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Programme ICCF® @ HEC Paris
3ème édition
Evaluation de société
Session live #4
13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris
22
 Retour sur la semaine 3
 Corrigé du quiz d’entraînement
 Corrigé de l’exercice de réflexion « Trouvez l’erreur »
 Réponses aux questions du chat
 Qu’est-ce qui nous attend en semaine 4 ?
ICCF® @ HEC Paris
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13/06/2016
33
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capitaux propres
ICCF® @ HEC Paris13/06/2016
44
Corrigé du quiz d’entraînement
13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris
 Question 5 :
Appliquer une décote de minorité à une valeur issue de
l'actualisation des flux de trésorerie disponibles...
1. se justifie car l'investisseur minoritaire ne contrôle pas l'affectation
des flux de trésorerie disponibles
2. se justifie car l'actualisation des flux de trésorerie disponibles est une
méthode de valorisation de majorité uniquement
3. revient à supposer que le majoritaire va systématiquement mal investir
les flux de trésorerie disponibles
4. revient à supposer que le majoritaire va distribuer l'intégralité les flux
de trésorerie disponibles
Taux de réussite : 61 %
55
Corrigé du quiz d’entraînement
13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris
 Question 6 :
Si la prime de risque du marché est de 7%, que le beta
désendetté est de 0,8 et que le taux de l'argent sans risque est de
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Bonne réponse : = 0,5%+ 0,8 x 7% = 6,1%
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Corrigé du quiz d’entraînement
13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris
 Question 19 :
Si la valeur de l'actif économique est de 100 et que le montant
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 L’erreur principale de cet analyste est de confondre le
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13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris
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Corrigé de l’exercice de réflexion
« Trouvez l’erreur »
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 L’erreur secondaire de cet analyste est d’oublier
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 En effet on ne peut pas additionner une valeur de
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sans avoir ramené d’abord la valeur de 2019 en base
actuelle.
1111
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« Trouvez l’erreur »
13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris
 Tableau de l’analyste 2
1212
Corrigé de l’exercice de réflexion
« Trouvez l’erreur »
13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris
 L’analyste 2 calcule correctement le CMPC avec la
prise en compte du coût des capitaux propres et du
coût de la dette.
 En revanche, il y a confusion entre méthode indirecte
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de trésorerie futurs permet d’obtenir la valeur de
l’actif économique et non la valeur des capitaux
propres (il faut retrancher la valeur de la dette pour
l’obtenir).
1313
Corrigé de l’exercice de réflexion
« Trouvez l’erreur »
13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris
 Tableau de l’analyste 3
1414
Corrigé de l’exercice de réflexion
« Trouvez l’erreur »
13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris
 L’analyste 3 calcule correctement le CMPC et retranche
bien la dette à la valeur de l’actif économique
 Néanmoins, il commet une erreur dans le calcul des flux
de trésorerie disponible.
 En effet, les frais financiers sont inclus dans son calcul des
flux de trésorerie disponible (car il démarre le calcul à
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1515
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Session live #4 - Évaluation de société

  • 1. 11 Programme ICCF® @ HEC Paris 3ème édition Evaluation de société Session live #4 13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris
  • 2. 22  Retour sur la semaine 3  Corrigé du quiz d’entraînement  Corrigé de l’exercice de réflexion « Trouvez l’erreur »  Réponses aux questions du chat  Qu’est-ce qui nous attend en semaine 4 ? ICCF® @ HEC Paris Sommaire de la session live 13/06/2016
  • 3. 33 Retour sur la semaine 3 La méthode des flux de trésorerie disponibles 1. Evaluation par l’actualisation des flux de trésorerie : application à Medica 2. Le calcul du coût du capital 3. Deux erreurs à ne pas commettre ! 4. Le passage de la valeur de l’actif économique à la valeur des capitaux propres ICCF® @ HEC Paris13/06/2016
  • 4. 44 Corrigé du quiz d’entraînement 13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris  Question 5 : Appliquer une décote de minorité à une valeur issue de l'actualisation des flux de trésorerie disponibles... 1. se justifie car l'investisseur minoritaire ne contrôle pas l'affectation des flux de trésorerie disponibles 2. se justifie car l'actualisation des flux de trésorerie disponibles est une méthode de valorisation de majorité uniquement 3. revient à supposer que le majoritaire va systématiquement mal investir les flux de trésorerie disponibles 4. revient à supposer que le majoritaire va distribuer l'intégralité les flux de trésorerie disponibles Taux de réussite : 61 %
  • 5. 55 Corrigé du quiz d’entraînement 13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris  Question 6 : Si la prime de risque du marché est de 7%, que le beta désendetté est de 0,8 et que le taux de l'argent sans risque est de 0,5%, de combien est le coût du capital ? Bonne réponse : = 0,5%+ 0,8 x 7% = 6,1% Taux de réussite : 68 %
  • 6. 66 Corrigé du quiz d’entraînement 13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris  Question 19 : Si la valeur de l'actif économique est de 100 et que le montant des dettes bancaires et financières nette est de 90, alors la valeur des capitaux propres est de : 1. - 10 2. 10 3. 190 4. On ne peut pas dire Taux de réussite : 75 %
  • 7. 77 Corrigé de l’exercice de réflexion « Trouvez l’erreur » 13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris  Tableau de l’analyste 1
  • 8. 88 Corrigé de l’exercice de réflexion « Trouvez l’erreur » 13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris  L’erreur principale de cet analyste est de confondre le coût des capitaux propres et le Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC ou le WACC en anglais) !  En effet, les flux de trésorerie disponible reviennent à la communauté des prêteurs et des actionnaires (hors frais financiers et hors dividendes) et doivent ainsi être actualisés au taux requis par l’ensemble de cette communauté (le CMPC).
