M. NTONGA EFOUA Fabien Clive a soutenu publiquement, ce 10 mars 2016, sa thèse de Doctorat Ph.D en Sciences de Gestion dans la salle des conférences et des spectacles de l'Université de Dschang. A l'issue de celle-ci, le jury présidé par le Professeur Émérite François Kamajou l'a accepté au titre de Docteur avec la mention Très honorable. Voici la présentation powerpoint qu'il a effectuée lors de cette soutenance.

1. Présenté par: Fabien Clive NTONGA EFOUA
Sous la direction de: Pr. Désiré AVOM
Projet
de
Thèse
Présentée et soutenue publiquement par :
Monsieur Ntonga Efoua Fabien Clive
LAREA-CEREG
Sous la direction de:
Monsieur Avom Désiré
Professeur titulaire
Mars 2016
Thèse de
Doctorat
Faculté des Sciences Economiques et de Gestion – Dschang, Cameroun
Trois Essais sur la Stabilité Financière dans la
CEMAC

2. Plan de la présentation:
1. Le contexte de l’étude
2. Le positionnement de la thèse
3. La problématique générale
4. L’hypothèse principale de recherche
5. La méthodologie mobilisée
6. Les résultats
7. La portée et les prolongements de la recherche
2

3. 1. Le Contexte de l’étude:
3
Survenance et profondeur de la crise des Subprimes
Le recours à l’histoire de la pensée et des faits
économiques
(Bordo, 2007)
Réactualisation du débat sur la cohérence entre
la crédibilité des politiques monétaires et la
préservation de la stabilité financière
(Borio & al., 2002, 2004, 2008)
L’exercice des stress tests
(Borio & al., 2012)

4. 1. Le Contexte de l’étude:
4
Recours à
l’histoire de la
pensée et des faits
économiques pour
mieux
comprendre les
enjeux de l’heure
« Les évènements qui animent la société sont
amenés à se répéter » (Kindleberger, 2000)
les évènements mis en cause dans la survenance
de divers épisodes d’instabilité financière à
travers le monde semblent suivre les mêmes
enchaînements (Krugman (2009), Reinhart &
Rogoff (2009)
Pertinence du modèle de Fisher (1933) –
Minsky (1975, 1986) – Kindleberger (1978,
2000) ???

5. 1. Le Contexte de l’étude:
5
Réactualisation du
débat sur la
cohérence entre la
crédibilité des
politiques
monétaires et la
préservation de la
stabilité financière
L’accélération (récurrence et l’ampleur) des
crises financières, survient dans le monde
contemporain marqué par les progrès des
Banques Centrales (BCs) dans la lutte contre
l’inflation (Crockett, 2001)
Remise en cause de la théorie traditionnelle
selon laquelle la stabilité des prix contribue à
réduire l’ampleur et la fréquence des crises
financières (Issing (2003), (Billi & Vredin,
2014))
Hypothèse Schwartz (1995) vs Hypothèse du
paradoxe de la crédibilité des BCs (Goodfriend,
2001)

6. 1. Le Contexte de l’étude:
6
L’exercice des
stress tests
La surveillance macro-prudentielle i.e. l’étude
des liens entre l’évolution macro-économique et
la stabilité du système financier en général et du
système bancaire en particulier (Borio & al.,
2012)
L’anticipation de nouveaux risques et la
nécessité de les analyser, même s’ils ne sont pas
pris en compte par réglementation en vigueur
(Mishkin, 2010)
Simulation de situations de crise visant à
soumettre les systèmes financiers à un stress
(chocs macro-financiers) sévère mais plausible

7. 2. Le positionnement de la thèse:
7
Qu’est-ce que la « stabilité financière »?
Qu’est-ce que l’instabilité financière?
Le modèle Fisher-Minsky-Kindleberger (op.cit.)

