RCP Rentabilité des Capitaux Propres - ROE (Return On Equity)

1. Le ROE, c’est quoi ?
2. LES CALCULS DU ROE
3. A QUOI SERT cE ratio ?
4. INCONVÉNIENTS ET LIMITES DU ratio
5. Warren Buffett
6. Où trouver le ROE ?

1
RCP : Rentabilité des Capitaux Propres
ROE : Return On Equity
Le ROE, C’est quoi ?

Le ROE, C’est quoi ?1
Le ROE (ou RCP) mesure à quel point le management
peut générer des proﬁts à l’aide des capitaux propres.

Capitaux propres : L’argent / les ressources qui
appartiennent aux actionnaires.
Les Capitaux propres, C’est quoi ?1
Equity

Les autres noms du ROE1
Return On Equity capital
Rentabilité des fonds propres
Taux de retour sur capitaux propres
Taux de rendement des capitaux propres

2
Calcul du ROE
Capitaux Propres=ROE
Bénéﬁces
Return On Equity

2
Calcul du ROE avec moyenne
Si, au cours de l’année, les capitaux propres ont augmenté
disons de 2 000 000 à 2 500 000, vous pouvez prendre la
moyenne de ces deux valeurs pour l’utiliser dans le ratio.
On a donc :
Capitaux Propres = (2 000 000 + 2 500 000) / 2 = 2 250 000.

2
Calcul du ROE avec moyenne
Moyenne des
Capitaux Propres
=ROE
Bénéﬁces
Return On Equity

2
ROE : Aller plus loin
Voir la section “Ce que Warren Buﬀett pense du ROE”.
C’est son ratio favoris. ;)

3
Mesurer
la rentabilité des
capitaux propres
À quoi sert le ROE ?
1.
🤑

3
Mesurer la renta des capitaux propres
Le ROE (ou RCP) mesure à quel point le management
peut générer des proﬁts à l’aide des capitaux propres.

3
Mesurer la renta des capitaux propres
Il montre en quelque sorte la compétence du management dans
l’utilisation des capitaux apportés par les actionnaires.
Concrètement, ce ratio mesure la proﬁtabilité (bénéﬁces)
d’une entreprise par rapport à ses capitaux propres.

3
interpréter le ROE
Plus le ROE est élevé, plus le management est jugé eﬃcace pour
générer des revenus et de la croissance avec les capitaux propres.

3
interpréter le ROE
Pour chaque euro de capitaux propres, l’entreprise a généré
0.16€ de bénéﬁces.
Les investisseurs ont gagnés 16% sur leur capital investi. Cela
ne veut pas dire que le cours de l’action est monté de 16% !
Si on a un ROE de 16% :

3
interpréter le ROE
Il est en général plus intéressant d’étudier l’évolution du ROE sur
plusieurs périodes. Par exemple les semestres ou les années.
Son évolution permet d’émettre des hypothèses sur la capacité
du management, un ROE en croissance peut indiquer un
management soucieux de ses actionnaires (ou juste de la chance).

3
Comparer le ROE dans son contexte
Il n’y a pas de valeur déﬁnissant un bon ROE.
En règle générale, il faut comparer l’entreprise à ses pairs pour
avoir un ordre d’idée et viser un ROE supérieur ou égal aux
concurrents.

3
Comparer le ROE dans son contexte
Investopedia dit qu’un raccourci fréquent est d’utiliser la
moyenne long terme du S&P500 (de 14% 2018-2019) comme un résultat
acceptable et qu’un ratio inférieur à 10% est un résultat médiocre.
Attention à comparer ce qui est comparable. Deux entreprises
dans la même industrie peuvent avoir des secteurs d’activité
différents et donc des bénéfices différents en fonction de la
proportion de leurs activités dans ces secteurs.

3
L’impact des
rachats
d’actions
À quoi sert le ROE ?
2.

3
L'impact des rachats d’actions
Le rachat d’actions en utilisant les capitaux propres va
faire varier le ROE et le faire augmenter. C’est plutôt
une bonne nouvelle pour les actionnaires.