  • 9. 99 Corrigé de l’exercice de réflexion « Trouvez l’erreur » 13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris
  • 10. 1010 Corrigé de l’exercice de réflexion « Trouvez l’erreur » 13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris  L’erreur secondaire de cet analyste est d’oublier d’actualiser la valeur terminale de 2019.  En effet on ne peut pas additionner une valeur de 2019 avec une valeur actuelle des flux 2010 - 2019 sans avoir ramené d’abord la valeur de 2019 en base actuelle.
  • 11. 1111 Corrigé de l’exercice de réflexion « Trouvez l’erreur » 13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris  Tableau de l’analyste 2
  • 12. 1212 Corrigé de l’exercice de réflexion « Trouvez l’erreur » 13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris  L’analyste 2 calcule correctement le CMPC avec la prise en compte du coût des capitaux propres et du coût de la dette.  En revanche, il y a confusion entre méthode indirecte et méthode directe ! En effet, l’actualisation des flux de trésorerie futurs permet d’obtenir la valeur de l’actif économique et non la valeur des capitaux propres (il faut retrancher la valeur de la dette pour l’obtenir).
  • 13. 1313 Corrigé de l’exercice de réflexion « Trouvez l’erreur » 13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris  Tableau de l’analyste 3
  • 14. 1414 Corrigé de l’exercice de réflexion « Trouvez l’erreur » 13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris  L’analyste 3 calcule correctement le CMPC et retranche bien la dette à la valeur de l’actif économique  Néanmoins, il commet une erreur dans le calcul des flux de trésorerie disponible.  En effet, les frais financiers sont inclus dans son calcul des flux de trésorerie disponible (car il démarre le calcul à partir du résultat net) ce qui est une erreur grave !
  • 15. 1515 Corrigé de l’exercice de réflexion « Trouvez l’erreur » 13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris Voici le bon tableau !
  • 16. 1616 Réponses aux questions du chat 13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris
  • 17. 1717 Qu’est-ce qui nous attend en semaine 4 ? Approfondissement des points complexes 1. Les méthodes patrimoniales 2. Les méthodes Opco et Propco 3. Deux garde-fous indispensables 4. Comment comparer les résultats obtenus et réconcilier les méthodes ? 5. Conclusion du cas Medica 6. Conclusions : quelques réflexions sur l’évaluation d’entreprise 13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris
  • 18. 1818 Qu’est-ce qui nous attend en semaine 4 ? 13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris L’étude de cas finale sera mise en ligne demain ! Elle sera composée d’un quiz de 47 questions (120 points). Vous n’aurez qu’un seul essai par question. Vous aurez jusqu’au 5 juillet pour y répondre. Vous devez impérativement participer au cas final pour continuer la formation. Le quiz de rattrapage est réservé uniquement aux apprenants qui ont rendu le cas final du cours.
  • 19. 1919 Calendrier  Mardi 14 juin : Mise en ligne des ressources de la semaine 4 et du cas final (quiz)  Lundi 20 juin : MasterClass dans les locaux d’HEC Paris à la Porte de Champerret. Pensez à vous inscrire !  Mardi 5 juillet : Fin du cours et du cas final En attendant, rendez-vous sur le forum ! Bonne formation ! 13/06/2016 ICCF® @ HEC Paris