette
13 000
12 500
12 000
11 500 13 066
Objectif
10,5/11 Mds€ (*)
11 000
11 804
10 500 (*)
10 000
31/12/2002 31/12/2003 31/12/2004
estimé
(*) Y compr is réintégration titrisation créances de l'eau pour 325 M€ et lease de Berlin 378 M€ au
1er janv ier 2004 en application de la LSF du 1er août 2003.
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6. Validation du modèle financier
Amélioration substantielle du cash flow libre
En M€
400
+540
2002 +168
-100
2003 S1 2004
-600
Amélioration > à 2 Mds€
-1 525
-1100
Cash flow libre (*) dégagé avant dividende
supérieur à 500 M€ au 30/06/2004
-1600
(*) Le cash-flow libre = capac ité d'autofinancement +/- variation du besoin en fonds de roulement – variation de
la titrisation et des créances Dailly + cessions d'actifs (hors cessions d'actifs non stratégiques)
- investissements +/- mouvements de pér imètre.
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7. Forte amélioration de la profitabilité :
évolution de la marge d’EBIT (1)
∆ Change
En M€ EBI T Ta ux de marge de l'EBI T
constant
30/06/04 30/06/03 30.06.04/30.06.03 30/06/04 30/06/03
Eau 385 353 +9,4% 8,3% 7,7%
Propreté 212 179 +22,1% 7,0% 6,1%
Services énergétiques 200 179 +12,3% 7,8% 7,5%
Transport 57 41 +41,6% 3,2% 2,2%
Holding -40 -36 n.s n.s n.s
FCC 132 119 +10,3% 8,8% 8,3%
Total (1) y compris FCC 945 836 +14,3% 7,0% 6,4%
Total (1) hors FCC 813 716 +15,0% 6,8% 6,1%
(1) Hors actifs US cédés en 2003 et en cours de cession.
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8. Notre engagement en faveur du
développement durable est reconnu
En 2004, VE est intégrée dans les deux principaux
indices éthiques internationaux
Veolia Environnement intègre le FTSE4Good,
indice exigeant qui sélectionne des entreprises
ayant fait du développement durable un véritable
outil de gouvernance. Seules, 24 entreprises
françaises font partie de cet indice.
Veolia Environnement à nouveau sélectionnée
au sein de l’Indice Dow Jones Sustainability
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9. Des perspectives 2004 confirmées
Croissance à deux chiffres de l’EBIT
Très forte hausse du résultat net récurrent
Réduction sensible de la dette nette : entre 10,5 et
11 Mds€ après cessions (1)
Cash flow libre positif
Maintien de l’objectif de ROCE d’au moins 8% après
impôt en 2005 malgré la sortie de FCC
Hausse substantielle du dividende
(1) Y compr is réintégration titrisation créances de l'eau pour 325 M€ et lease de Berlin 378 M€ au
M€
1er janv ier 2004 en application de la LSF du 1er août 2003
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10. Perspectives à moyen terme :
une forte visibilité
Poursuite de la croissance rentable
à travers l'obtention de contrats longs moins
capitalistiques (Operating et Maintenance, partenariats
Publics-Privés ...)
En Europe, en Amérique du Nord et en Asie (quelques
pays ciblés i.e Chine, Corée du Sud, Taïwan et Singapour)
Cash flow libre positif après dividende en
croissance
Objectif de ROCE supérieur à 10% dès 2008
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11. Chiffres clés 30 juin 2004
En M€
30/06/04 30/06/03 30.06.2004/30.06.2003
à change
Courant Constant
Chiffre d'affaires (CA) 14 243 14 048 +1,4% +2,8%
dont CA hors actifs US cédés en 2003
et en cours de cession 2004 (1) 13 507 13 143 +2,8% +3,7%
dont CA nouveau périmètre hors FCC (2) 11 989 11 682 +2,6% +3,6%
EBITDA 1 875 1 824 +2,8% +4,1%
dont EBITDA hors actifs US cédés en 2003
et en cours de cession 2004 (1) 1 806 1 731 +4,3% +5,3%
(2)
dont EBITDA nouveau périmètre hors FCC 1 608 1 551 +3,7% +4,7%
EBIT 975 884 +10,2% +11,6%
dont EBIT hors actifs US cédés en 2003
et en cours de cession 2004 (1) 945 836 +13,1% +14,3%
(2)
dont EBIT nouveau périmètre hors FCC 813 716 +13,6% +15,0%
(1) Hors Surface Preparation, Everpure c édés en 2003 ; Culligan et équipements et services de court ter me.