8. 8
Les
définitions
du
concept/de la
notion de
« stabilité
financière »
(Revue de la
littérature)
Absence de
référence à
l’instabilité
financière:
le point de
vue des BCs
Définition
négative
Lato sensu: Stabilité financière =
capacité du système financier à
assurer sa fonction essentielle:
collecter et affecter l’épargne
destinée à l’investissement (Mishkin,
1998)
Stricto sensu: stabilité financière =
capacité du système financier à
résister aux chocs (BCE, 2015)
2. Le positionnement de la thèse:
La plupart des auteurs considèrent
que la stabilité financière est
caractérisée par « l’absence de
l’instabilité financière » (Issing, 2003)

9. 9
2. Le positionnement de la thèse:
Stabilité financière = absence d’instabilité financière.
Comment définit-on cette dernière?
Le point de vue Monétariste:
Non prise en compte des pseudo-
crises financières: crise
financière = crise bancaire/ crise
de change
(Friedman & Schwartz, 1963)
Le point de vue Postkeynésien:
Prise en compte des manifestations
(signes visibles) de l’Instabilité
financière :
(i) périodes d’euphorie/spéculation
macro-financière
(ii) Périodes de détresse/panique
financière (Kindleberger, 2000)
« (…) à défaut de dire exactement si un système financier est (in)stable, on sait
quand il ne l’est pas ».

10. 10
2. Le positionnement de la thèse:
Déplacement,
innovations
(Fisher (1933),
Schumpeter
(1939), Minsky
(1975))
Ex: Guerres,
changements
politiques
d’ampleur,
déréglementation
financière,
grandes
découvertes
Euphorie macro-
financière/
Périodes
d’overtrading
(Smith, 1759)
Pratiques bancaires
douteuses/baisse de
l’aversion pour le
risque
(Kindleberger,
2000)
Surendettement
des agents/
bulles
financières
(Orléan, 2009)
Choc: Faillite
d’une grande
institution
financière/
chute du cours
des actifs
(Kindleberger
& Aliber,
2005)
Krachs,
paniques
(Minsky,
1986)
Crise
financière
Détresse
financière
(Kindleberger
, op.cit.)
Retournement
des anticipations
(Schumpeter,
Fisher, Minsky,
(op.cit.)
Une tentative de caractérisation du modèle de Fiminski

11. 3. La problématique générale
11
Question de Recherche: le cadre macro-financier de la CEMAC est-il favorable au
développement de l’instabilité financière ?
Les comportements et les principaux facteurs de risques qui ont été mis
en cause lors de la survenance de crise des années 1980 dans la zone
d’émission de la BEAC ont-ils complètement disparu ?
L’objectif de stabilité monétaire est-il cohérent avec l’objectif de
préservation de la stabilité financière dans la CEMAC?
Le système bancaire de la CEMAC peut-il réussir à un stress test auquel il
aurait probablement échoué au cours des décennies 1980-90 ?

12. 4. L’hypothèse principale de recherche
12
Notre hypothèse de recherche principale stipule qu’en dépit du
renforcement de la stabilité financière de la CEMAC au cours des dernières
années, la récurrence de la culture spéculative et la qualité du climat des
affaires, font de cette dernière, un cadre favorable au développement de
l’instabilité financière.
En dépit des améliorations de ces dernières années, le cadre macro-
financier de la CEMAC demeure un havre d’instabilité financière

13. 5. La méthodologie mobilisée
13
Trois essais dont chacun répond à une des questions secondaires (cf. supra)
suivant une approche graduelle
Essais n° 1: Relecture de plus de 50 ans de l’histoire financière de la zone
d’émission de la BEAC d’après le modèle de Fisher (1933) –Minsky (1975,
1986) –Kindleberger (1978, 2000) à l’aide d’outils de statistique descriptive
(méthode historico-graphique/approche de Fiminski)
Essais n° 2: Test de la significativité de la nature et de l’intensité du lien entre la
stabilité monétaire (inflation) et des indicateurs d’exubérance macro-
financière (crédits à l’économie, flux d’IDEs) (test des corrélations/séries
temporelles/ neutralité axiologique (Weber, 1992)/approche de Borio & al.
(2004))
Essais n° 3: Simulation de crise, calibrage de chocs hypothétiques sévères
(chute du PIB, fortes variations du niveau général des prix, chute des bénéfices
tirés du pétrole, détérioration des termes de l’échange) sur des indicateurs de
stress (prêts non performants, liquidité systémique) (stress tests / données de
panel/ approche de Borio & al. (2012), IMF (2003, 2012))

