Les perspectives économiques du Maroc pour 2012 demeurent globalement positives en dépit des incertitudes internationales, avec une croissance mondiale révisée à 3,5% par le FMI, tandis que les États-Unis et le Japon affichent une reprise solide. Cependant, la zone euro connaît des défis, notamment une contraction économique prévue au premier trimestre, avec des disparités marquées entre les pays. Au niveau national, la dynamique économique se maintient, soutenue par la consommation intérieure, malgré des préoccupations concernant les importations et des dépenses de compensation en forte hausse.

1. 182
Note de Conjoncture
N°
Avril 2012
VUE D’ENSEMBLE
Perspectives économiques globalement positives pour le Maroc, malgré un contexte
international encore empreint d’incertitudes
Les perspectives économiques mondiales se sont améliorées récemment. Le FMI a révisé à
la hausse ses prévisions de la croissance mondiale pour 2012 à 3,5% contre 3,3% attendu en
Direction des Etudes et des janvier. La consolidation de la croissance aux Etats-Unis (2,1%) et au Japon (2,0%) contraste avec
Prévisions Financières la faiblesse dans la zone euro (-0,3%). La reprise ralentit mais reste encore solide dans les pays
émergents (5,7%), notamment la Chine (8,2%). Cependant, les perspectives sont menacées par
des risques liés à la flambée des cours de pétrole et à la situation financière de la zone euro.
Aux États-Unis, les indicateurs conjoncturels signalent une croissance soutenue, tirée par le regain
de la confiance des consommateurs et la reprise de l'emploi. Au Japon, l'activité économique
devrait se redresser fortement au premier trimestre, en lien avec la baisse du yen et la reprise de la
production industrielle. La politique monétaire reste très accommodante dans les deux pays.
Sommaire
Dans la zone euro, l’activité économique devrait se contracter au premier trimestre 2012, avant de
marquer un redressement modéré au deuxième trimestre. Les rythmes de croissance restent
divergents selon les pays. L’économie allemande est soutenue par la consommation interne, en
ligne avec la baisse du taux de chômage. La France devrait enregistrer une reprise modérée,
après une stagnation attendue du PIB en début d'année. En revanche, l’Italie, l’Espagne, les Pays-
Bas, le Portugal et la Grèce s’enfonceraient dans la récession.
Dans les pays émergents, les indicateurs conjoncturels signalent un renforcement de la croissance
au Brésil, en Inde et en Russie, tirée par la demande intérieure. En revanche, la croissance
Vue d’ensemble 1
chinoise a ralenti à 8,1% au premier trimestre 2012 après 8,9% au trimestre précédent, affectée
par l’affaiblissement des exportations vers l’Europe. Les pays émergents disposent d’importantes
Environnement marges de manœuvre budgétaires et monétaires pour soutenir leurs économies.
international 3 Les prix des matières premières ont enregistré une nette hausse début 2012, tirés par un regain
d’optimisme sur la reprise mondiale et par des contraintes diverses sur l’offre. Les prix moyens de
pétrole ont atteint 118 dollars en mars, en hausse de 13% depuis décembre, suite à des craintes
Contexte national 6 sur la production dans la région MENA, avant de reculer à 112 dollars le 19 avril. La modération
récente des prix des produits de base devrait se poursuivre sur les prochains mois, selon le FMI.
Au niveau national, les indicateurs conjoncturels récents attestent d’une bonne tenue de l’activité
1. Croissance sectorielle
économique hors agriculture dans sa globalité.
2. Eléments de la demande
Sur le plan des activités primaires, les dernières données publiées par le Centre Royal de
3. Echanges extérieurs Télédétection Spatiale révèlent que la régression de l’activité chlorophyllienne de la végétation,
4. Finances publiques constatée en février, s’est accentuée à fin mars. Toutefois, suite aux dernières précipitations, le
5. Financement de l’économie taux de remplissage des barrages a atteint 68,8% au 5 avril selon le Ministère de l’Energie, des Mines,
de l’Eau et de l’Environnement. Quoiqu’en baisse par rapport au niveau à la même date de l’année
précédente (80,4%), ce taux a connu une amélioration de 1 point en l’espace d’une semaine. En
attendant des données plus précises, à fin avril, pour avoir une évaluation objective de la
campagne agricole, ces précipitations ne manqueraient pas d’avoir des retombées positives sur les
cultures du printemps et sur le cheptel.
Les activités secondaires montrent, quant à elles, une bonne orientation. Le secteur du BTP affiche
une évolution favorable, en ligne avec le renforcement de la consommation de ciment de 25,9% à
fin février. La consommation d’électricité de haute tension par les abonnés autres que les
distributeurs s’est consolidée de 17%, témoignant de la bonne dynamique de l’activité économique
dans son ensemble, particulièrement celle industrielle. Pour cette dernière, les opérateurs,
interrogés dans le cadre de l’enquête de conjoncture réalisée par le HCP, s’attendent à une
stabilité en glissement trimestriel. Ceux interrogés par Bank Al-Maghrib signalent une progression
de la production industrielle en février 2012 après une baisse en janvier, donnant lieu à un taux
d’utilisation des capacités de production de 72,5% à fin février. S’agissant du secteur minier, le
groupe OCP a abaissé sa production de phosphate roche et de ses dérivés de 7,2% et 21,4%
respectivement en janvier 2012. Toutefois, l’activité à l’export de ce groupe a généré près de 10,4
milliards de dirhams à fin mars, en progression de 2,4% en glissement annuel.
Concernant les activités tertiaires, les données relatives aux deux premiers mois de l’année 2012,
Direction des Etudes et des Prévisions Financières
Ministère de l’Economie et des Finances
publiées par le Département du Tourisme, augurent d’une orientation négative de ce secteur. Les
Quartier administratif, Entrée D, Rabat-Chellah arrivées touristiques et les nuitées, réalisées dans les établissements d’hébergement classés, ont
Tél. : 05.37. 67.74.15/16 enregistré des baisses respectives de 7% et 12% en glissement annuel. En outre, les recettes
Fax : 05.37.67.75.33
E-mail : depf@depf.finances.gov.ma touristiques accusent un tournant avec une baisse de 0,6% à fin mars 2012. Pour le secteur des
télécommunications, ses principaux baromètres se sont globalement bien comportés en 2011. Les
parcs des abonnés au mobile et à Internet ont connu des hausses respectives de 14,3% et 70,4%,
celui de la téléphonie fixe s’étant replié de 4,9%.

2. Dans un contexte de ralentissement de la demande extérieure, l’activité économique nationale continue de bénéficier du
dynamisme de la demande intérieure. En phase avec la bonne tenue des recettes de la TVA intérieure, la consommation
des ménages se serait positivement orientée au début de l’année 2012, tirant profit de la maîtrise de l’évolution des prix
d’une part, et de l’amélioration des revenus de l’autre. Cette dernière est intervenue dans un contexte national favorable
caractérisé par l’évolution positive de l’encours des crédits à la consommation (+11,8% à fin février) et des transferts des
marocains résidant à l’étranger (+8,1% à fin février et +5,5% à fin mars), conjuguée aux effets positifs du dialogue social, se
traduisant, notamment, par des augmentations salariales. De son côté, l’effort d’investissement se maintiendrait, en ligne
avec la bonne tenue de la valeur des importations des biens d’équipement industriel (+9,1%) et des demi-produits (+15,6%).
Les recettes des investissements et prêts privés étrangers ont atteint 4,7 milliards de dirhams, en hausse de 4,9% en
glissement annuel. Ces recettes sont constituées à hauteur de 88,1% d’investissements directs étrangers (IDE).
Au titre des deux premiers mois de l’année 2012, les échanges extérieurs du Maroc, impactés par la conjoncture
internationale peu favorable, ont donné lieu à une baisse du taux de couverture des biens et services de 5,1 points par
rapport à fin février 2011 pour se situer à 68,5%, en rapport avec l’augmentation de la valeur des exportations des biens et
services (+6,4%) à un rythme inférieur à celui enregistré par les importations (+14,3%). Du côté des biens, la valeur des
exportations (FOB) et celle des importations (CAF) ont progressé de 4,4% et de 14,5% respectivement après une hausse
de 33,3% et de 33,2% un an auparavant. Selon les données préliminaires de l’Office des Changes, cette tendance s’est
globalement poursuivie à fin mars 2012. En effet, la valeur des exportations (FOB) et des importations (CAF) s’est accrue
de 4,3% et de 8,8% respectivement, donnant lieu à un taux de couverture de 47,6%, en baisse de 2 points par rapport à fin
mars 2011. La hausse des importations s’explique à hauteur de 64% par la facture énergétique qui a progressé de 25,3%.
Les échanges de services ont généré un excédent de 6,7 milliards de dirhams à fin février 2012, en hausse de 5%.
La situation des charges et ressources du Trésor a été marquée, au titre de la même période, par une augmentation des
recettes fiscales de 11,8% en glissement annuel, en lien, notamment, avec le comportement favorable des recettes des
impôts directs et de celles des impôts indirects qui ont progressé de 19,1% et de 14,9% respectivement. Pour leur part, les
dépenses ordinaires hors compensation se sont repliées de 2,8%, suite particulièrement à la baisse des dépenses des
autres biens et services de 34,2%. Les dépenses de compensation ont augmenté d’une façon alarmante (+39,3%) pour
atteindre 9,7 milliards de dirhams. De leur côté, les dépenses d’investissement se sont établies à 7 milliards de dirhams
contre 11,1 milliards au titre de la même période de l’année 2011. Compte tenu de ces évolutions, le déficit budgétaire s’est
chiffré à 11,3 milliards de dirhams, en allègement de 2,1 milliards de dirhams par rapport à l’année passée.
Selon les dernières données publiées par Bank Al-Maghrib, la masse monétaire s’est accrue de 5,3% en glissement annuel
à fin février 2012, après +4,2% un an auparavant. Cette tendance a résulté, d’une part de l’accélération des créances sur
l’économie qui ont augmenté de 8,3% (ou +60,4 milliards de dirhams), après +5,3% à fin février 2011. D’autre part, elle a
découlé de la hausse des créances nettes sur l’administration centrale de 29,1%, en lien avec l’augmentation des recours
de l'administration centrale aux autres institutions de dépôt (AID) de 29,6%. Les avoirs extérieurs nets se sont repliés, en
glissement annuel, de 15% ou 28,6 milliards de dirhams après une hausse de 4,1% ou 7,4 milliards un an auparavant. Cette
évolution recouvre la contraction des avoirs extérieurs de BAM de 14,4% et de ceux des AID de 48,3%.
Au niveau du marché interbancaire, l’insuffisance des trésoreries bancaires s’est creusée au cours du premier trimestre
2012 comparativement au quatrième trimestre 2011, en lien avec l’effet restrictif de l’évolution des facteurs autonomes de la
liquidité bancaire, notamment celui induit par la contraction des avoirs extérieurs nets. De ce fait, Bank Al-Maghrib a
augmenté le volume de ses interventions d’injection de liquidités, essentiellement à travers les avances à 7 jours sur appel
d’offres dont le volume moyen a atteint environ 31,1 milliards de dirhams par semaine contre 26,6 milliards le trimestre
précédent. Dans ce contexte, le taux interbancaire moyen pondéré (TIMP) a évolué à des niveaux proches du taux directeur
(3,25%). Il s’est établi en moyenne trimestrielle à 3,30%, en hausse de 1 pb par rapport au trimestre précédent. Il y a lieu de
signaler que Bank Al-Maghrib a décidé, lors de son conseil du 27 mars 2012, de ramener le taux directeur de 3,25% à 3%.
Du côté du marché primaire des bons du Trésor, les levées brutes du Trésor ont atteint 32,7 milliards de dirhams au terme
du premier trimestre 2012, en baisse de 10,3% par rapport au quatrième trimestre 2011, mais en hausse de 24,1% par
rapport à la même période de l’année précédente. En termes de structure, ces levées ont été prédominées par les
émissions à moyen terme à hauteur de 64,3% contre 61,7% le trimestre précédent, suivies par les maturités à long terme
dont la part s’est renforcée, passant de 13,4% à 20,8%. Les remboursements du Trésor se sont chiffrés à 15,8 milliards de
dirhams, en augmentation de 1,2% par rapport au quatrième trimestre 2011. De ce fait, l’encours des bons du Trésor émis
par adjudication s’est apprécié par rapport à son niveau de fin décembre 2011 de 5,4% pour s’établir à 331,1 milliards de
dirhams à fin mars 2012. Concernant les taux moyens pondérés primaires des bons du Trésor au titre du premier trimestre
2012, ils ont poursuivi leur tendance haussière, en glissement trimestriel, entamée au quatrième trimestre 2011 et à des
rythmes plus importants, à l’exception des taux des bons à 15 ans qui ont quasiment stagné. Ils ont enregistré des hausses
comprises entre 7 pb et 22 pb contre des augmentations allant de 3 pb à 11 pb au quatrième trimestre 2011.
Les indicateurs de la Bourse de Casablanca ont enregistré une évolution volatile au cours du premier trimestre 2012 dans
un contexte marqué par la publication des résultats de l’exercice 2011 pour les sociétés cotées. Après une première phase
d’amélioration entamée en janvier jusqu’au 8 février, suivie d’une phase de quasi stagnation s’étalant jusqu’au 1er mars
2012, les deux indices MASI et MADEX se sont inscrits en baisse sur le restant du trimestre (respectivement -4,3% et -4,4%
par rapport au 1er mars), ramenant leur performance par rapport à fin décembre 2011 à -0,7% et -0,6% respectivement.
Pour sa part, la capitalisation boursière a enregistré un repli de 4,2% par rapport au 1er mars 2012 et de 1,3% par rapport à
fin décembre 2011 pour s’établir à 509,6 milliards de dirhams. Le volume des transactions au niveau des marchés central et de
blocs a atteint 10,3 milliards de dirhams au terme du premier trimestre 2012, en baisse de 26,9% par rapport à fin mars 2011.
Direction des Etudes et des Prévisions Financières
2