cé
(2) Aprè
Apr ès cessions ci- dessus mentionné es ains i que FCC.
ci- mentionné
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12. Du chiffre d’affaires au résultat net
En M€ ∆
30/06/04 30/06/03 30.06.04/30.06.03
Chiffre d'affaires 14 243 14 048 +1,4%
EBITDA 1 875 1 824 +2,8%
Dotations aux amortissements et provisions LT -755 -790
Dépenses de renouvellement -145 -150
EBIT 975 884 +10,2%
Résultat financier récurrent -342 -370
Impôt normatif -224 -182
Résultat récurrent des stés mises en équivalence 30 26
Intérêts minoritaires récurrents -143 -112
Résultat net récurrent avant goodwill 296 246 +20,3%
Goodwill récurrent -91 -113
Résultat net récurrent après goodwill 205 133 +54,4%
Résultat non récurrent -24 -2 233
Résultat net 181 -2 100
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13. Chiffre d'affaires au 30 juin (hors actifs US cédés
en 2003 et en cours de cession) (1)
En M€ 13 507
14 000 13 143
30/06/2004
12 000 30/06/2003
10 000
8 000
6 000 4 634
4 592
3 050
4 000 2 553
2 914 1 782
2 388 1 489
1 821
2 000 1 429
0
Eau Propreté Serv énergét. Transport FCC Total
A change constant +1,8% +6,8% +7,1% -1,6% +4,5% +3,7%
A change courant +0,9% +4,6% +6,9% -2,1% +4,2% +2,8%
(1) Hors Surface Preparation, Everpure cédés en 2003 ; Culligan et équipements de services court ter me.
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14. Contribution à l'EBITDA (hors actifs US cédés
en 2003 et en cours de cession) (1)
En M€ ∆ 30.06.04/30.06.03
30/06/04 Change Change Taux de marge
courant constant EBITDA 30/06/04
Eau 679 2,1% 2,8% +14,6%
Propreté 451 4,4% 6,9% +14,8%
Services énergétiques 366 2,5% 2,9% +14,3%
Transport 157 12,4% 13,0% +8,8%
FCC 194 10,8% 10,9% +13,0%
Holdings -39
Total 1 806 +4,3% +5,3% +13,4%
(1) Hors Surface Prepar ation, Ev erpure cédés en 2003 ; Culligan et équipements de services court ter me.
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15. Evolution de l'EBIT au 30 juin 2004 (1)
En M€
1 000 945
30/06/2004
30/06/2003
900
836
800
700
600
500
385
400 353
300 212 200
179 179
200 132
57 119
100
41
0
Eau Propreté Serv. Énergét. Transport FCC
A change constant Total
+9,4% +22,1% +12,3% +41,6% +10,3% +14,3%
A change courant
+8,9% +18,5% +11,7% +40,5% +10,6% +13,1%
(1) Hors actifs US cédés en 2003 et en cours de cession, et hors Surface Preparation, Everpure c édés en 2003 ;
cé
Culligan et équipements de services court ter me.