14. 6. Les résultats
14
Essai n°1: Recours à l’histoire (relecture de l’histoire financière de la zone BEAC
(1960-2012) suivant l’approche de Fiminski
Risque d’un retour à l’endettement public (Avom & Gbetnkom (2003),
Chauvin & Golitin (2010)
Forte dépendance du budget public vis-à-vis des recettes pétrolières
(Bekolo Ebe (2001), BDF (2009)
Surliquidité bancaire et renforcement de la crédibilité de la BEAC sur la
période post-réformes financières (Avom & Eyeffa (2007), Fouda Owoundi
(2009), Avom & Bobbo (2013))
Propension à la culture spéculative (Ntonga Efoua, 2014A)/ pratiques
bancaires douteuses (Fouda (1996), Bekolo Ebe (op. cit.), COBAC (2008,
2011)
Conclusion: le cadre macro-financier de la CEMAC serait a priori favorable
au développement de l’instabilité financière

15. 6. Les résultats
15
Essai n°2: Test des corrélations entre la stabilité monétaire et l’exubérance macro-
financière (prise de risque) dans la CEMAC. Test concomitant de:
l’Hypothèse Monétariste (la stabilité des prix et la stabilité financière ont tendance à
se renforcer à long terme (Schwartz, 1995)/ corrélation » 0
l’Hypothèse du paradoxe de la crédibilité (il existerait un apparent conflit entre la
stabilité des prix et la stabilité financière (Goodfriend, 2001)/ corrélation « 0
Pays
R²
(Crédits)
𝝆 𝒙,𝒚
t*
CMR 0,056 0,24 1,52
CAF 0,119 0,34 2,30(**)
COG 0,044 0,21 1,34
GAB 0,084 0,29 1,89
GNQ 0,022 0,15 0,94
TCD 0,03 0,17 1,10
Pays R² (IDEs)
𝝆 𝒙,𝒚
t*
CMR 0,017 0,13 0,73
CAF 0,003 0,05 0,31
COG 0,004 0,06 0,35
GAB 0,005 0,07 0,39
GNQ 0,104 0,32 1,90
TCD 0,002 0,04 0,25

16. 16
R² = 0.713
0
20
40
60
80
100
120
140
160
-2 0 2 4 6 8 10
DEU
R² = 0.0098
0
5
10
15
20
25
30
-20 -10 0 10 20 30 40
BEAC (CEMAC, GNQ EXCLU)
Fig. Crédit intérieur fourni par le secteur bancaire (% du PIB) en fonction de la
crédibilité des politiques monétaires (inflation)
6. Le résultats:
Il n’existe pas de lien clair entre les performances des politiques monétaires
et l’exubérance financière dans la CEMAC

17. 17
Il n’existe pas de lien entre la pro-cyclicité de l’activité bancaire et les performances
de la politique monétaire
6. Le résultats:
Justification empirique du paradoxe de la surliquidité bancaire dans la CEMAC
Prise en compte d’importantes asymétries d’information, climat des affaires et
phénomène de mémoire qui expliqueraient la quasi-indifférence des banques à la
politique monétaire mise en œuvre par la BEAC
Conclusion cohérente avec des analyses précédentes: Joseph (2004), Avom & Eyeffa
(2007), Fouda Owoundi (2009), BDF (2014)

18. 6. Les résultats
18
Essai n°3: Stress tests bancaires dans la CEMAC
Etape n°1: Analyse sensitive:
significativité de l’impact des chocs
sur les variables des stress
Etape n°2: Calibrage des chocs
hypothétiques sévères. Stress
augmenté de 20% en référence à
l’expérience historique
𝒚𝒊𝒕 = 𝒂 𝟎𝒊 + 𝒂 𝟏 𝒙 𝟏𝒊𝒕 + ⋯ + 𝒂 𝒑 𝒙 𝒑𝒊𝒕 + 𝜺𝒊𝒕 [1]
𝑦𝑖𝑡 = indicateur de 𝑠𝑡ress prêts bancaires non performants, liquidité systémique
𝑥𝑖𝑡 = chocs macro − économiques et financiers pour le pays 𝒊 à l′instant 𝒕: chute du
PIB/ accélération de l’inflation-déflation/ détérioration des termes de l’échange/chute
des bénéfices tirés du pétrole/ accélération du crédit