3. européenne. Le sentiment s’est amélioré en France (+2)
ENVIRONNEMENT INTERNATIONAL
et en Italie (+3,5) mais s’est affaibli en Allemagne (-2,4)
Zone euro : amélioration des perspectives de croissance et en Espagne (-1,1).
Zone euro : indicateurs de confiance
La zone euro devrait enregistrer une croissance 120 20
négative du PIB au premier trimestre 2012, après une 110
Confi ance
économique
10
contraction de 0,3% au quatrième trimestre 2011. 100 0
90
Toutefois, l’activité devrait marquer un redressement -10
80 -20
modéré au deuxième trimestre. Confian ce des
consommateurs
70 (D ) -30
La zone euro connaîtra en 2012 une récession (-0,3%), 60
Source : Commission europé enne
-40
moins forte que prévu initialement (-0,5%), selon le FMI. avr.-07 avr.-08 avr.-09 avr.-10 avr.-11 avr.-12
Les perspectives de croissance restent fragiles, La confiance des consommateurs dans la zone euro
menacées par de grands risques, liés notamment à la s’est améliorée sur le premier trimestre 2012 (+2,2
dette souveraine et à la hausse des cours de pétrole. points), tirée par la France (+8,6), l’Italie (+4,7) et
Les rythmes de croissance restent divergents selon les l’Allemagne (+1,6). En Espagne, le sentiment des
pays. L’économie allemande devrait marquer une consommateurs s’est fortement dégradé (-13,6). La
croissance de 0,6%, soutenue par la consommation en confiance des consommateurs en zone euro reste
lien avec la baisse du taux de chômage. La France fragile, marquant un léger repli en avril (-0,7 point).
devrait enregistrer une croissance de 0,5%, malgré une Les ventes de détail sont restées stables en février
1
stagnation attendue du PIB en début d'année . En après une hausse 1,1% en janvier. La consommation
revanche, la récession devrait regagner l’Italie (-1,9%), des ménages est affaiblie par l’austérité budgétaire et
l’Espagne (-1,8%), les Pays-Bas (-0,5%), la Grèce (- un taux de chômage record (10,8% en février).
4,7%) et le Portugal (-3,3%). Evolution du taux de chômage (%)
12
Zone euro : prévision de la croissance pour 2012 11 Zo ne euro
10
20/12/2011 26/01/2012 22/02/2012 22/03/2012 9 Etats U nis
8
Zone euro 0,0 -0,5 -0,4 -0,4
7 Royaume U ni
Allemagne 0,7 0,2 0,5 0,7 6
5
France 0,1 0,0 0,2 0,4 Jap on
4
Source : Eurostat
Italie -0,8 -1,1 -1,4 -1,5 3
mars-07 mars-08 mars-09 mars-10 mars-1 1 mars-1 2
Espagne 0,4 -0,1 -0,7 -1,2
Source : Consensus de Bloomberg Dans ce contexte, la BCE devrait maintenir sa politique
Les indicateurs conjoncturels montrent des signes monétaire accommodante et ses mesures anticrise. Elle
mitigés sur l’évolution de l’activité dans la zone euro en a accordé plus de 1.000 milliards d’euros de prêts à trois
début 2012, malgré le retour graduel de confiance, ans aux établissements financiers, au cours de deux
l’amélioration des conditions de crédit et les progrès opérations menées en décembre et février, dans le but
réalisés dans la résolution de la crise de la dette. d'éviter un assèchement du crédit (credit crunch). La
BCE maintient ses taux directeurs à des niveaux
La production industrielle a augmenté de 0,5% en
historiquement bas, soit 1% pour le taux de
février, après une stagnation en janvier, tirée par la
refinancement. L’inflation est restée stable en mars, à
production de l’énergie (+7%). Toutefois, l’activité du
2,7% sur un an, et devrait demeurer supérieure à la
secteur privé a marqué une contraction pour le troisième
cible de 2% sur les prochains mois, tirée par le rebond
mois consécutif en avril, comme le montre l’indice PMI
des cours de pétrole.
flash composite (47,4 après 49,1 en mars). La
croissance de l’activité ralentit en Allemagne (50,9 après 6
Evolution du taux d'inflation (IPC,%)
Royau me-Uni
51,6), se replie en France pour le deuxième mois 5 E tats-Unis
4 Zone euro
consécutif (46,8 après 48,7) et reste déprimée en Italie 3
Japon
et en Espagne. L’activité globale dans la zone euro est 2
1
affectée par une baisse dans le secteur manufacturier 0
-1
(46), plus forte que celle du secteur des services (47,9). -2
-3 S ources : B loom berg
Indice PMI manufacturier
65 mars-09 mars-1 0 mars-11 mars-12
All emagn e
60 It al ie Les tensions sur les marchés financiers se sont
Fran ce
55
atténuées début 2012, suite à l’assouplissement
50 monétaire de la BCE, aux progrès réalisés pour
45 renforcer le cadre de gouvernance de la zone euro et
40
S ou r ce : Ma r ki t
aux efforts d’assainissement budgétaire dans plusieurs
av r.-1 0 ao û t-1 0 d éc.-10 avr.-11 aoû t -1 1 d éc.-1 1 av r.-1 2
pays de la zone. Ainsi, l’indice boursier Eurostoxx 50 a
La confiance économique dans la zone euro est restée marqué une hausse de 7% sur le premier trimestre
quasi-stable en mars (-0,1 point à 94,4), après deux 2012, avant d’annuler ses gains sur les deux premières
mois d’amélioration, selon l’indice de la Commission semaines d’avril, suite au regain d’inquiétudes sur la
situation financière de l’Espagne. De son côté, l’euro a
atteint 1,34 dollar fin mars, en hausse de 3,2% depuis
1
La Banque de France estime que la croissance du PIB français début 2012, avant de se replier à 1,30 dollar la mi-avril.
devrait rester stable au premier trimestre 2012.
Direction des Etudes et des Prévisions Financières
3

4. 1,50 Taux de change euro/dollar reste encore faible. La Fed devrait maintenir une
1,45 politique monétaire très accommodante, dans un
1,40 contexte d’inflation modérée (2,7% en mars).
1,35 Japon : croissance soutenue, tirée par la reconstruction
1,30 du pays et des politiques économiques accommodantes
Source :BCE
1,25
avr.-11 juil.-11 oct.-11 janv.-12 avr.-12 Au Japon, après une contraction fin 2011, un net
redressement de l'activité économique est prévu au
Etats-Unis : reprise tirée par la consommation privée premier trimestre 2012, en lien avec une baisse du taux
Aux Etats-Unis, après une croissance de 3% en rythme de change du yen et une plus forte reprise de la
annualisé au quatrième trimestre 2011, la reprise devrait production industrielle. L’économie japonaise devrait
se poursuivre à un rythme soutenu en 2012, en ligne croître de 2% en 2012, soutenue par la demande liée à
avec la remontée des cours boursiers, au regain de la la reconstruction de l'est du pays, frappé par le tsunami.
confiance des consommateurs et à la reprise de
La croissance de l’activité manufacturière se poursuit à
d'emploi.
un rythme accéléré en mars, comme le montre l’indice
L’économie américaine a créé 635.000 emplois sur le PMI (51,1 après 50,5 en février), tirée par les nouvelles
premier trimestre 2012, malgré une modération du commandes. L’indicateur composite avancé ESRI a
rythme de créations en mars. Le taux de chômage a atteint un plus haut depuis quatre ans en février (96,3
baissé à son plus bas niveau depuis trois ans (8,2% en contre 94,6 en janvier). La confiance des ménages a
mars). La confiance des consommateurs reste atteint un plus haut d’un an en mars (+0,8 point à 40,3).
soutenue, malgré une légère baisse récente liée à la
110 Japon : indicateurs conjoncturels 50
hausse des prix d’essence, comme le montre l’indice
Reuters/Université de Michigan (75,7 en lecture initiale 100 40
Indice de confiance
en avril contre 76,2 en mars). Les ventes de détails ont des ménages (D)
augmenté de 0,8% en mars après +1,0% en février. 90 30
Marché de l'emploi aux Etats-Unis
60 0 11 80 Indicateur 20
Créatio n s n ettes d 'emp lo i Tau x d e ch ô mag e (%) avancé du climat
40 0 10 des affaires
20 0 9 Source : ESRI
70 10
0 8 mars-07 mars-08 mars-09 mars-10 mars-11 mars-12
En milliers
-2 00 7
-4 00
La reprise économique au Japon est cependant
6
-6 00 5
menacée par les risques liés à une faiblesse de la
-8 00 Source : Bureau of Labor
4 demande étrangère, à une appréciation du yen et à la
mars-08 mars-09 mars-10 mars-11 mars-12
flambée des prix pétroliers. Dans ce contexte, la
La production industrielle est restée inchangée en mars politique monétaire reste accommodante, compensant
pour le deuxième mois consécutif mais a augmenté à un la faiblesse des marges de manœuvre budgétaires.
taux annuel de 5,4% au premier trimestre de 2012. Pays émergents : croissance ralentie mais encore
110 Production industrielle (base : 100 = 2008) robuste, tirée par la demande intérieure
105
100
Etats‐Unis
Alle magne
En Chine, la croissance du PIB a ralenti à 8,1% au
95 Japon
premier trimestre 2012 contre 8,9% au quatrième
90
85 trimestre 2011, affectée par le resserrement de crédit
80 l’an passé pour contenir l'inflation et par l’affaiblissement
75
70
Sources nationales des exportations, en particulier vers la zone euro.
mars‐07 mars‐08 mars ‐09 mars‐10 mars‐11 mars‐12
Chine: croissance du PIB trimestriel
(glissement annuel, %)
L’activité manufacturière poursuit sa croissance à un 12 10,7
11,9
10,3
9,8
rythme soutenu, comme le montre la hausse de l’indice 10
7,9
9,1
9,6
9,7 9,5 9,1 8,9
8,1
ISM du secteur en mars (+1 point à 53,4). La croissance 8
6,1
6
de l’activité dans le secteur des services ralentit mais 4
reste encore solide, comme le signale le repli de l’indice 2
ISM du secteur (-1,3 point à 56). 0
2009 2010 2011 2012
Indice PMI manufacturier Source : National Bureau Of Statistics
65
La croissance chinoise devrait se poursuivre à un
Etats-Unis
60
Monde rythme modéré en 2012, tirée par la demande intérieure
zone euro mais entravée par la faiblesse de la demande étrangère.
55
Le FMI prévoit une croissance chinoise limitée à 8,2%
50
en 2012 contre une progression de 9,2% en 2011.
Source : Markit, ISM L’inflation en Chine reste modérée, à 3,6% en mars
45
mars-10 juil.-10 nov.-10 mars-11 juil.-11 nov.-11 mars-12 contre 3,2% en février et 4,5% en janvier, offrant aux
autorités chinoises une marge de manœuvre pour
La croissance américaine est cependant menacée par
assouplir leurs politiques monétaires afin de maintenir
les risques liés à la hausse des cours de pétrole et à la
une croissance suffisante en 2012.
crise de la zone euro. Le marché immobilier américain
Direction des Etudes et des Prévisions Financières
4