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16. Succès commerciaux
Exemples de contrats gagnés ou renouvelés en 2004
En M€ CA cumulé
Eastern Moravia (V.A.K. Zlin) 30 ans République Tchèque 360
Zun Yi (Guizhou province) 35 ans Chine 210
Rennes 10ans France 150
US Iles Vierges 20 ans USA 110
St. Pétersbourg (construction) -- Russie 52
Fernwasser 40 ans Alle magne 40
Johnson Matthe y (industriel) 10 ans UK 21
Beijing 20 ans Chine 20
Grand Paroisse 10 ans France 19
MD Papier GmbH 12 ans Alle magne 15
Sheffield 5 ans UK 450
Lao Gang 20 ans Chine 260
Pontiac, Michigan 20 ans USA 205
Dunkerque 11 ans France 66
Marseille Provence Métropole 5 ans France 42
La Rochelle 8 ans France 33
Ku Ring Gail 10 ans Australie 32
BP (Industriel) 3 ans USA 25
SAFI 7ans Maroc 20
Abu-Dhabi 5 ans Emirats Arabes Unis 20
Eau Propreté Services énergétiques Transport Multi-services
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17. Succès commerciaux
Exemples de contrats gagnés ou renouvelés en 2004
En M€ CA cumulé
Lyon Villeurbanne 25 ans France 500
Poznan -- Pologne 75/an
Druskininkai 30 ans Lituanie 110
Richter Gedeon Rt (industriel) 6 ans Hongrie 80
Montluçon 20 ans France 62
Brezno 20 ans Slovaquie 50
CHU Nancy 10 ans France 31
Hôpital Prince Charles 25 ans Pays de Galles 20
Heinz (industriel) 15 ans UK (près de Manchester) 18
Melbourne 5 ans Australie 1 500
Nice 7 ans France 595
St Etienne 8 ans France 345
Toulon 8 ans France 314
Appeldoorn 6 ans Pays-Bas 210
Göteborg 7+3 ans Suède 90
Denver 5 ans USA 55
Koper - Slovénie 50
PSA Peugeot Citroën 10 ans France 1 000
Visteon Deutschland GmbH 10 ans Alle magne 60
Eau Propreté Services énergétiques Transport Multi-services
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18. Contribution des activités à l’EBIT
Eau : 385 M€, +10% à change constant (1)
Bonne tenue de la contribution de la France malgré une base de comparaison
élevée (effet climatique en juin 2003)
Excellente performance de l’Europe, forte hausse des marges non seule ment
en Alle magne mais aussi dans les pays d’Europe de l’Est ainsi qu’au Maroc
Amérique du Nord : nouvelle organisation de l’activité conservée
Asie : bonne montée en charge des contrats signés au cours des dernières
années
Sensible amélioration de la rentabilité de VWS
(1) Hors actifs US cédés en 2003 et en cours de cession : Surface Preparation, Ev erpure cédés en 2003 ;
Culligan et activités d’équipements de services court ter me, et hors part de l'eau de Proactiva
Propreté : 212 M€, +22% à change constant
Fort effet des mesures de restructuration et d'amélioration de la
productivité en France, notamment dans l'activité incinération et propreté
urbaine (hausse de 1 point de la marge)
Forte hausse de la contribution de la Scandinavie et de la Grande-Bretagne
qui continue sa progression en termes économiques et commerciaux.
Bonne performance de l'Asie – effet volume à Hong Kong – et
consolidation aux USA, malgré un contexte concurrentiel toujours
difficile dans les déchets dangereux et les services industriels
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19. Contribution des activités à l’EBIT (suite)
Services énergétiques : 200 M€, +12% à change constant.
Croissance à deux chiffres de la contribution des activités France malgré
un effet prix défavorable (redressement des activités de travaux)
A l’international, bonne contribution du Royaume Uni, très bonne
progression des résultats dans la zone Europe du Sud sous l’effet
conjugué de l'intégration de Giglio et d'une croissance interne soutenue
ainsi que d’une bonne tenue de la contribution des pays d’Europe de l'Est
Transport : 57 M€, +42% à change constant.
En France, résultats en progression sensible et succès commerciaux dans
les contrats en renouvellement (Nice, Saint-Etienne, Toulon)
A l’international, croissance en Europe (Alle magne et Pays-Bas), aux Etats-
Unis (impact très positif du contrat de Boston) et en Australie (montée en
puissance du nouveau contrat de Melbourne)
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20. Plan d'efficacité Veolia 2005 :
un objectif de 300 M€ récurrents confirmés pour 2006
En M€
350,0
300 M€
300,0
250,0
200 M€ Opérations
200,0 Fonctions Supports
Actifs
150,0
100 M€ Achats
100,0
45 M€
50,0
0,0
S1 2004 2004 2005 2006
Comptes semestriels 2004 – Paris, le 17 sept. 2004 – Direction de la Communication Financière 20

21. Plan d'efficacité Veolia 2005 : plus de 45 M€
d'économies récurrentes comptabilisées au premier
semestre 2004
Gains S1 04 Illustrations de projets engagés
Opérations Diagnostic et optimisation de la productivité des incinérateurs
ON YX France / Utilisation de nouvelles technologies pour optimiser
• Processus
13,1 M€ les trajets des agents mobiles chez Dalkia et Water
opérationnels
Redéfinition et négociation Groupe des primes Dommages aux
• Ris ques / Assurances
Biens
• BFR Optimisation des processus de facturation et encaissement chez
On yx et Wa ter
Achats
Mise en place de 50 accords cadres ayant fait l'objet d'une re-
• Achats Trans verses 7,4 M€ négociation groupe VE et permis une globalisation des volumes.