19. 6. Les résultats
19
Sous hypothèse que toutes les variables de [1]sont exprimées en logarithmes
népériens, on a:
∀ℕ
1≤ 𝑘 ≤𝑝
,
𝜕𝑙𝑛𝑦𝑖𝑡
𝜕𝑙𝑛𝑥 𝑘,𝑖𝑡
=
𝑑𝑦𝑖𝑡
𝑦𝑖𝑡
𝑑𝑥 𝑘,𝑖𝑡
𝑥 𝑘,𝑖𝑡
= 𝑎 𝑘
D’où l’on tire:
𝑑𝑦 𝑖𝑡
𝑦 𝑖𝑡
= 𝑎 𝑘.
𝑑𝑥 𝑘,𝑖𝑡
𝑥 𝑘,𝑖𝑡
Ainsi, 𝑎 𝑘 représente l’élasticité de y par rapport au choc 𝑥 𝑘, i.e., le rapport
entre le taux de croissance de y et celui de 𝒙 𝒌 pour le pays i au temps t.

20. 20
Bilan des scénarios de stress selon les résultats de l’analyse de sensibilité. Chocs uni-variés (par rapport aux
niveaux des variables en 2011).
Impact sur les Créances
douteuses
Impact sur la liquidité
systémique
(T.C.E.)
PIB 28.5 points n.s. n.s.
Niveau général des prix 38 points n.e. 13.7 points
𝟕𝟓% 𝟏𝟓%
Niveau général des prix 19.1 points n.s. n.e.
Termes de l’échange 25.4 points n.s. 32 points
𝟓𝟗. 𝟔% 𝟏𝟓%
Bénéfices tirés du pétrole 41.5 points n.s. n.e
Accélération du crédit 42.4 points 38.2 points
𝟗. 𝟕% 𝟔𝟎% − 𝟕0%
n.e
6. Le résultats:

21. 6. Les résultats
21
Le système bancaire de la CEMAC est actuellement plus robuste que celui des
années 1980
Le système bancaire de CEMAC est capable de résister à des chocs plus sévères
que ceux mis en cause lors de la crise années 1980 dans la zone BEAC
Le système financier est stable « au sens de la BCE »

22. 22
Minimisation
du risque de
contrepartie
(stress de
solvabilité)
Renforcement
de la
crédibilité des
politiques
monétaires
Capacité du
système
bancaire à
sélectionner
les « bons
risques »
6. Le résultats:
Stabilité du
système
financier « au
sens de la
BCE »
Surliquidité
bancaire
Environneme
nt incertain
Indifférence
aux
performances
des politiques
monétaires
Climat des
affaires/
informations
asymétriques
Propension à
la culture
spéculative
Mal
gouvernance
bancaire
Effet de
mémoire lié à la
crise financière
des années
1980 (Théorie
du
traumatisme)

23. 23
1. Relecture de
l’histoire financière
de la zone BEAC
-
Modèle de Fiminski
(1933, 1975, 2000)
-
Méthode historico-
graphique
6. Les résultats
2. Test des
hypothèses Schwartz
vs paradoxe de la
crédibilité
-
Neutralité
axiologique
-
Approche de Borio &
al. (2002, 2004)
3. Stress test bancaires
-
Principes: IMF (2012),
Borio & al. (2012)
Réponse à la QR
En dépit des progrès
enregistrés au cours de
la période post-
réformes, de nombreux
risques continuent de
peser sur la stabilité
financière de la
CEMAC ; ce qui en fait
un havre d’instabilité
financière

24. 24
7. La portée et les prolongements de la recherche
Recommandations pour le renforcement de la stabilité financière
Réduire les asymétries d’informations (qualité du climat des affaires)
Améliorer le cadre de mise en œuvre des politiques monétaires pour
faire face à la récurrence du phénomène de la déflation et rendre les
banques plus sensibles à la politique monétaire
Observation des faits historiques et réglementation pour prévention
du tempérament spéculatif
Approfondissement de réflexion sur la stabilité financière :
Le calcul d’un indice chiffré de la crédibilité des politiques monétaires
Stress test des Z-scores (probabilité de défaut) pour combiner les tests
de liquidité et de solvabilité
Crash tests

25. Merci de
votre
attention.
25