5. En Inde, la croissance du PIB devrait se redresser au Evolution comparée des cours
(2010 : 01 = 100)
premier trimestre 2012, tirée par la consommation des 150
ménages, après avoir ralenti à 6,1% au quatrième 140
Pétrole
Indice S&P GSCI
trimestre 2011, sous l’effet du resserrement monétaire. 130 Indice MSCI World
Dollar / €
La croissance de la production industrielle s’est 120
accélérée en février (4,1% contre 1,1% en janvier). 110
Toutefois, la progression de l'activité du secteur privé a 100
nettement ralenti en mars, comme le montre l’indice PMI 90
Source: Bloomberg
composite (53,6 contre 57,8 en février). 80
Pour soutenir la croissance, la Banque centrale (RBI) a janv.-10 juil.-10 janv.-11 juil.-11 janv.-12
abaissé ses taux d’intérêt de 50 pb en avril. Elle avait Les prix du pétrole ont atteint 118 dollars le baril en
réduit le ratio des réserves obligatoires des banques de moyenne en mars, en hausse de 13% depuis début
50 pb en mars. Cependant, la marge de manœuvre de 2012, suite à des craintes sur la perturbation de l’offre
la RBI s’est réduite par la remontée récente de l’inflation de certains pays de la région MENA. Toutefois, les prix
(7,6% en février contre 5,3% en janvier), suite au rebond pétroliers ont marqué une modération à 112 dollars le
des cours du pétrole et des produits alimentaires. 19 avril, suite à la hausse de la production de l’OPEP, la
remontée des stocks et l’annonce de la reprise des
(%) Baisse des taux d'intérêt directeurs
14 discussions sur le dossier nucléaire iranien. La
12
croissance de la demande mondiale de pétrole devrait
10
Brésil rester modérée, à 0,8 mbj en 2012 après +0,7 mbj en
8
6
2011, selon l'Agence internationale de l'énergie.
Chine
4 Inde Cours moyens de pétrole ($/ba ril)
120
2
Sources : Bloomberg Chili 110
0
janv.-08 janv.-09 janv.-10 janv.-11 janv.-12 100
90
La croissance économique indienne devrait ralentir à 80
6,9% en 2012 contre 7,2% en 2011 et 10,6% en 2010, 70
Source: Bloomberg
selon le FMI, affectée par la faiblesse de 60
avr.-10 oct.-10 avr.-11 oct.-11 avr.-12
l’investissement, malgré la solidité de la consommation
des ménages. Le défi pour les autorités indiennes est de Les prix des phosphates sont restés stables à 192,5
maintenir une croissance suffisante, tout en maitrisant dollars la tonne en mars, marquant une hausse de 20%
l'inflation et en résorbant les importants déficits sur un an. Les prix des engrais phosphatés DAP et TSP
budgétaire et commercial. ont enregistré des baisses mensuelles respectives de
Au Brésil, après une croissance ralentie à 1,4% au 2,9% et 0,8% en mars.
quatrième trimestre, les indicateurs conjoncturels Cours des engrais ($/t)
700
signalent une reprise de l’activité début 2012, soutenue 600
par l'accélération de l’investissement et la réduction des 500 DAP
taux d'intérêt. Le rythme de la reprise de l’activité du 400 TSP
Potas s e
secteur privé ralentit en mars mais reste solide, selon 300
Urée
l’indice PMI composite (53,4 contre 55,5 en février). 200
Phos phate
100
La banque centrale du Brésil poursuit l’assouplissement So u rce : Ba nq u e m o nd iale
0
de sa politique, dans un contexte de modération de mars -10 sept.-10 mars -11 sept.-11 mars -12
l’inflation (5,2% en mars contre 5,8% en février). Elle a Selon la Banque mondiale, les cours des produits
réduit de nouveau son taux directeur de 75 pb à 9,0% alimentaires ont augmenté de 8,3% sur le premier
en avril, soit une baisse cumulée de 350 pb depuis trimestre 2012, tirés par le blé (6,2%), le maïs (8,5 %), le
septembre 2011. Les fondamentaux macroéconomiques soja (14,6%) et le sucre (4,6%), suite à une sécheresse
restent solides et les marges de manœuvre budgétaires en Amérique latine et en Europe. Toutefois, la récolte
importantes, permettant de soutenir l’activité en 2012. mondiale de blé devrait atteindre un record de 696
Matières premières : perspectives de modérations des millions de tonnes en 2011/2012. De même, le marché
cours, après la hausse enregistrée en début 2012 sucrier mondial devrait rester excédentaire cette année.
Les cours des produits de base ont enregistré une nette Cours des céréales ($/t)
400 600
hausse en début 2012, tirés par des craintes sur l’offre 550
350
et un regain d’optimisme sur la reprise économique 500
300
mondiale. L'indice S&P GSCI des prix des matières Soja (D) 450
250
premières a augmenté de 7% depuis début 2012 pour 400
200 Blé
s’établir à 697,6 points début avril, tiré par le pétrole, le Source: Banque mondiale
350
Maïs
cuivre, les métaux précieux, le soja et le sucre. 150 300
mars -10 s ept.-10 mars-11 sept.-11 mars -12
Toutefois, la modération récente des cours des matières
premières devrait se poursuivre sur les prochains mois,
en raison de la faiblesse de la demande mondiale, selon
le FMI.
Direction des Etudes et des Prévisions Financières
5

6. CONTEXTE NATIONAL Les stocks des céréales, détenus par les opérateurs
déclarés à l’ONICL et au niveau des silos portuaires, ont
Dans un contexte caractérisé par la décélération de la
totalisé 18,7 millions de quintaux au titre de la même
demande extérieure, l’activité économique nationale
période, soit une progression de 3% par rapport au mois
continue de bénéficier du dynamisme de la demande
précédent. Il est à rappeler que la suspension des droits
domestique.
de douane à l’importation du blé tendre et du blé dur a
Les échanges extérieurs du Maroc à fin février 2012 se été prolongée jusqu’au 30 avril 2012.
sont traduits par une baisse du taux de couverture des
Inauguration de plusieurs projets de développement du
biens et services en glissement annuel, en rapport avec
secteur agricole dans la province de Khouribga
l’augmentation de la valeur des exportations des biens
Sa Majesté le Roi Mohammed VI a procédé, le 6 avril, à la
et services à un rythme inférieur à celui enregistré par
commune rurale Tachrafte à Bejaâd (Province de
les importations.
Khouribga), à l'inauguration de plusieurs projets de
Par ailleurs, la consommation des ménages, en phase développement du secteur agricole dans la province,
avec la bonne tenue des recettes de la TVA intérieure, mobilisant des investissements de l'ordre de 111,2 millions
se serait positivement orientée au début de l’année de dirhams (MDH). Lancés dans le cadre du Plan Maroc
2012, tirant profit de la maîtrise de l’évolution des prix Vert, ces projets sont destinés au développement de la
d’une part, et de l’amélioration des revenus de l’autre. filière des viandes rouges, de la filière oléicole, et de
De son côté, l’effort d’investissement se maintiendrait, l'élevage caprin laitier dans le cercle de Bejaâd.
en ligne avec la bonne tenue de la valeur des Le programme de développement de la filière des
importations des biens d’équipement industriel et des viandes rouges porte sur deux projets qui bénéficient à
demi-produits en plus des investissements directs 2.477 éleveurs appartenant à 18 communes rurales. Doté
étrangers. d'une enveloppe budgétaire globale de 71,25 millions DH,
ce programme vise l'augmentation de la productivité des
Globalement, les indicateurs conjoncturels récents
viandes, l'amélioration du revenu de l'agriculteur et la
attestent d’une bonne tenue de l’activité économique
création de 176 emplois.
hors agriculture au niveau national.
Quant au programme de développement de la filière
1. Croissance sectorielle oléicole, il bénéficie à plus de 1.430 agriculteurs
Activités primaires appartenant à neuf communes. D'un coût de 37,35
Amélioration du taux de remplissage des barrages millions de dirhams, ce programme porte sur 2.250 ha et
vise, pour l'essentiel, la production de 6.750 tonnes d'olives
grâce aux dernières précipitations
et de 972 tonnes d'huiles d'olives supplémentaires,
Les dernières données publiées par le Centre Royal de l'amélioration du revenu de l'agriculteur de 7.400 à 14.000
Télédétection Spatiale révèlent que la régression de DH/ha, et la création de 237 emplois.
l’activité chlorophyllienne de la végétation, constatée en Le troisième programme est relatif au développement de
février, s’est accentuée à fin mars 2012, et a touché l'élevage caprin laitier dans le cercle de Bejaâd, d’un
outre le sud d’Essaouira, les régions de Doukkala, de la investissement global de 2,69 millions de dirhams. Ce
Chaouia du Haut et du Moyen Atlas, de Khouribga, du programme triennal (2011-2013), bénéficiant à 200
Haouz et de la frange méditerranéenne entre Al éleveurs, ambitionne l'augmentation de la productivité
Hoceima et Nador. Les autres régions du nord ouest du laitière annuelle de 80 à 200 litres par unité zootechnique
pays ont connu une régression limitée dans l’espace et (uz), l'amélioration du revenu annuel des éleveurs de 400
en intensité. à 1.500 DH/uz et la création de 10 emplois stables.
Toutefois, suite aux dernières précipitations qu’a Bonne orientation du Plan Maroc Vert
connues le Maroc, les retenues des principaux barrages Selon le Ministère de l’Agriculture et de la Pêche Maritime,
du Royaume, tous usages confondus, se sont la production agricole a augmenté de 40% depuis la mise
améliorées, atteignant 10,84 milliards de m3 au 5 avril, en place du Plan Maroc vert, témoignant de la bonne
selon le Ministère de l’Energie, des Mines, de l’Eau et orientation de cette stratégie.
de l’Environnement, soit l’équivalent d’un taux de Les projets lancés à fin 2011 dans le cadre du deuxième
remplissage de 68,8%, en hausse de 1 point de pilier du plan à fin 2011 ont concerné :
pourcentage en l’espace d’une semaine. A signaler que • la filière oléicole par le lancement de 63 projets avec
ce taux reste inférieur à celui atteint à la même date de une enveloppe totale de 2,21 milliards de dirhams,
l’année précédente, soit 80,4%. • la filière céréalière par le lancement de 3 projets pour
Par ailleurs, la collecte des céréales a atteint 22,2 un investissement total de 158 millions de dirhams.
millions de quintaux à fin mars 2012, d’après l’Office • la filière des amandiers par le lancement de 17 projets
National Interprofessionnel des Céréales et des pour un investissement de 797 millions de dirhams
Légumineuses (ONICL). Elle est constituée à hauteur de (MDH).
99,3% par le blé tendre. De leur côté, les importations • la filière arboricole : 29 projets pour 481 MDH.
de céréales ont diminué de 20% par rapport à la même
• la filière viandes rouges : 34 projets pour 610 MDH.
date de la campagne précédente, pour se chiffrer à 43,6
millions de quintaux dont 45% ont concerné le blé • la filière apicole : 19 projets pour 195 MDH.
tendre, 35% le maïs, 11% le blé dur et 9% l’orge. La • la filière lait : 11 projets pour 274 MDH.
transformation industrielle des céréales a utilisé 55,4
millions de quintaux, en légère hausse de 0,4% par
rapport à la même période de la campagne précédente.
Direction des Etudes et des Prévisions Financières
6

7. Activités de la pêche : Bonne tenue des exportations des l'investissement de l'OCP.
produits de la mer Cette laverie permettra une récupération maximale de
gisement par l'extraction de toute la série phosphatée et
A fin février 2012, la valeur des exportations des
un enrichissement de toutes les couches à basses teneurs
produits de la mer s’est établie à 2,5 milliards de
en phosphore, ainsi qu'un recyclage de plus de 80%
dirhams, en hausse de 24,3% en glissement annuel, en
d'eau de procédé. Avec une capacité de production de
lien avec la bonne tenue des exportations des
12 millions de tonnes par an, la laverie permettra la
crustacés, mollusques et coquillages et des conserves
création de 250 emplois permanents. L'entrée en
de poissons, augmentant de 66,7% et de 18,7% production de ses installations est programmée pour l'été
respectivement. 2013.
Au titre de la même période, les débarquements de la Le même jour, SM le Roi Mohammed VI, a procédé dans
pêche côtière et artisanale ont baissé de 3,1%, en lien, la commune rurale de M'Fassis (province de Khouribga), à
principalement, avec le recul de ceux de la l'inauguration de la laverie des phosphates Merah-
sardine (-7,4%) et de ceux des céphalopodes (-30,6%), Lahrach, réalisée pour un investissement global de 2,5
selon les dernières données publiées par l’Office milliards de dirhams. Le projet est destiné à enrichir le
National des Pêches. Parallèlement, la valeur de ces phosphate et à le préparer pour le transport via un
débarquements s’est repliée de 8,2% par rapport à fin minéroduc (Slurry Pipeline). Cette nouvelle laverie fait
février 2011, tirée, essentiellement, par la baisse de la partie intégrante de la stratégie Eau de l'OCP dans la
valeur des débarquements des céphalopodes (-20,8%). mesure où 87% des eaux utilisées sont recyclées et 70%
Cette dernière trouve son origine, quasi-exclusivement, des besoins annuels en eau sont couverts par la station
d'épuration des eaux usées de la ville de Khouribga.
dans le recul de la valeur de poulpe de 31,4%, en
relation avec le repli du volume débarqué de 41,6%, La laverie de Merah-Lahrach est d'une capacité de
conjugué à une augmentation du prix moyen de 17,6% traitement de 7,2 millions de tonnes de minerai par an,
par rapport à l’année précédente. elle devra contribuer à l'augmentation de la capacité de
production du site de Khouribga et à la préservation des
Activités secondaires ressources en phosphates.
Comportement positif de l’activité à l’export du groupe La réalisation des deux laveries s'inscrit dans le cadre de
OCP la stratégie industrielle-mines de l'OCP dans le bassin de
Ouled Abdoune qui mobilise un budget global de l'ordre
Au titre des trois premiers mois de l’année en cours, de 18 milliards de dirhams. Cette stratégie prévoit
l’activité à l’export du groupe OCP a généré près de l'ouverture de trois nouvelles mines représentant une
10,4 milliards de dirhams de recettes contre 10,2 augmentation de 20 millions de tonnes supplémentaires
milliards de dirhams un an auparavant, soit un surplus de phosphate à l'horizon 2020 et portant la capacité
de près de 250 millions de dirhams. d'extraction à 38 millions de tonnes/an contre 18 millions
Par ailleurs, la production des dérivés de phosphate a actuellement, tout en conciliant développement
économique et préservation de l'environnement.
baissé, à fin janvier 2012, de 21,4% en glissement
annuel, en lien avec la régression de la production
Consolidation de la consommation d’électricité
d’acide phosphorique de 32,9% et d’engrais de 9,8%.
Pour sa part, la production marchande du phosphate Au titre des deux premiers mois de l’année en cours, la
roche s’est repliée de 7,2%. consommation de l’énergie électrique s’est renforcée de
Evolution de la production des dérivés de phosphate en janvier 12,6% en glissement annuel après une hausse de 9,4%
(mille tonnes) au terme de la même période de l’année écoulée. Cette
371 370
317
334 bonne performance est à lier à la bonne tenue des
253
275 271 270 ventes de l’énergie de très haute, haute et moyenne
249
tension de 13% (après 10,3% l’an dernier),
183
particulièrement au niveau des autres abonnés dont la
consommation a affiché un raffermissement de 17%
après 21,2% à fin février 2011. La consommation de
0 0
l’énergie électrique à basse tension a, pour sa part,
augmenté de 10,9% après une hausse de 5,7% un an
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Acide phosphorique Engrais
auparavant.
Elaboration DEPF
En parallèle, l’énergie électrique appelée nette a
Inauguration de deux laveries de phosphate dans le maintenu son trend haussier, augmentant de 13,2%
cadre de la stratégie industrielle-mines de l'OCP
après une hausse de 10,1% l’an passé. Cette évolution
Au sein de la commune rurale de Beni Oukil-El Halassa découle, essentiellement, de la hausse de la production
(province de Fquih Ben Salah), Sa Majesté le Roi de l’énergie électrique d’origine thermique et des
Mohammed VI a procédé, le 21 mars, à la pose de la importations de l’énergie électrique en provenance de
première pierre pour la construction de la plus grande l’Algérie et de l’Espagne de 40,6% et de 16,8%
laverie des phosphates au monde. Cet investissement est
respectivement. La production de l’énergie électrique
doté d’une enveloppe de plus de 3,4 milliards de dirhams.
d’origine hydraulique a baissé de 51,9% après un recul
Le projet est destiné à augmenter la capacité de
de 51,4% à fin février 2011.
production du site de Khouribga et à prolonger au
maximum la durée de vie des mines exploitées (mines de
Sidi Chennane et d'El Halassa) en rentabilisant
Direction des Etudes et des Prévisions Financières
7