• Achats "Métiers" Exemples : Intérim, téléphonie fixe e t mobile, véhicules de
location, produits chimiques, …
Fonctions supports
Optimisation des frais de Sièges (Communication, Marketing,
• Structures
14,0 M€ Juridique et fiscale, Administration et finance)
• Optimisation financ ière
Optimisation des financements et de la liquidité
& fiscale
Rationalisation des investissements et développements
• Éc onomies SI
informatiques
Actifs Rationalisation du parc immobilier en augmentant le taux
• Immobilier 10,9 M€ d'occupation des bureaux
• Portefeuille d'activités Assainissement du portefeuille de contrats collecte des
déchets chez On yx France
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22. Plan d'efficacité Veolia 2005 :
objectif : plus de 100 M€ d'économies sur
l'exercice 2004
Plus de 300 projets constituent le portefeuille
actuel du plan Veolia 2005
Les résultats comptabilisés sur le 1er semestre et
les nouvelles prévisions confirment les objectifs
minimum de :
100 M€ d'économies récurrentes sur l'exercice
2004
300 M€ d'économies récurrentes sur l'exercice
2006
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23. Evolution des frais financiers
En M€ 30/06/2004 30/06/2003
Coût de financement -304 -314
Provisions et divers 16 -137
dont • actifs USFilter - -72
• amortisse ment prime Océane - 15 -15
• autocontrôle +2 -10
• résultat de change - -16
• plus-values sur cessions de VMP +52 -
• autres -23 -24
Résultat financier -288 -451
Taux moyen de financement : 4,3%, stable
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24. Maîtrise des investissements
En M€
Maintenance Croissance Total
30/06/04
Eau 310 193 503 Bruxelles, La Haye
Propreté 110 162 272 Grds projets France,
Royaum e-Uni
Services énergétiques 67 136 203 Pologne (Poznan)
Transport 45 50 95 Divers projets Allem agne,
Danem ark, Australie
FCC + Proactiva 60 79 139
Total investissements 592 620 1 212
Total au 30/06/2003 597 663 1 260
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25. Capacité d'autofinancement au 30 juin 2004
En M€
1 500 + 1 471
+9%
1 450 + 141
1 400
1 346
- 13,5
1 350
- 3,7 + 0,6
1 300
1 250
1 200
CAF 30/06/2003 Effets des Effets des Effets de Performance CAF 30/06/2004
cessions taux d'intérêt change
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26. Cash flow disponible positif en forte progression
30/06/2004 30/06/2003 ∆
En M€
30.06.04/30.06.03
Autofinancement +1 471 1 346 +9%
Investissements -1 212 -1 260
Incidence des variations de périmètre -33 +33
Variation de BFR (1) +159 -57
Cessions d'actifs +155 +109
Cash flow disponible av. cessions d’actifs
non stratégiques +540 +171 X3
(1) Non inclus effet programmes de titrisation et Dailly
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27. Evolution de la dette nette au 1er semestre 2004
En M€ 30/06/2004
Dette nette à l’ouverture 11 804
Variation des programmes de cessions de cré ances
cré
et Dailly +262
Titrisation et entités "ad hoc"
entité +703
Dette nette y compris variation des programmes de
cessions de titrisation et Dailly et impact LSF
du 1er semestre 2004 12 769
Cash flow disponible avant cessions non stratégiques
straté -540
Cessions des activités non straté giques
activité straté -66
Dividendes vers és
versé +315
Effets de change et autres +248
Dette nette au 30 juin 2004 12 726
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28. Cessions des activités Eau en Amérique du
Nord en 2003 et en 2004
Un objectif atteint
Prix de cession
Everpure 215 M USD
Farmlands en Californie 77 M USD
USF équipements et
services de court terme (1) 993 M USD
Culligan (2) 610 M USD
Sous-
Sous-total 1 895 M USD Soit : 1 550 M€ (4)
Surface Preparation (3) 130 M USD
Total 2 025 M USD Soit : 1 656 M€ (4)
(1) (3)
Encaissés le 2 août 2004 Cédé au 3ème tr imestre 2003
(2) (4)
A encaisser au cours du second semestre Hypothèse : taux de change moyen retenu
S1 2004
Comptes semestriels 2004 – Paris, le 17 sept. 2004 – Direction de la Communication Financière 28

29. Cessions réalisées en 2003 et en cours de
cession en 2004
Prix de cession
Total des cessions américaines 1 656 M€
FCC (1) 916 M€
Autres cessions en 2003 (2) 408 M€
Cessions des actifs d'exploitation
1er semestre 2004 155 M€
Total 3 135 M€
(1) Encaissé au 2nd semestre 2004.