3
Vous avez 10% de “Super Entreprise” qui dispose de 10 000 000
d’actions. Vous disposez donc d’1 million d’actions.
Imaginez maintenant que l’entreprise rachète 1 000 000 d’actions,
il y en a donc un total de 9 000 000 (10 000 000 - 1 000 000).
Votre pourcentage dans l’entreprise devient donc 1 000 000 *
100 / 9 000 000 = 11.11%.
Exemple :

3
L’espoir, derrière un rachat d’actions, est que le cours
de l’action augmente.

3
Imaginez que vous avez une part du gâteau. Un rachat
d’action va réduire la taille du gâteau mais pas de votre part.

4
Inconvénients et limites du ROE

4
1. ROE élevé …
pas forcément bon

Un ROE élevé peut être un bonne chose, sauf
dans les cas où les capitaux propres sont faibles.
4
ROE élevé… pas forcément bon

4
Des profits fluctuants :
Une entreprise a enregistré pendant plusieurs années des pertes
et elle présente désormais un bénéfice.
Une trop forte dette :
Souvenez vous, Capitaux propres = Actifs - Dette. Si la dette est
trop importante, les capitaux propres diminuent.
Exemple :

4
Bénéﬁces
Capitaux propres=ROE
On voit qu’en diminuant, les capitaux propres font augmenter
le résultat du ratio qui peut ainsi paraître attractif.

4
2. Un ROE négatif

Dans ce cas, l’entreprise à des capitaux propres négatifs ou un
résultat négatif (une perte).
Le ROE ne devrait pas être calculé avec une perte mais avec un
bénéﬁce.
Un résultat négatif n’est pas exploitable mais il peut cacher
quelque chose.
4
Un ROE négatif

Par exemple, dans de rare cas, cela peut être à cause des
rachats d’actions et ce n’est pas forcément une mauvaise chose.
Il faut bien évidemment creuser et comprendre le pourquoi.
4
Un ROE négatif

Ce que Warren
Buffett pense
du ROE !
5
Yo

Warren Buffett et le ROE
Le ROE fait partie intégrante de la stratégie de Buﬀett selon
l’auteur Robert G. H. dans “Les stratégies de Warren Buﬀett”.
5

5
2 ajustements
Warren Buffett et le ROE

Il prend en compte le fait que les actifs peuvent être surévalués
ou sous-évalués.
Comment ? Lors d’une montée de la bourse/économie, les gens
sont plus optimistes et la valeur des actifs de l’entreprise augmente.
À l’inverse, lorsque les cours de bourse diminuent, la valeur des
actifs de l’entreprise diminue également.
Warren Buffett et le ROE5
1

L’incidence ?
Rappelez-vous : Capitaux propres = Actifs - Dettes
Si les actifs augmentent ou diminuent, il y a une incidence sur les
capitaux propres, donc une incidence sur le résultat du ROE.
Bénéﬁces
Capitaux propres=ROE
1

Dans la vie d’une entreprise, il se peut qu’elle ait acheté un
immeuble ou un terrain qui prend de la valeur.
Si elle le revend avec une plus-value, cette plus value viendra
affecter les capitaux propres.
Warren Buffett cherche à calculer la rentabilité de l’activité du
business, pas des ventes exceptionnelles (n’arrivant pas souvent).
Il exclut donc les plus-values, moins-values et autres gains
exceptionnels qui viendraient gonfler les bénéfices.
2

Buﬀett est aussi méﬁant sur l’usage de la dette que fait une
entreprise. La Dette peut aider à faire croître les capitaux propres.
Les entreprises à fort taux d’endettement seront vulnérables
pendant les périodes de ralentissement économique.

Une bonne décision d'exploitation ou d'investissement donnera
de bons résultats sans aucune aide de l'eﬀet de levier.
“

Malgré cette prudence Warren Buﬀett n’a aucune phobie anti
dette.
Les entreprises qui utilisent l’endettement pour générer une
rentabilité de leur capitaux propres devraient être analysées
avec méﬁance.

Sur les sites d’analyse
Vous trouverez le ROE sur la plupart des sites d’analyse
Zonebourse, Morningstar.com (anglais), Yahoo ﬁnance, msn money,
Seeking Alpha, investing.com, …
6

Dans les documents financiers
Voir document join “document-de-reference-2018” de LVMH
Démonstration : vidéo YouTube Brigade Du Fric : ROE
Pourquoi LVMH ? J’ai sélectionné au hasard une entreprise pour avoir les données en français ET en anglais.
Je ne recommande ni d’acheter ni de ne pas acheter cette action. D’ailleurs je ne recommande rien du tout,
On est ici dans le cadre d’un exercice.
Pages importantes :
- p.170 Compte de résultat : ”Résultat net part du Groupe”
- p.172 Bilan : “Capitaux propres”
6

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