8. Variation annuelle de la consommation d'électricité à haute tension à fin février celles de cokéfaction et raffinage (+8,7%), de celles des
Haute tension (HT) HT_Régies HT_Autres abonnés
21,2%
17,0%
produits minéraux non métalliques (+7,4%) et des
13,0% industries automobile (+3,7%), ce qui a largement
7,8% 7,5% 8,3%
10,3% 9,8% permis de compenser la baisse accusée au niveau des
6,2%
industries des machines et équipements (-3,5%) et des
3,1% 2,5% 3,0%
0,3%
instruments médicaux, de précision, d’optique et
horlogerie (-3,7%).
‐2,6%
2008 2009 2010 2011 2012
S’agissant du premier trimestre de l’année en cours, les
‐10,5% opérateurs du secteur, interrogés dans le cadre de
Elaboration DEPF
l’enquête de conjoncture réalisée par le HCP,
Pour sa part, l’activité du raffinage s’oriente s’attendent à une stabilité de l’activité industrielle en
favorablement au titre de la même période. Le volume glissement trimestriel. Cette tendance résulterait,
des entrées de la raffinerie a atteint 1.158.255 tonnes principalement, des perspectives positives des
(dont 896.660 sous forme de pétrole brut), en industries de la chimie et de la parachimie, de celles du
augmentation de 27,4% par rapport à fin février 2011. matériel du transport et de celles des produits de
Nette amélioration de la consommation de ciment l’industrie métallique de base, ce qui permettrait de
neutraliser les baisses au niveau des autres produits
A fin février 2012, les ventes de ciment, principal
des industries alimentaires et au niveau des boissons et
baromètre du secteur du BTP, s’est inscrite en
tabacs.
progression de 25,9% après un renforcement de 11,5%
un an auparavant. Par ailleurs, le taux d’utilisation des capacités de
Par région, le Grand Casablanca continue de production a atteint 72,5% en moyenne à fin février
consommer la plus grande partie de cet intrant principal 2012, d’après les résultats de l’enquête de conjoncture
du secteur du BTP (13,7% de la consommation totale), dans l’industrie élaborée par Bank Al-Maghrib, soit une
suivie de la région de Tanger-Tétouan (11,6%), de baisse de 0,5 point par rapport à fin février 2011, et ce
Marrakech-Tensift-Haouz (10,1%), de l’Oriental (9%), du malgré le gain de 9,5 points au niveau des industries
Souss-Massa-Daraa (8,9%) et de Rabat-Salé-Zemmour- mécaniques et métallurgiques (passage à 66,5%). Le
Zaer (7,2%). Ces six régions ont canalisé près de 61% recul du taux global s’explique essentiellement par la
de la consommation de ciment courant les deux perte de 4,5 points au niveau des industries électriques
premiers mois de l’année 2012. et électroniques et de 4 points au titre des industries
chimiques.
Evolution de la consommation de ciment à fin février
(millions de tonnes) 2,9 Taux moyen d'utilisation des capacités de production à fin février
76,5%
72,5% 73,0% 72,5%
2,3 2,3
2,2 70,0%
2,1
1,8
64,5%
2007 2008 2009 2010 2011 2012
2007 2008 2009 2010 2011 2012 Elaboration DEPF
Elaboration DEPF sur la base des données publiées par l'APC
Activités tertiaires
Du côté du financement des opérations immobilières,
Orientation négative des indicateurs touristiques
l’encours des crédits immobiliers s’est situé, à fin février
2012, à près de 209 milliards de dirhams, en hausse de Au terme des deux premiers mois de l’année 2012, les
8,8% en glissement annuel. Dans le cadre du fonds de arrivées touristiques ont accusé une baisse de 7% en
garantie FOGARIM, le montant total des crédits glissement annuel, atteignant 1,1 million de touristes
octroyés a atteint, au titre des deux premiers mois de après une hausse de 13% un an auparavant. Cette
l’année 2012, environ 448,5 millions de dirhams pour un baisse est en relation avec le recul des arrivées des
total de 2.813 bénéficiaires. Depuis la création du fonds, touristes étrangers de 12%, légèrement compensé par
le montant des prêts accordés s’est élevé à près de 11,3 une augmentation de celles des marocains résidant à
milliards de dirhams (76.922 bénéficiaires). Concernant l’étranger (MRE) de 1%, sous l’effet d’une conjoncture
le fonds FOGALOGE, le montant des prêts attribués économique peu favorable dans les principaux pays
s’est établi à 166 millions de dirhams en faveur de 553 partenaires du Maroc, notamment au titre du premier
bénéficiaires. Depuis sa création, ce fonds a octroyé trimestre 2012. Cette évolution couvre un repli des
près de 2,4 milliards de dirhams de prêts au profit de arrivées de l’ensemble des marchés émetteurs,
7.209 bénéficiaires. principalement, celles en provenance du marché
français (-9%), suivies de celles du marché italien
Bonne tenue de l’activité industrielle
(-26%) et de celles du marché espagnol (-2%).
Au terme de l’année 2011, l’indice de production des
Toutefois, en comparaison avec l’année 2010, les
industries manufacturières a affiché une hausse de
arrivées touristiques ont montré un bon comportement,
2,5% par rapport à 2010. Cette tendance s’explique,
progressant de 5%. Hormis les arrivées italiennes qui
principalement, par l’évolution positive des industries
ont baissé de 3% et celles françaises qui ont stagné, les
alimentaires (+4%), de celles du tabac (+7,7%), de
Direction des Etudes et des Prévisions Financières
8

9. autres marchés émetteurs se sont bien comportés. Selon des données de l'Office national marocain du
Ainsi, les arrivées en provenance du marché allemand tourisme (ONMT) à Lisbonne, près de 73 mille touristes
ont progressé de 17%, du marché hollandais de 13%, portugais se sont rendus au Maroc en 2011, en hausse de
espagnol de 3%, belge de 12%, anglais de 11% et 16% par rapport à l'année précédente tandis que 152
américain de 10%. Pour leur part, les arrivées des MRE mille nuitées ont été enregistrées, en progression de 14%
ont augmenté de 6%. par rapport à 2010. Durant la même période, la ville de
Saidia a enregistré le plus grand nombre de nuitées de
Variation annuelle des arrivées touristiques et des nuitées
dans les établissements d'hébergement classés à fin février touristes portugais avec un total de 52.830 nuitées, en
13% 14% 14%
13% hausse de 119% par rapport à 2010, suivie de Marrakech
avec 32.576 nuitées (+8,5%).
8%
7%
Un plan d’action pour la promotion du tourisme rural dans
la région de l’Oriental
Un plan d’action pour le développement et la mise en
place de gîtes ruraux dans la région de l’Oriental a été
‐4%
‐6%
Nuitées Arrivées
présenté, le 27 mars à Oujda, dans le cadre d’un atelier
‐7%
organisé par l’Agence pour la promotion et le
‐12%
développement économique et social de l’Oriental, dont
2008 2009 2010 2011 2012
Elaboration DEPF sur la base des données publiées par le Département du Tourisme l'objectif est de valider, selon une approche participative,
les actions proposées.
S’agissant des nuitées réalisées dans les
Le plan, à mettre en œuvre à l’horizon 2015, fait ressortir le
établissements d’hébergement classés, elles ont atteint
potentiel touristique, riche et diversifié, dont jouit la région
près de 2,3 millions, en repli de 12% en glissement
et les opportunités encore inexploitées pour le
annuel après une hausse de 14% un an auparavant.
développement touristique en milieu rural, formulé autour
Cette évolution est à lier avec le recul des nuitées de cinq axes d’intervention forts qui sont l’hébergement,
réalisées par les non résidents de 17%, suite au repli l’équipement, la formation, la promotion-communication
des nuitées des touristes français de 20%, des touristes et l’accompagnement. Le coût de réalisation de ces
italiens de 49%, des allemands de 20%, des anglais de actions est estimé à 28 millions de dirhams.
8%, des belges de 13% et des espagnols de 11%. En
revanche, le nombre de nuitées des touristes provenant Dynamique favorable du secteur des
des pays arabes et celui des résidents se sont télécommunications
consolidées de 7% chacun.
Selon les dernières publications de l’Agence Nationale
Par ville, Tanger est la première contributrice avec de Réglementation des Télécommunications (ANRT),
12.645 nuitées additionnelles, soit une progression de les principaux baromètres du secteur des
12% du total de ses nuitées. Rabat est la deuxième télécommunications au Maroc ont clôturé l’année 2011
contributrice, totalisant 2.782 nuitées additionnelles, sur une bonne orientation. Avec 36,6 millions
suivie de Tétouan qui a accueilli 1.620 nuitées d’abonnés, le parc global de la téléphonie mobile s’est
supplémentaires. En revanche, les autres principales inscrit en hausse de 14,3% par rapport à 2010. Celui de
destinations, notamment Agadir, Marrakech, l’internet, profitant du bon comportement du parc 3G,
Ouarzazate, Fès et El Jadida Mazagan ont marqué des continue sa forte dynamique, en progression de 70,4%
retraits de 153.635, 123.951, 20.470 et 14.660 et 10.773 pour se chiffrer à 3,2 millions d’abonnés. En revanche,
nuitées respectivement. le parc de la téléphonie fixe, fortement concurrencé par
la téléphonie mobile, a connu un léger recul de 4,9%,
En comparaison avec l’année 2010, le nombre total des
totalisant 3,6 millions d’abonnés.
nuitées a enregistré une légère hausse de 1%, tirée par
la consolidation de celles des résidents de 28%, Ces évolutions sont à lier, en grande partie, à la baisse
conjuguée à une baisse de celles réalisées par les non continue des prix de communication qui a marqué
résidents de 7%. l’année 2011. Le recul des prix moyens de la téléphonie
mobile de 34% s’est traduit par une hausse de l’usage
Par ailleurs, les recettes de voyages ont totalisé plus de
mensuel moyen sortant par client mobile de 39%. La
8 milliards de dirhams au titre de la même période, en
baisse des prix a été également marquée au niveau de
amélioration de 3,7% en glissement annuel après une
l’internet et de la téléphonie fixe de 34% et 6%
quasi-stagnation en janvier 2012. Toutefois, selon les
respectivement.
données préliminaires publiées par l’Office des
Changes, ces recettes ont accusé une baisse de 0,6% à En 2012, les activités des centres d’appel installés au
fin mars 2012. Maroc maintiennent leur dynamisme, générant à fin
février des recettes de 758,2 millions de dirhams, en
Progression des flux touristiques portugais vers le Maroc
hausse de 15,3% par rapport à la même période de
En dépit d’une conjoncture économique difficile au 2011.
Portugal, les flux touristiques portugais ont enregistré une
forte croissance vers le Maroc, eu égard à la proximité Evolution modeste des activités de transport
géographique du royaume, la qualité et la diversité de Au terme des deux premiers mois de l’année 2012,
ses produits touristiques ainsi que ses potentialités et l’activité du transport aérien a été caractérisée par une
richesses culturelles et la stabilité dont il jouit, outre les
baisse du nombre de passagers ayant transité par les
affinités historiques et culturelles que partagent les
aéroports marocains (2,1 millions de passagers) de
peuples des deux pays.
8,5% en glissement annuel. Environ 48,3% de ces
Direction des Etudes et des Prévisions Financières
9