(2) Montant des cessions 2003 de 720 M€ retraité de celle d’Everp ure de 191 M€ cédé en
d’Everpure
décembre 2003 et de celle de Surface Preparation de 121 M€ cédé en septembre 2003
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30. Contribution au 1er semestre des activités
cédées depuis le début de l’année 2004
En M€
Activité Eau FCC (1) Total
Amér. du Nord
Chiffre d’affaires 736 1 489 2 225
EBITDA 68 194 262
EBIT 29 132 161
Investissements 30 129 159
Capacité d’autofinancement 60 165 225
(1) Non compr is 50% de Pr oactiva détenu par FCC : consolidation de Pr oactiva suivant la méthode de l ’intégration
dé mé l’inté
proportionnelle apr ès la cession effective de FCC au 2nd semestre 2004.
aprè
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31. Perspectives
Périmètre au 30 juin 2004 après cessions US (1) et
FCC (2)
Chiffre d'affaires 30 juin 2004 Chiffre d'affaires 30 juin 2004 par zone
par division après cessions US et FCC géographique après cessions US et FCC
Transport 15% Asie/Pacifique 4% RoW 4%
Eau 39%
France 55%
Europe
hors France 29%
Services
énerg. 21%
Amérique du Nord
8%
Propreté 25%
30 juin 2004 30 juin 2003
Chiffre d'affaires consolidé (Mds€) 12,0 11,7
(1) Hors activités cédées en 2003 et en cours de cessions : Surface Prep., Everpure cédés en 2003 ; Culligan et
équipements de services court ter me en cours de cession.
(2) FCC est consolidée selon la méthode proportionnelle jusqu’au 30 juin 2004.
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32. Veolia Environnement aujourd’hui : un groupe
Recentré sur ses métiers stratégiques dans des
zones géographiques ciblées
Offrant une visibilité longue et pérenne
Avec une situation financière renforcée (maîtrise de
l’endettement et génération de cash flow libre)
Une rentabilité en progression régulière fondée sur
une gestion rigoureuse (Veolia 2005)
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33. 2000 - 2004
Bilan de 4 ans de transformation
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34. Evolution du portefeuille d’activités
Des succès commerciaux majeurs
Des renouvellements dans des conditions
économiques préservées voire améliorées
Des prises de contrats stratégiques
La consolidation en Europe Centrale
La constitution d’un pôle majeur en Asie
Comptes semestriels 2004 – Paris, le 17 sept. 2004 – Direction de la Communication Financière 34

35. Des contrats stratégiques remportés dans le
monde entier
Principaux contrats municipaux gagnés et renouvelés depuis 2001
Europe de l'Ouest
Bruxelles, Camden, Dublin,
Europe Centrale et de l'Est
East Sussex, Gera, Marne,
Lyon, Metz, Rennes, La Haye, Rép. Tchèque (Prague, Moravia). Lituanie, Pologne
Weisswasser (Saxony) (Poznan), Slovénie, Estonie
Westminster…
Asie
USA
Chine (Baoji, Beijing, Guangzhou, Lao
Indianapolis, Atlanta, Boston, Gang, Pudong/Shanghai, Shenzhen,
Pontiac (Michigan), Tampa, Tianjin, Zuhai …), Singapour, Taichung
Oklahoma City, Washington DC, (Taiwan) …
US Virgin Islands …
Afrique et Moyen-Orient
Al exandrie, Jérusalem,
Rabat …
Australie / Nlle-Zélande
Auckland, Melbourne,
Woodlawn…
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36. Et grand succès dans le développement des
contrats industriels …
Europe de l'Ouest
Arcelor, ATM Milano, BP
Lavera, L’Oréal, Manuli Films,
Novartis, PSA Citroën, Pigna, Europe Centrale et de l'Est
Renault, Visteon…
Setuza (Rép. Tchèque), Richter
Gedeon Rt (Hongrie) …
USA
BP, ConocoPhilips, Ford,
General Motors, Kerr McGee,
3M…
Asie
Hynix, Michelin,
Petronas…
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37. Evolution du portefeuille d’activités
Des prises de contrats stratégiques :
Prague, Budapest, Bucarest, Pays baltes, Sheffield,
Indianapolis, Boston, Shanghai, Shenzhen,
Melbourne ...