10. passagers ont été accueillis par l’aéroport Mohammed
V, 22,9% par l’aéroport Marrakech-Ménara et 9,5% par ADM : Placement d’une émission obligataire à 20 ans
l’aéroport d’Agadir. Le trafic du fret, quant à lui, a reculé
La société Nationale des Autoroutes du Maroc (ADM) a
de 4,5% pour se chiffrer à 8,6 millions de tonnes. placé avec succès au 10 avril 2012 un emprunt
De son côté, l’activité portuaire globale (y compris le obligataire, d'un montant de 1,2 milliard de dirhams. Il
transbordement au port de Tanger Med) a totalisé 7,3 s’agit d’obligations in fine à 20 ans, d’un taux d’intérêt
millions de tonnes en janvier 2012, affichant une baisse variant entre 4,69% et 5%, le mode d’adjudication à la «
hollandaise » ayant été retenu, la part à 5% étant de 10%.
de 8,8% par rapport au mois de janvier 2011. Cette
évolution a été tirée, principalement, par le repli de Les emprunts obligataires permettent à ADM de rallonger
l’activité de transbordement des conteneurs au port de la maturité moyenne de sa dette et de dégager des
Tanger Med dont le volume a fléchi de 24,9%. Par ressources pour la poursuite de son activité de
construction, d’entretien et d’exploitation des autoroutes
ailleurs, le volume du trafic national, représentant 81%
concédées qui passeront à 1800 Km à l’horizon 2015. Son
du trafic global ayant transité par les ports nationaux,
budget pour l’année en cours s’établit à plus de 8,9
s’est élevé à 5,9 millions de tonnes, en légère hausse
milliards de dirhams dont 6,9 milliards pour
de 2,4%, résultant du renforcement du trafic des
l’investissement.
importations de 9,3%, conjugué au recul de celui des
exportations de 8,5%.
2. Eléments de la demande
Par principaux trafics portuaires stratégiques : Dans un contexte de ralentissement de la demande
• Le trafic de phosphates et dérivés a enregistré une extérieure, l’activité économique nationale continue de
baisse de 17,4% pour atteindre 1,4 million de tonnes. bénéficier du dynamisme de la demande intérieure. La
Ce recul a concerné essentiellement le trafic des consommation des ménages, en phase avec la bonne
engrais à l’export de 18,8%, celui de l’acide tenue des recettes de la TVA intérieure (+19,5% à fin
phosphorique de 41,5% et celui du soufre de 11,9%. février), se serait positivement orientée au début de
En revanche, le trafic de phosphate brut et celui de l’année 2012, tirant profit de la maîtrise de l’évolution
l’ammoniac ont affiché des augmentations respectives des prix d’une part, et de l’amélioration des revenus de
de 2,8% et 18,3%. l’autre. Cette dernière est intervenue dans un contexte
• Le trafic des produits énergétiques (1,6 millions de national favorable caractérisé par l’évolution positive de
tonne) a baissé de 2,9%, en rapport, principalement, l’encours des crédits à la consommation (+11,8% à fin
avec le recul du volume du trafic de charbon et coke et février) et des transferts des marocains résidant à
celui de pétrole brut de 10,8% et 2,6% respectivement. l’étranger (+8,1%), conjuguée aux effets positifs du
Ce recul a été partiellement compensé par l’évolution dialogue social, se traduisant, notamment, par des
positive du volume échangé des produits raffinés, en augmentations salariales.
accroissement de 2,7%. De son côté, l’effort d’investissement se maintiendrait,
• L’activité globale des conteneurs a régressé de 15,5%, en ligne avec la bonne tenue, à fin février, de la valeur
2
pour totaliser 247.000 EVP . Au niveau national, cette des importations des biens d’équipement industriel
activité a montré une bonne orientation, atteignant (+9,1%) et des demi-produits (+15,6%). Les recettes
95.000 EVP, soit un renforcement de 6,2% par rapport des investissements et prêts privés étrangers ont atteint
à fin janvier 2011. 4,7 milliards de dirhams, en hausse de 4,9% en
glissement annuel. Ces recettes sont constituées à
• Le volume du trafic national TIR a enregistré une
hauteur de 88,1% d’investissements directs étrangers.
hausse de 4,4%, pour se chiffrer à 18.000 unités.
• Le trafic des importations des céréales, totalisant Maintien du taux de chômage national sous la barre de
549.000 de tonnes, s’est accru de 33%. 9% au quatrième trimestre 2011
• Le trafic des passagers ayant transité par les ports Se situant à 8,9%, le taux de chômage national a
marocains a marqué une baisse de 10%, pour marqué une réduction de 0,2 point par rapport à l’an
compter 220.000 passagers dont 56,8% ont transité passé. Dans les villes, ce taux a reculé de 0,3 point pour
par le port de Tanger Med. se situer à 13,4% et dans le milieu rural s’est stabilisé à
Sur le plan du transport ferroviaire, le nombre de 3,9%. La baisse du taux de chômage a concerné
voyageurs a atteint 34 millions de voyageurs en 2011 et principalement les hommes (8,4% après 8,9% en 2010).
les activités Fret-Logistique ont porté sur 37 millions de Pour les femmes, il a accusé une hausse de 0,6 point,
tonnes de marchandise. Cette performance résulte des passant à 10,2%.
effets d’entrainement des projets structurants réalisés Les jeunes âgés de 15 à 24 ans sont les plus touchés
dans le cadre du plan quinquennal précédent. D’un par le chômage (17,9% après 17,6% en 2010), suivis
autre côté, le chiffre d’affaires de l’Office a atteint 3,6 des personnes âgées de 25 à 34 ans (12,9% après
milliards de dirhams, en hausse de 11% par rapport à 12,8%). En revanche, les taux de chômage enregistrés
2010. La valeur ajoutée s’est chiffrée à 2,6 milliards de chez les personnes âgées de 35-44 ans et 45 ans et
dirhams (+8,4%) et la capacité d’autofinancement s’est plus se sont repliés de 0,3 point pour chaque catégorie,
établie à 1,4 milliard de dirhams, en amélioration de se situant à 5,2% et 1,8% respectivement.
24%. Les diplômés ont maintenu le même niveau de chômage
entre fin 2010 et fin 2011 (16,7%) alors que les non
diplômés ont vu leur taux de chômage diminuer de 0,5
Direction des Etudes et des Prévisions Financières
10

11. point, passant à 4%. enregistré par les importations des biens et services qui
Evolution annuelle du taux de chômage ont accusé une hausse de 14,3%. Du côté des
11,1% échanges des biens, la valeur des exportations des
9,7% 9,8% 9,6%
9,1% 9,1% 8,9% biens (FOB) et des importations (CAF) a progressé de
4,4% et de 14,5% respectivement, après une hausse de
33,3% et de 33,2% un an auparavant. Selon les
données préliminaires de l’Office des Changes, cette
tendance s’est globalement poursuivie à fin mars 2012.
En effet, la valeur des exportations (FOB) et des
importations (CAF) s’est accrue de 4,3% et de 8,8%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 respectivement, donnant lieu à un taux de couverture de
Elaboration DEPF sur la base des données publiées par le HCP
47,6%, en baisse de 2 points par rapport à fin mars
Maîtrise de l’évolution des prix à la consommation 2011.
Durant le mois de février 2012, l’indice des prix à la Les échanges de services ont été marqués, à fin février,
consommation (IPC) a connu une légère hausse de par une augmentation de la valeur des dépenses de
0,3% par rapport au mois précédent, en lien 13,4% et de celle des recettes de 9,9%, ce qui s’est
avec l’augmentation de l’indice des produits alimentaires traduit par la réalisation d’un solde excédentaire de 6,7
de 0,7%, celui des produits non alimentaires ayant milliards de dirhams, en hausse de 5% par rapport à fin
stagné. La tendance enregistrée au niveau des produits février 2011.
alimentaires est à lier, essentiellement, avec la hausse Dynamisme continu des importations
de l’indice des prix des céréales de 11,9%, de celui des La facture énergétique a progressé de 23,2% par
poissons et fruits de mer de 4,5% et de celui du café, rapport à fin février 2011, contribuant à hauteur de 38%
thé et cacao de 2,5%. En glissement annuel, l’IPC a à l’augmentation des importations des biens. Cette
augmenté de 0,4% courant ce mois. Cette évolution évolution trouve son explication dans la hausse de la
s’explique par le raffermissement de l’indice des valeur des importations des gas oils et fuel oils de 25%,
produits alimentaires et de celui des produits non de celle du gaz de pétrole et autres hydrocarbures de
alimentaires de 0,4% chacun. 38,8%, de celle des houilles, cokes et combustibles
A fin février 2012, l’IPC moyen a progressé de 0,6%, solides similaires de 108,9% et de celle de l’huile brute
après +2,1% un an auparavant. Cette évolution résulte de pétrole de 9,3%.
de la progression des prix alimentaires et non Evolution des importations des principaux produits énergétiques à
fin février 2012
alimentaires de 1% et 0,4% respectivement après +4%
prix à
et +0,6%, il y a un an. Par ville, Tétouan a enregistré la valeur volume
l’import
plus forte hausse des prix à la consommation (+3,1%).
Gas oils et fuels oils 25,0% 24,4% 0,5%
Variation annuelle de l'indice cumulé des prix à la consommation Gaz de pétrole et autres hydrocarbures 38,8% 40,2% -1,0%
7,5% global et alimentaire Houilles, cokes et combustibles solides
108,9% 9,1% 91,5%
similaires
4,4%
Huile brute de pétrole 9,3% 17,8% -7,2%
3,7% 4,0%
1,2% Calculs DEPF sur la base des données publiées par l’Office des Changes
1,0%
1,0% 1,0%
2,1%
0,6%
‐0,7%
Avec une contribution de 24,3% à la progression de la
valeur des importations totales, la valeur des
importations des produits finis de consommation s’est
déc.‐10
févr.‐12
juil.‐11
janv.‐08
mai‐10
août‐08
mars‐09
oct.‐09
inscrite en hausse de 21,3% après une augmentation de
Elaboration DEPF IPC alimentaire IPC global
15,7% à fin février 2011. Cette évolution est attribuable,
à hauteur de 65,1%, à l’amélioration de la valeur des
D’autre part, les prix à la production des industries
importations des parties et pièces de carrosserie pour
manufacturières ont progressé, au titre de la même
voitures et véhicules de tourisme de 61,6%, de celle des
période, de 8,3% en glissement annuel après une
voitures et véhicules de tourisme de 24,3%, de celle des
progression de 14% un an auparavant. Cette tendance
tissus et fils de fibres synthétiques et artificielles de
a été tirée, principalement, par l’augmentation des prix à
28,7%, de celle des médicaments de 17,6%, de celle
la production des prix à la production des industries de
des sièges, meubles, matelas et articles d’éclairage de
raffinage de pétrole, de ceux des industries de travail du
30,8% et de celle des étoffes de bonneterie de 20,8%.
bois et fabrication d'articles en bois et de ceux des
industries chimiques de 20,1%, de 12,5% et de 5,6%
respectivement.
3. Echanges extérieurs
Au titre des deux premiers mois de l’année 2012, les
transactions commerciales extérieures du Maroc se sont
traduites par un taux de couverture des biens et
services de 68,5% après 73,6% un an auparavant, soit
un repli de 5,1 points. Cette situation est le résultat de
l’augmentation de la valeur des exportations des biens
et services de 6,4%, à un rythme inférieur à celui
Direction des Etudes et des Prévisions Financières
11

12. Répartition, par groupement d'utilisation, des du phosphate roche qui ont augmenté de 24,6% (suite à
importations des biens à fin février 2012 la hausse du volume exporté de 1,1% et du prix moyen
à l’export de 23,2%), ce qui a permis de compenser la
10,4%
17,5% légère baisse accusée au niveau des dérivés de
ALIMENTATION, BOISSON ET TABAC
phosphate (-1,8%), en lien avec le recul du volume
ENERGIE ET LUBRIFIANTS exporté de 10,7%.
25,6% PRODUITS BRUTS
Structure des exportations à fin février 2012
19,2%
DEMI PRODUITS
16,2%
PRODUITS FINIS D'EQUIPEMENT
21,8%
6,3% ALIMENTATION, BOISSON ET TABAC
PRODUITS FINIS DE CONSOMMATION
21,0% 5,5%
ENERGIE ET LUBRIFIANTS
Elaboration DEPF sur la base des données publiés par l'Office des Changes
PRODUITS BRUTS
Les achats des demi-produits, composés 13,7%
DEMI PRODUITS
15,8%
essentiellement d’intrants destinés à la production
PRODUITS FINIS D'EQUIPEMENT
industrielle, sont à l’origine de 22,4% de la hausse de la
valeur des importations. Ils se sont raffermis en valeur PRODUITS FINIS DE CONSOMMATION
de 15,6% et s’expliquent à hauteur de 50% par la bonne 26,8%
tenue de la valeur des importations des matières Elaboration DEPF sur la base des données publiées par l'Office des Changes
plastiques et ouvrages divers en plastique (+27,5%), de S’agissant des exportations hors phosphates et dérivés,
celle des tubes, tuyaux et profilés creux en fonte, fer et elles ont progressé de 4,2% après une hausse de
acier (+279,3%) et de celle des demi-produits en fer ou 24,3% un an auparavant. Cette décélération est en
en acier non alliés (+28,6%). relation avec l’évolution contrastée des exportations des
La valeur des importations des biens d’équipement s’est principaux secteurs exportateurs.
accrue de 8,9% après +21,2% un an auparavant. Les Les exportations du secteur de l’automobile se sont
importations des produits finis d’équipement industriel, inscrites en hausse de 4,7%, en lien avec l’évolution
destinées en général au développement du tissu positive de la valeur des exportations de l’activité du
productif national, ont progressé de 9,1%, en lien, câblage de 1,2% et de celle afférente à la construction
essentiellement, avec le raffermissement de la valeur de 95,4%. Les exportations du secteur de l’aéronautique
des importations des machines à trier, concasser, ont affiché une hausse de 40,8%, en rapport avec la
broyer ou agglomérer de 157,3%, de celle des voitures bonne tenue de celles de l’activité « système électrique
industrielles de 32,9%, de celle des bateaux de mer de et câblage » de 25,8%. Les exportations des produits de
298,3%, de celle des tracteurs sauf agricoles de 145,1% la mer ont progressé de 24,3% pour totaliser 2470,4
et de celle des parties et pièces détachées pour millions de dirhams à fin février 2012, en lien avec la
véhicules industrielles de 396,2%. bonne tenue des exportations des crustacés,
Les importations des produits bruts ont augmenté de mollusques et coquillages et des poissons en conserve,
16,7% par rapport fin février 2011, contribuant ainsi à augmentant, respectivement, de 66,7% et de 18,7%.
hauteur de 7,1% à la progression des importations. Pour leur part, les exportations du secteur du textile ont
L’évolution des achats de ce groupement a été tirée par quasiment stagné. En effet, la valeur des exportations
le raffermissement de la valeur des importations des des vêtements confectionnés et celle des articles de
soufres bruts et non raffinés de 38,1%, de celle du bonneterie ont atteint 3136 millions et 1223,7 millions de
minerai de plomb de 514,1% et de celle de ferraille, dirhams à fin février 2012 après 3156,1 millions et
déchets, débris de cuivre, fonte, fer, acier et autres 1158,1 millions de dirhams respectivement à fin février
minerais de 177%. 2011.
Pour sa part, la facture alimentaire a baissé de 5% en En revanche, les exportations du secteur électronique
glissement annuel après une hausse de 64,8% un an ont accusé une baisse de 11,4%, en lien, notamment,
auparavant. Cette évolution a été tirée, essentiellement, avec le recul des exportations des composants
par la baisse de la valeur des importations de blé et de électroniques de 20,4%. Celles des chaussures ont, de
maïs de 29,4% et de 22,5%, en rapport avec le repli de même, reculé de 8,4%.
leurs volumes importés de 22,3% et de 24,1%
Solde commercial déficitaire
respectivement.
A fin février 2012, les transactions commerciales du
Evolution positive, quoique ralentie, des exportations
Maroc avec le reste du monde se sont traduites par un
A fin février 2012, la valeur totale des exportations a déficit commercial de près de 32 milliards de dirhams
progressé de 4,4% en glissement annuel après une après 25,5 milliards de dirhams un an auparavant, soit
augmentation de 33,3% un an auparavant. Cette un creusement de 6,4 milliards de dirhams ou 25,2%
évolution s’explique pour près de 73% par l’évolution provenant en grande partie de l’aggravation du déficit
des exportations hors phosphates et dérivés. dégagé par les échanges des demi-produits, de
Les ventes à l’étranger du groupe OCP se sont élevées l’énergie et lubrifiants et des produits finis de
à 6,8 milliards de dirhams, soit un accroissement de consommation de 1849 millions, 1786 millions et 1661
5,1% par rapport à fin février 2011. Cette évolution millions de dirhams respectivement.
trouve son origine dans la bonne tenue des exportations
Direction des Etudes et des Prévisions Financières
12

13. Au niveau des services, les exportations et les Echanges extérieurs à fin mars 2012
importations ont progressé de 9,9% et 13,4% (données préliminaires)
respectivement, ce qui s’est traduit par la réalisation Selon les données préliminaires de l’Office des Changes,
d’un excédent de 6,7 milliards de dirhams, soit une la tendance des échanges extérieurs des biens,
hausse de 5% en glissement annuel. Ce solde positif a observée au terme des deux premiers mois de l’année
été favorisé principalement par la bonne performance en cours, s’est globalement poursuivie à fin mars 2012.
des services voyages dont le solde a atteint plus de 6,5 En effet, la valeur des importations (CAF) et des
milliards de dirhams. Les services de communication et exportations (FOB) s’est accrue, en glissement annuel,
les centres d’appel ont dégagé des excédents de 969 de 8,8% et de 4,3% respectivement, donnant lieu à un
millions et 726 millions de dirhams respectivement. En taux de couverture de 47,6%, en baisse de 2 points par
revanche, les services de transport et les autres rapport à fin mars 2011.
services ont été déficitaires de 463 millions et 1,1 La hausse des importations s’explique à hauteur de
milliard de dirhams respectivement. 63,8% par la facture énergétique qui a progressé de
Pour leur part, les transferts des MRE ont atteint près de 25,3%, en raison essentiellement du renchérissement de
la valeur des importations des gas oils et fuel oils
9 milliards de dirhams, en hausse de 8,1% en
(+28,9%) et de pétrole brut (+19,2%).
glissement annuel, après une augmentation de 9,9% à
fin février 2011. Par rapport à la moyenne des deux Celles relatives aux produits finis de consommation se
premiers mois au titre des années 2007 à 2011, ces sont inscrites en hausse de 12,6%, en rapport,
recettes ont progressé de 15,3%. principalement, avec l’augmentation des importations
des voitures de tourisme de 18,8%, de celles des parties
Par ailleurs, les recettes des investissements et prêts
et pièces pour voitures de tourisme de 53,2% et de
privés étrangers ont atteint 4,7 milliards de dirhams, en celles des tissus et fils de fibres synthétiques et artificielles
augmentation de 4,9% en glissement annuel. de 14,1%.
Comparées à la moyenne enregistrée au titre des deux
Pour leur part, les importations des biens d’équipement
premiers mois de la période 2007-2011, ces recettes ont
ont augmenté de 9,7% couvrant une hausse des achats
baissé de 10,9%. Elles demeurent prédominées par les
des machines à trier, concasser, broyer ou agglomérer
investissements directs avec 88,1% du total des de 146,4%, des voitures industrielles de 40,9% et des
recettes, suivis des prêts privés étrangers avec 8,2% et machines et appareils divers de 2,3%.
des investissements de portefeuille avec 3,7%. Les
Les achats des demi-produits se sont raffermis de 6,7%,
dépenses, quant à elles, ont avoisiné 2,2 milliards de
en rapport avec la progression de ceux des matières
dirhams contre 1,7 milliard un an auparavant, soit une
plastiques et ouvrages divers en plastique de 24,6%, des
hausse de 25,7%. Ces dépenses ont concerné accessoires de tuyauterie de 61,3% et des fils, barres et
principalement les cessions d’investissements directs profilés en fer ou en aciers non alliés de 54,7%.
étrangers à hauteur de 90,4% du total et les cessions
Les importations alimentaires ont baissé de 16,9% en lien,
d’investissement de portefeuille pour 6,3%, le reste
essentiellement, avec la baisse du volume importé de
(3,3%) ayant concerné les remboursements des prêts
blé de 39,2%.
privés étrangers.
De son côté, l’évolution des exportations trouve son
En somme, les règlements entre le Maroc et l’étranger origine à hauteur de seulement 13,6% dans l’évolution
ont atteint 120,1 milliards de dirhams au titre des deux des ventes à l’étranger des phosphates et dérivés. Le
premiers mois de l’année 2012 après 110,7 milliards un chiffre d’affaires à l’export du groupe OCP s’est élevé à
an auparavant, soit une hausse de 8,5%. Ces 10,4 milliards de dirhams, en accroissement de 2,4% en
règlements ont donné lieu à un déficit de 3,3 milliards de relation avec l’augmentation des exportations du
dirhams, en allègement de 1,4 milliard de dirhams par phosphate roche de 20% et la baisse des dérivés de
rapport à fin février 2011. 3,7%. Hors OCP, les exportations se sont accrues de
Par devise, les recettes en Euro et en Dollar US ont 4,9%.
atteint 33,4 milliards et 23,2 milliards de dirhams, soit Ces évolutions se sont traduites par un déficit
une augmentation de 7,6% et de 13,6% respectivement. commercial de 48,9 milliards de dirhams, en
Du côté des dépenses, celles libellées en Euro sont aggravation de 5,7 milliards de dirhams ou 13,2%.
restées stables (27,9 milliards de dirhams) et celles en Toutefois, ce creusement a été atténué par les flux
Dollar US ont augmenté de 14% pour se chiffrer à 31,9 financiers relatifs aux voyages (12,1 milliards de dirhams,
milliards de dirhams). en légère baisse de 0,6%), aux transferts des MRE (13,5
2 milliards de dirhams, en hausse de 5,5%) et aux
Au total, les avoirs extérieurs nets ont reculé de 4,4%
investissements et prêts privés étrangers (7 milliards de
ou de 7,3 milliards de dirhams par rapport à fin 2011
dirhams, en légère hausse de 1,5%).
pour s’établir à 161,3 milliards de dirhams. Par rapport à
fin février 2011, ces avoirs se sont creusés de 16,1% ou
de 31,5 milliards de dirhams.
2
Ces avoirs incluent les avoirs nets de Bank Al-Maghrib et des
autres Institutions de dépôt.
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13

14. taxables. Cependant, les recettes relatives aux droits
4. Finances publiques (hors TVA des Collectivités
d’enregistrement et de timbre ont diminué de 11% pour
Locales)
se chiffrer à 2,8 milliards de dirhams.
La situation des charges et ressources du Trésor à fin
3 Evolution des recettes fiscales à fin février
février 2012 a été marquée par l’amélioration des
(strucure et valeur en milliards de dirhams)
recettes fiscales par rapport à la même période de
Eregistrement IS
l’année précédente sous l’effet notamment du et timbre
2,8 1,9
comportement favorable des recettes des impôts directs 10,8% 7,3% 2012
Droits de
et des impôts indirects. Pour leur part, les dépenses douane 1,7 3,1 1,7
7,2%
ordinaires hors compensation se sont repliées par 6,7% 13,6% IR
6,0
rapport à fin février 2011, suite particulièrement à la 1,6
2011 4,9 23,6%
TIC 7,2% 21,5%
baisse des dépenses des autres biens et services. 3,4
13,2%
Amélioration des recettes fiscales grâce au 3,2
14,2%
0,2
0,9%
comportement favorable des recettes des impôts directs 0,2
0,7% Autres impôts
et des impôts indirects directs
8,1
35,3%
Au terme des deux premiers mois de 2012, les recettes
9,6
ordinaires ont augmenté, en glissement annuel, de 8,4% 37,7%
pour s’établir à 26,4 milliards de dirhams. Cette Elaboration DEPF TVA
évolution est attribuable à la hausse des recettes 4
fiscales de 11,8% pour atteindre 25,5 milliards de Les recettes non fiscales se sont établies à 796 millions
dirhams, après une progression de 3,3% l’année de dirhams, en baisse de 46,7% par rapport à fin février
précédente. Ce résultat découle de l’amélioration des 2011. Cette évolution est attribuable, essentiellement, à
recettes des impôts directs, de celles des impôts la contraction des autres recettes non fiscales de 49%,
indirects et de celles des droits de douane, ce qui a imputable essentiellement au recul des recettes au titre
largement compensé la baisse accusée au titre des des fonds de concours de 97,4% pour se chiffrer à 15
recettes d’enregistrement et de timbre. millions de dirhams.
Les recettes des impôts directs ont augmenté de 19,1% Repli des dépenses ordinaires hors charges de
pour atteindre 8,1 milliards de dirhams après une baisse compensation grâce aux économies réalisées au niveau
de 7,3% un an auparavant. Cette amélioration est des dépenses des autres biens et services
imputable, d’une part, à la hausse des recettes de l’IS A fin février 2012, les dépenses ordinaires ont totalisé
de 13,2% pour s’établir à 1,9 milliard de dirhams après 36,1 milliards de dirhams, en hausse de 5,8% par
avoir accusé une baisse de 22,2% l’année précédente. rapport à la même période de l’année précédente et en
Cette hausse est attribuable notamment au faible niveau atténuation par rapport au taux enregistré l’année
des restitutions à fin février 2012 comparativement à dernière (+22,5%). Cette évolution est imputable
celui enregistré à fin février 2011 (23 millions de dirhams essentiellement à l’augmentation des dépenses de
contre environ 220 millions de dirhams un an compensation de 39,3% pour atteindre 9,7 milliards de
auparavant). D’autre part, il est attribuable à dirhams à fin février 2012. Hors charges de
l’augmentation des recettes de l’IR de 22,7% pour compensation, les dépenses ordinaires ont reculé de
s’élever à 6 milliards de dirhams, compte tenu de 2,8%.
l’impact de la hausse des salaires décidée à partir de
mai 2011. Les recettes de l’IR prélevé par le Centre Les dépenses de biens et services ont enregistré une
National des Traitements (CNT) ont enregistré une baisse de 3,7%, recouvrant un repli des dépenses des
hausse de 36,8%. autres biens et services de 34,2% et une hausse de
celles du personnel de 13,3% en lien avec l’impact des
S’agissant des recettes des impôts indirects, elles ont recrutements et des promotions opérés durant cette
augmenté de 14,9% pour s’établir à 13 milliards de période ainsi que de la hausse des salaires décidée
dirhams. Cette évolution est en relation avec la hausse dans le cadre du dialogue social, avec effet à partir de
des recettes de la TVA de 19,3% (tant intérieure mai 2011. Les charges en intérêts de la dette ont
(+19,5%) qu’à l’importation (+19%)), ainsi qu’avec augmenté de 2,8%, sous l’effet conjoint de la hausse de
l’appréciation des recettes des TIC de 3,9%, suite celles de la dette extérieure de 41,2% et de la baisse de
particulièrement à la hausse des TIC sur les tabacs celles de la dette intérieure de 2,8%.
manufacturés de 24%, alors que celles sur les produits
énergétiques ont reculé de 6,5%.
Les recettes perçues au titre des droits de douane se
sont accrues de 4,1% pour atteindre 1,7 milliard de
dirhams, sous l’effet de la hausse des importations
3
Sur la base de l’exécution du décret portant ouverture des
4
crédits nécessaires à la marche des services publics et à Cette rubrique comprend différentes recettes dont notamment
l’exercice de leur mission et du décret relatif à la perception de celles du domaine, de fonds de concours, des recettes en
certaines recettes pour l’année budgétaire 2012 en l’attente de atténuation des dépenses, de la redevance gazoduc et des
l’adoption de la Loi de Finances 2012. intérêts sur placements et avances.
Direction des Etudes et des Prévisions Financières
14