Des investissements industriels
Lancement de grands projets de croissance
BOTs Eau : La Haye, Bruxelles, Chengdu, Ashkelon
Incinérateurs en France et au Royaume-Uni
Des acquisitions
Des succès significatifs à travers des acquisitions
ciblées, en ligne avec la stratégie du groupe : Pacific
Waste, Siram, Verney
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38. Maîtrise accrue des investissements
En M€ Total investissements
Dont investissements de maintenance
4500 4 052
4000 3 739
3 538
3500 2 973
3000
2500
2000 1 212
1500
1000
1331 1 382 1 323 1 325
500
591
0
2000 2001 2002 2003 S1 2004
Comptes semestriels 2004 – Paris, le 17 sept. 2004 – Direction de la Communication Financière 38

39. Cash flow libre après investissements et variation de BFR,
avant dividendes et avant cessions d'actifs non stratégiques
En M€ Une rupture très favorable depuis le début 2003
1000
540
500 171
2000 S1 2001 S2 2001 S1 2002 S2 2002 -3
0
S1 2003 S2 2003 S1 2004
-500
-1000 -672
-854
-1 008
-1500 -1 221
-1 384
-2000
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40. Des arbitrages importants :
5 Mds€ de cessions stratégiques
Cessions US Filter
2000-2004 : 3,5 Mds$
Sortie des activités d’équipement et de service de court
terme, de détail et de commerce
Cession FCC
2004 : 1,1 Md€
Rupture du partenariat en raison de divergence de
stratégie
Entrée de EDF au capital de Dalkia pour un montant
de 1,1 Md€
Partenariat avec un producteur d’énergie primaire
Et plus de 1 Md€ de cessions "récurrentes"
Vente de participations minoritaires : PSC 2002,
Royaume-Uni
Arbitrages d’actifs : Barraqueiro 2000, Wyuna 2003
Optimisation des actifs industriels
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41. Evolution du portefeuille d’activités
Une contribution des divisions au chiffre d’affaires équilibrée
Eau
Propreté
Services énergétiques
9% 2,1 Mds€
Transport 15%
FCC
11%
2,5 Mds€
39%
12% 51% 21%
2,8 Mds€ 11,8 Mds€ (1)
17%
25%
4 Mds€
Chiffre d’affaires proforma 1999 Objectif chiffre d’affaires 2004
Après cessions US et FCC annoncées
23,2 Mds€
~24 Mds€
(y compris acquisitions américaines de
1999 en année pleine)
(1) Dont 42% aux Etats-Unis
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42. Evolution du portefeuille d’activités
Etats-
Etats-Unis : recentrage stratégique
Europe : construction d'un marché domestique
Asie : démarrage
4% dont 1% Asie/Pacifique
8% dont 4% Asie/Pacifique
8%
23%
42%
55%
29%
31%
1999 proforma Objectif 2004
France
Après cessions US et FCC
Europe Hors France annoncées
USA
Ro W
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43. Le renforcement de la structure financière
En Mds€
17 16,6 Forte réduction de l'endettement net consolidé
16
15,0
15 14,8
14
13,1
13 12,7
0,7 (*)
12
Objectif
10,5/11 Mds€
11
10
Avant IPO 30/06/2001 30/06/2002 30/06/2003 30/06/2004 31/12/2004 E
(juillet 2000)
(*) Dont consolidation titrisation 325 M€ et lease de Berlin 378 M€ en application de la LSF du 1er août 2003
Comptes semestriels 2004 – Paris, le 17 sept. 2004 – Direction de la Communication Financière 43

44. Un autofinancement solide en dépit des
cessions et des effets de change
En M€
3 000 2701 26,0%
2780
2 800
24,0%
2 600 2455 22,9%
2 400 22,0%
2 200 21,3%
1 953 20,0%
2 000
1 800 18,0%
17,2%
1 600 16,0%
1 400
14,8% 14,0%
1 200
1 000 12,0%
31/12/2000 31/12/2001 31/12/2002 31/12/2003
Autofinancement (M€) CAF/EFN (%)
Comptes semestriels 2004 – Paris, le 17 sept. 2004 – Direction de la Communication Financière 44

45. Renforcement de la structure financière
En Mds€
24
L’amélioration de la rentabilité 10,0%
23
22
22
21 9,0%
20
18 /18,5
8,0%
18
16
7,0%
7,0%
14
6,4% 6,0%
12
10 5,0%
2001 2002 2003 Objectif 2004
Capitaux employés moyens (en M€) ROCE Groupe (en % )
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46. ANNEXES
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47. Etat d’avancement du projet IFRS :
programme de migration mis en place depuis 2003
Les comptes IFRS seront publiés à compter des comptes 2005 avec
présentation d'un comparatif 2004
Projet IFRS lancé par l'identification des principales différences entre les
normes françaises et internationales, sur la base de l'expérience acquise
lors du passage aux US Gaap en 2001
Mise en place d’un Comité de Pilotage sous la direction du DGE et d’un
groupe de travail IFRS de 16 personnes affectées à 100% à la transition aux
normes IAS/IFRS ;
Formation au cours du 1er semestre 2004 de plus de
1 200 collaborateurs sur le Campus Veolia d’une durée moyenne de
2 jours selon la cible choisie : DAF, comptables, juristes, commerciaux …,
diffusion du manuel des principes comptables sur le Portail Intranet de
VE ;
Adaptation du système d’information de consolidation aux IFRS :
paramétrage du système de reporting pour l’établissement des comptes
2005 & 2004.
Incertitude sur l'interprétation des normes IFRS sur le traitement des
concessions. Publication d'une interprétation IFRIC attendue au
1er trimestre 2005.
Comptes semestriels 2004 – Paris, le 17 sept. 2004 – Direction de la Communication Financière 47

48. Planning du Projet IFRS
2003 2004 2005
1er trimestre 2e trimestre 3e trimestre 4e trimestre 1er trimestre
Formations IFRS de
Identification + 1 200 collaborateurs
des divergences
FR GAAP/IFRS FTA v3
FTA v2 Impact
Revue par les FTA (1) v1 chiffré
auditeurs 10/09/04 revu …/../04 revu
Remonté le par les par les FTA
14/06/04 auditeurs auditeurs
Présentation
des
comptes 2004
(1) FTA : First Time Adoption. Reconstitution du bilan consolidé au 1er janvier 2004
Comptes semestriels 2004 – Paris, le 17 sept. 2004 – Direction de la Communication Financière 48

49. Etat d’avancement du projet IFRS :
principaux retraitements
Normes Traitements effectués
Produit des activités ordinaires IAS18 Exclusion de s produits
collectés pour compte de
tiers des revenus et du coût
des ventes
Dettes financières IAS39 En l'état actuel des contrats,
consolidation de la titrisation et
des cessions de créances
Valorisation des instruments IAS 32-39 Valorisation déjà réalisée en
financiers (FAS133). Option choi sie
01/01/2004
Avantages au personnel IAS 19 Traitement comptable des
engagements de retraite déjà
en ligne avec l’IAS 19
notamment sur la question du
maintien du corridor Mise à
zéro des écarts actuariels
Immobilisations incorporelles IAS 38 Reclassement de certains
et charges différées fonds de commerce
Actualisation des provisions IAS 37
Comptes semestriels 2004 – Paris, le 17 sept. 2004 – Direction de la Communication Financière 49

50. Structure de la dette
Ratings Standard & Poor's BBB+ / Stable / A2
Moody's Baa1 / Stable / P2
Maturité moyenne de la dette retraitée (1) : ~ 6,5 ans
64% de la dette brute en EUR, 23% de la dette brute en
USD
Taux fixe/taux variable (post couverture) : 48% / 52%
73% de la dette nette hors dette Projet concentrés sur VE
Position de liquidité : 8,5 Mds€ (Cash : 3,1 Mds€ / Lignes
bancaires non utilisées : 5,4 Mds€)
(1) Dette brute – (V MP + disponibilités)
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51. Coordonnées de la Communication Financière
Nathalie PINON, Directeur des Relations avec les Investisseurs
38 Avenue Kléber – 75116 Paris - France
Téléphone +33 1 71 75 01 67
Fax +33 1 71 75 10 12
e-mail nathalie.pinon@groupve.com
Brian SULLIVAN, Vice President, US Investor Relations
1605 Main Street, Suite 710, Sarasota, FL 34236- USA
Téléphone (941) 362-2435
Fax (941) 362-2499
e-mail brsullivan@onyxna.com
Web site
http://www.veoliaenvironnement-finance.com
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