15. comparativement à ceux enregistrés à fin décembre
Evolution des dépenses ordinaires à fin février
(strucure et valeur en milliards de dirhams) 2011 (+6,4%) et à fin janvier 2012 (+5,7%).
Evolution de la masse monétaire
2012 (glissement annuel)
Compensation 9,7
20%
26,8% 6,9 16,4%
20,3%
Personnel 15% 13,5%
2011
14,9 16,9
43,6% 46,7% 10% 7,0%
4,0
5,3%
11,8% 4,2%
5%
Intérêts de 4,1
la dette 11,4% 0%
8,3
nov.‐08
nov.‐09
nov.‐10
nov.‐11
févr.‐08
août‐08
févr.‐09
août‐09
févr.‐10
août‐10
févr.‐11
août‐11
févr.‐12
mai‐08
mai‐09
mai‐10
mai‐11
24,3%
5,5
15,1% Elaboration DEPF
Autres biens
Elaboration DEPF et services
Les créances sur l’économie ont enregistré une légère
Pour leur part, les dépenses d’investissement ont atteint baisse de 0,2% ou 1,7 milliard de dirhams par rapport
7 milliards de dirhams contre 11,1 milliards au titre de la au mois précédent pour s’établir à 784,4 milliards de
même période de l’année 2011. dirhams suite particulièrement au recul, pour le
deuxième mois consécutif, des crédits bancaires de
Solde budgétaire déficitaire 0,7% (-5 milliards). Cette baisse a concerné
Tenant compte d’un solde excédentaire des comptes particulièrement les crédits à l’équipement (-2,7%) et les
spéciaux du Trésor de 5,4 milliards de dirhams, la facilités de trésorerie (-1,9%), alors que les crédits à
situation des charges et ressources du Trésor à fin l’immobilier et à la consommation ont progressé de
février 2012 a dégagé un déficit budgétaire de 11,3 0,8% chacun. En glissement annuel, le taux de
milliards de dirhams après 13,4 milliards de dirhams un progression des créances sur l’économie s’est amélioré
an auparavant. Eu égard à la réduction du stock des pour s’établir à +8,3% (+60,4 milliards de dirhams) au
5
arriérés de paiement de 3,9 milliards de dirhams par lieu de 5,3% à fin février 2011, toutefois, en
rapport à fin décembre 2011, le besoin de financement décélération comparativement aux taux enregistré à fin
du Trésor s’est élevé à 15,3 milliards de dirhams. décembre 2011 (+10,2%) et à fin janvier 2012 (+10,4%).
Compte tenu d’un flux net extérieur négatif de 1,5 L’évolution des créances sur l’économie est attribuable
milliard de dirhams, le Trésor a mobilisé 16,8 milliards à l’amélioration du rythme de progression, en glissement
de dirhams sur le marché intérieur pour combler son annuel, des crédits bancaires qui est passé à +8% après
besoin de financement. +6,7% à fin février 2011. Par objet économique,
5. Financement de l’économie l’évolution de ces derniers découle surtout de
l’accélération du rythme de progression des crédits de
La création monétaire tirée par la contribution du
trésorerie et de celui des crédits à la consommation qui
crédit bancaire et des créances nettes sur sont passés respectivement de +7% et de +7,7% à fin
l’administration centrale février 2011 à +13,8% et +11,8% à fin février 2012. En
A fin février 2012, la masse monétaire (M3) a reculé, en outre, les créances diverses sur la clientèle ont
glissement mensuel, de 0,2% pour se chiffrer à 949,8 augmenté de 4% après une baisse de 5,3% l’année
milliards de dirhams après une baisse de 1,1% le mois précédente. Les crédits à l’immobilier ont enregistré un
précédent. Cette évolution est attribuable taux de progression de 8,8%, avoisinant celui de l’année
essentiellement à la contraction des avoirs extérieurs dernière (+9%). En revanche, le rythme d’accroissement
nets et des créances nettes sur l’administration centrale des crédits à l’équipement a décéléré, passant de
et dans une moindre mesure des créances sur +14,7% à fin février 2011 à +1,5% à fin février 2012.
l’économie. S’agissant des créances en souffrance, elles ont
augmenté de 11,6% après une baisse de 0,4% un an
Au niveau des composantes de M3, le repli de cette auparavant.
dernière reflète particulièrement la diminution de la
circulation fiduciaire, de la monnaie scripturale et des
autres actifs monétaires respectivement de 0,7%, de
0,3% et de 0,2%. En revanche, les placements à vue
ont augmenté de 0,9%.
En glissement annuel, le taux d’accroissement de la
masse monétaire s’est amélioré, s’établissant à +5,3%
contre +4,2% à fin février 2011. Ce résultat découle de
l’effet positif induit principalement par la hausse des
créances sur l’économie et des créances nettes sur
l’administration centrale, toutefois, atténuée par le repli 5
Compte tenu de l’intégration des activités des services
des avoirs extérieurs nets. Cependant, le taux de financiers de la poste au niveau de la situation des autres
progression de M3, en glissement annuel, a décéléré institutions de dépôts jusqu’à décembre 2009, opérée
initialement à partir de juin 2010.
Direction des Etudes et des Prévisions Financières
15

16. Evolution des crédits bancaires à fin février 5,9% à fin février 2011.
(strucure et valeur en milliards de dirhams) 8
Créances en Concernant les agrégats de placements liquides , leur
souffrance encours est resté quasiment stable par rapport au mois
33,8 2012
Créances diverses 5,0% précédent sous l’effet conjoint de la hausse de l’encours
sur la clientèle 95,8
30,3
164,4 des titres d’OPCVM actions et diversifiés (PL3) de 1,7%
14,2% 24,3% crédits de
4,8%
92,1 144,5 trésorerie et de la baisse de celui des titres d’OPCVM obligataires
14,7% 23,1%
Crédits à la (PL2) de 1,2%. En glissement annuel, cet encours s’est
consommation 36,6 2011
5,4% 32,7 accru de 2,1% contre une hausse de 23% à fin février
5,2%
2011. Cette évolution est en lien avec la progression de
133,7
l’encours des titres d’OPCVM contractuels et des titres
9
192,0
21,4% Crédits à de créances négociables (PL1) et des titres d’OPCVM
135,8
l'équipement
Crédits 30,7% 20,1% obligataires (PL2) de 4,9% et de 4,4% respectivement.
immobiliers 209,0
30,9%
En revanche, celui des titres d’OPCVM actions et
diversifiés (PL3) s’est contracté de 20,3%.
Elaboration DEPF
Consolidation des interventions de Bank Al-Maghrib
Après quatre mois consécutifs de hausse, les créances face au creusement de l’insuffisance des trésoreries
6
nettes sur l’administration centrale ont reculé en bancaires au cours du premier trimestre 2012
glissement mensuel de 1,3% pour s’établir à 114,8 Au cours du premier trimestre 2012, l’insuffisance des
milliards de dirhams. En glissement annuel, ces trésoreries bancaires s’est creusée comparativement au
créances ont augmenté de 29,1%, en relation avec quatrième trimestre 2011 en lien avec l’effet restrictif de
l’augmentation des recours de l'administration centrale l’évolution des facteurs autonomes de la liquidité
aux autres institutions de dépôts (AID)7 de 29,6%. bancaire, notamment celui induit par la contraction des
Les avoirs extérieurs nets ont reculé, en glissement avoirs extérieurs nets. Afin de combler l’insuffisance des
mensuel, de 1,6% ou 2,6 milliards de dirhams pour se trésoreries bancaires et maîtriser l’évolution du taux
chiffrer à 161,3 milliards de dirhams et ce, suite interbancaire à des niveaux proches du taux directeur
essentiellement à la baisse des réserves nettes de (3,25%), Bank Al-Maghrib a augmenté le volume de ces
change de Bank Al-Maghrib de 1,6% (-2,6 milliards). En interventions pour l’injection de la liquidité,
glissement annuel, ces avoirs ont enregistré une baisse essentiellement à travers les avances à 7 jours sur
de 15% ou 28,6 milliards de dirhams après une hausse appels d’offre au taux de 3,25% et dont le volume
de 4,1% ou 7,4 milliards un an auparavant. Cette moyen a atteint 31,1 milliards de dirhams contre 26,6
évolution recouvre la contraction des avoirs extérieurs milliards au cours du quatrième trimestre 2011. La
de BAM de 14,4% (-26,9 milliards) et de ceux des AID Banque centrale a également procédé au
de 48,3% (-1,6 milliards). renouvellement des deux opérations de refinancement à
3 mois, initiées au cours du quatrième trimestre 2011 et
Evolution des avoirs extérieurs nets arrivées à échéance le 5 janvier et le 23 février 2012,
(glissement annuel) maintenant ainsi l’encours de ses interventions de long
10% 7,3% terme à 15 milliards de dirhams.
4,1%
5%
0% Dans ce sillage, le taux interbancaire moyen pondéré au
‐5% jour le jour (TIMPJJ) a évolué au cours du premier
‐10% ‐4,0% trimestre de l’année 2012 à des niveaux proches du
‐8,2%
‐15% taux directeur (3,25%) et s’est établi en moyenne à
‐20% ‐15,0% 3,30%, en hausse de 1 point de base par rapport au
nov.‐08
nov.‐09
nov.‐10
nov.‐11
févr.‐08
mai‐08
août‐08
févr.‐09
mai‐09
août‐09
févr.‐10
mai‐10
août‐10
févr.‐11
mai‐11
août‐11
févr.‐12
trimestre précédent. En revanche, la volatilité du taux
interbancaire a reculé de 1 pb pour s’établir à 5 points
Elaboration DEPF de base. S’agissant du volume moyen des transactions
L’évolution des agrégats monétaires en glissement interbancaires, il a augmenté de 46,7% par rapport au
annuel a été marquée par l’amélioration des rythmes de quatrième trimestre 2011 pour atteindre 4,2 milliards de
progression des comptes d’épargne et des titres dirhams.
d’OPCVM monétaires qui sont passés respectivement Il y a lieu de signaler que Bank Al-Maghrib a décidé lors
de +7,2% et de -14,5% à fin février 2011 à +9,9% et de son conseil du 27 mars 2012 de ramener le taux
+29,3% à fin février 2012. Ceux de la circulation directeur de 3,25% à 3% dans un contexte caractérisé
fiduciaire et des dépôts à vue se sont établis par un repli sensible de l’activité économique et d’une
respectivement à +7,2% et +4,5% contre +7,1% et prévision centrale de l’inflation durablement en ligne
+4,8% un an auparavant. En revanche, les dépôts à avec l’objectif de stabilité des prix ainsi qu’une balance
terme ont marqué un repli de 4,2% après une hausse de des risques orientée à la baisse.
8
6
L’administration centrale comprend l’Etat et les établissements Il s’agit des souscriptions des autres sociétés financières, des
publics d’administration centrale dont la compétence s’étend sociétés non financières et des particuliers et MRE.
9
sur la totalité du territoire économique. Les titres de créances négociables autres que les certificats de
7
Les autres institutions de dépôts (AID) incluent les banques dépôts, à savoir les bons du Trésor émis par adjudication, les
commerciales et les OPCVM monétaires. bons de sociétés de financement et les billets de trésorerie.
Direction des Etudes et des Prévisions Financières
16

17. Marché interbancaire
Les remboursements du Trésor au cours du premier
3,30%
trimestre 2012 se sont chiffrés à 15,8 milliards de
3,4% 3,29% 3,28% 3,30% 3,29% 50
40 dirhams, en augmentation de 1,2% par rapport au
3,2%
30 quatrième trimestre 2011. De ce fait, les levées nettes
3,0% 20
du Trésor ont été positives de 16,9 milliards de dirhams
Milliards DH
2,8% 10
0 contre 20,9 milliards le trimestre précédent. Compte
2,6% ‐10 tenu de ces évolutions, l’encours des bons du Trésor
2,4% ‐20
‐30
émis par adjudication s’est apprécié par rapport à son
2,2%
‐40 niveau de fin décembre 2011 de 5,4% pour s’établir à
2,0% ‐50 331,1 milliards de dirhams à fin mars 2012.
T1‐11 T2‐11 T3‐11 T4‐11 T1‐12
Interventions BAM Position moyenne de liquidité TIMP
Evolution des levées brutes par terme et de l'encours des
Elaboration DEPF bons du Trésor émis par adjudication
40 340
331,1
Concernant l’évolution des taux débiteurs, les résultats 35 4,9 330
Milliards DH
30 320
Milliards DH
de l’enquête de Bank Al-Maghrib auprès des banques 6,8
25 310
pour le quatrième trimestre 2011 révèlent une hausse 7,1 1,8
20 22,5 300
du taux moyen pondéré du crédit bancaire de 34 pb,
15 21,1 290
comparativement au troisième trimestre 2011, pour 13,8 4,0 14,4
10 280
atteindre 6,65%. Cette évolution a résulté 9,6
5 8,7 9,1 270
essentiellement de la progression des taux assortissant 0
5,5
2,1
4,9
260
les facilités de trésorerie, les crédits à l’équipement, les T1‐11 T2‐11 T3‐11 T4‐11 T1‐12
crédits à la consommation et les crédits à l’immobilier Court terme Moyen terme
Long terme Encours (échelle droite)
respectivement de 38 pb, de 16 pb, de 10 pb et de 5 pb Elaboration DEPF
pour s’élever à 6,69%, 6,16%, 7,40% et 6,22%.
S’agissant du volume des soumissions sur le marché
Evolution des taux débiteurs des adjudications, il a reculé par rapport au quatrième
7,5 7,40
trimestre 2011 de 22,3% pour se chiffrer à 67,6 milliards
7,0 6,69 de dirhams, satisfait à hauteur de 48,4% contre 41,9%
6,5 6,22
le trimestre dernier. Ce volume a été orienté
principalement vers le moyen terme (59,8% après
En %
6,0 6,16
56,8% le trimestre précédent) suivi du court terme
5,5
(20,6% après 29,2%) et du long terme (19,5% après
5,0 14%).
T4‐08
T1‐09
T2‐09
T3‐09
T4‐09
T1‐10
T2‐10
T3‐10
T4‐10
T1‐11
T2‐11
T3‐11
T4‐11
Concernant les taux moyens pondérés primaires des
bons du Trésor au titre du premier trimestre 2012, ils ont
Crédits de trésorerie Crédits à l'équipement
poursuivi leur tendance haussière, en glissement
Crédits immobiliers Crédits à la consommation
trimestriel, entamée au quatrième trimestre 2011 et à
Elaboration DEPF
des rythmes supérieurs, à l’exception des taux des bons
Poursuite de la hausse de l’encours et des taux des bons à 15 ans qui ont quasiment stagné. Ils ont enregistré
du Trésor émis par adjudication au cours du premier des hausses comprises entre 7 pb et 22 pb contre des
trimestre 2012 augmentations allant de 3 pb à 11 pb au quatrième
trimestre 2011.
Au terme du premier trimestre 2012, les levées brutes
Evolution des taux des bons du Trésor sur le marché primaire
du Trésor au niveau du marché des adjudications ont 4,6
4,46
reculé par rapport au quatrième trimestre 2011 de 4,4 4,45
4,32
10,3% pour atteindre 32,7 milliards de dirhams, alors 4,20 4,34
4,2 4,05
qu’elles ont progressé de 24,1% par rapport à la même
3,91 4,13
4,0
période de l’année précédente. En termes de structure, 3,89
En %
ces levées ont été prédominées par les émissions à 3,8 3,71 3,85
3,65
moyen terme à hauteur de 64,3% contre 61,7% le 3,6 3,55
3,42 3,49 3,61
trimestre précédent suivies par les maturités à long 3,4 3,33
3,34 3,46
terme dont la part s’est renforcée en passant de 13,4% 3,30 3,33
3,2
au quatrième trimestre 2011 à 20,8% au premier 13 sem 26 sem 52 sem 2 ans 5 ans 10 ans 15 ans
trimestre 2012. Ces dernières ont été caractérisées par T3‐11 T4‐11 T1‐12
Elaboration DEPF
le recours aux maturités à 30 ans, pour la première fois
depuis mars 2007, d’un montant de 200 millions de Evolution volatile des indicateurs boursiers au cours du
dirhams au taux de 5,02%, en hausse de 105 pb. La premier trimestre 2012
part des maturités à court terme s’est repliée, passant
de 24,9% à 14,8% entre les deux périodes précitées. Au cours du premier trimestre 2012, l’évolution de
Ces dernières ont été marquées par le recours du l’activité au niveau de la Bourse de Casablanca a été
Trésor pour la première fois aux maturités à 39 jours volatile dans un contexte marqué par la publication de
d’un montant de 1,4 milliard de dirhams au taux de résultats 2011 différenciés pour les sociétés cotées avec
3,38%. l’abaissement de leurs perspectives pour l’année en
Direction des Etudes et des Prévisions Financières
17

18. cours. Après une première phase d’amélioration
entamée en janvier jusqu’au 8 février où les deux Evolution des indices sectoriels par rapport à fin décembre 2011
indices MASI et MADEX ont atteint des hauts niveaux Services aux collectivités 5,9%
Holdings 4,7%
de 11520,62 et de 9431,54 points respectivement, en Transport 2,7%
hausse de 4,5% et de 4,7% par rapport à fin décembre Distributeurs 2,3%
BTP 2,1%
2011, il s’en est suivi une deuxième phase de quasi Immobilier 0,8%
er Télécommunications 0,3%
stagnation s’étalant jusqu’au 1 mars 2012 où les deux Mines 0,0%
indices ont reculé de 0,7% chacun par rapport au 8 Agroalimentaire 0,0%
Banques ‐0,6%
février. Enfin, les deux indices se sont inscrits en baisse Sociétés de financement ‐0,7%
Loisirs et hôtels ‐1,2%
pour clôturer respectivement à 10948,45 et 8957,45 Assurances ‐1,4%
er Ingénieries & biens d’équipement industriels ‐2,4%
points, en baisse de 4,3% et de 4,4% par rapport au 1
Equipements électroniques & électriques ‐5,2%
mars et ramenant leur performance par rapport à fin Chimie ‐11,3%
Boissons ‐13,6%
décembre 2011 à -0,7% et -0,6%. Pour sa part, la Informatique ‐13,9%
capitalisation boursière a enregistré un repli de 4,2% par Pétrole & Gaz ‐18,6%
er Industrie pharmaceutique ‐20,4%
rapport au 1 mars 2012 et de 1,3% par rapport à fin Sylviculture & papier ‐29,8%
décembre 2011, pour s’établir à 509,6 milliards de ‐35% ‐30% ‐25% ‐20% ‐15% ‐10% ‐5% 0% 5% 10%
dirhams. Elaboration DEPF
Evolution du MASI 10
Le volume global des transactions au titre du premier
11520,62
11500 trimestre 2012 a atteint 10,8 milliards de dirhams, en
11400 baisse de 77,3% par rapport au premier trimestre 2011.
11300 Ce volume s’est réparti à hauteur de :
11200
• 55,7% pour le marché central où les transactions ont
points
11100
reculé de 48,8% en glissement annuel pour atteindre
11000 6 milliards de dirhams. Les valeurs Itissalat Al-
10900 Maghrib, Addoha, et Alliances ont canalisé
10909,66
10800 respectivement 14,3%, 13,8% et 10,6% du volume
30‐déc.
13‐janv.
20‐janv.
27‐janv.
6‐janv.
10‐févr.
17‐févr.
24‐févr.
16‐mars
23‐mars
30‐mars
2‐mars
9‐mars
3‐févr.
des transactions en actions sur ce marché ;
Elaboration DEPF • 39,3% pour le marché de blocs où les échanges ont
progressé par rapport à fin mars 2011 de 84,6% pour
Au niveau sectoriel, parmi les 21 secteurs représentés à s’établir à 4,3 milliards de dirhams dont 39,7%
la cote de la Bourse de Casablanca, 9 secteurs ont correspondant à la cession par SNI d’une partie du
enregistré des performances positives au terme du capital de Lesieur Cristal à hauteur de 41% à
premier trimestre 2012 par rapport à fin décembre 2011, Sofiprotéol et à hauteur de 12,9% à un groupe
dont les meilleures ont été enregistrées par les indices d’investisseurs institutionnels, à savoir CIMR, CMR,
des secteurs des services aux collectivités (+5,9%), des MAMDA, MCMA et Wafa Assurance ;
sociétés de portefeuilles – holdings (+4,7%) et du
• 2,7% pour les transferts d’actions ;
transport (+2,7%). Les contre-performances du trimestre
ont été particulièrement marquées pour les indices des • 0,2% sous forme d’offre publique d’achat ;
secteurs de sylviculture et papier (-29,8%), de l’industrie
• 0,1% pour les apports d’actions.
pharmaceutique (-20,4%) et de pétrole et gaz (-18,6%).
Les indices des secteurs du BTP, de l’immobilier et des
Evolution du volume des transactions sur le
télécommunications ont augmenté respectivement de
marché central et le marché de blocs
2,1%, de 0,8% et de 0,3%, tandis que celui des banques 24
a reculé de 0,6%. Ces quatre secteurs représentent 20
75,6% de la capitalisation boursière totale. 8,4
16
Milliards DH
12 2,3
6,8
8 2,3 4,3
14,5
11,8
4 7,0 6,9 6,0
0
T1‐11 T2‐11 T3‐11 T4‐11 T1‐12
Marché central Marché de blocs
Elaboration DEPF
10
A partir de janvier 2011, la comptabilisation des volumes
communiqués par la Bourse de Casablanca n’est plus doublée
(achat et vente). Ils sont comptabilisés dans un seul sens de la
transaction (achat ou vente) et ce, afin de se conformer aux
normes internationales et de s’aligner sur les pratiques de la
World Federation of Exchange dont elle est membre.
Direction des Etudes et des Prévisions Financières
18

19. ROYAUME DU MAROC
Direction des Etudes et des Prévisions Financières
Division de l'Information
N° : 182 Tableau de bord de l'économie marocaine
Croissance du PIB en volume
Agrégats de la comptabilité nationale(1) 2009 2010 2011(e) 8
Produit Intérieur Brut(aux prix de l'année précédente) (base 1998) 4,8 3,7 4,8 7
6
Echanges extérieurs (millions de Dhs) févr.-11 févr.-12 (%)
5
Importations globales 52 856 60 504 14,5
4
Énergie et lubrifiants 12 555 15 462 23,2
3
Pétrole brut 4 741 5 182 9,3
2
Produits finis d'équipement 10 683 11 635 8,9 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011(e)
Blé 2 181 1 539 -29,4
Exportations et importations de marchandises
Exportations globales 27 337 28 547 4,4 70 Importations(CAF) (milliards Dhs)
60 Exportations(FOB)
Demi-produits 7 790,20 7 658 -1,7 50
Phosphates et dérivés 6 457 6 784 5,1 40
30
Déficit commercial 25 519 31 958 25,2 20
10
Taux de couverture (en %) 51,7 47,2
0
Transferts MRE 8 283 8 954 8,1 fév-07 fév-08 fév-09 fév-10 fév-11 fév-12
Recettes voyages 7 737 8 022 3,7 Recettes voyages et recettes MRE Recettes M.R.E
10 (en milliards de DHs) Recettes voyages
Investissements et prêts privés étrangers 4 526 4 746 4,9 8
Monnaie (millions de Dhs) févr.-11 févr.-12 (%) 6
4
Agrégat M3 902 109 949 823 5,3
2
Avoirs extérieurs nets 189 866 161 308 -15,0 0
Créances nettes sur l'administration centrale 88 970 114 820 29,1 fév-07 fév-08 fév-09 fév-10 fév-11 fév-12
Avoirs extérieurs nets
Créances sur l'économie 724 056 784 430 8,3 (milliards de Dhs)
250
Dont : Créances des AID 723 122 783 354 8,3 200
Crédits immobiliers 192 045 208 983 8,8 150
100
Crédits à l'équipement 133 728 135 795 1,5
50
Crédits à la consommation 32 742 36 597 11,8
0
fév-07 fév-08 fév-09 fév-10 fév-11 fév-12
Bourse mars-11 mars-12 (%)
MASI 12 174 10 948 -10,1 6
Variation en glissement annuel de l'indice des prix à
la consommation (en %)
MADEX 9 947 8 957 -9,9 4
Volume des transactions (2) (millions de Dhs) 14 103 10 304 -26,9 2
Indice des prix à la consommation (100=2006) févr.-11 févr.-12 (%) 0
Indice des prix à la consommation (100=2006) 109,3 110,0 0,6 -2
avr.-08
oct.-08
avr.-09
oct.-09
avr.-10
oct.-10
avr.-11
oct.-11
janv.-08
janv.-09
janv.-10
janv.-11
janv.-12
juil.-08
juil.-09
juil.-10
juil.-11
Produits alimentaires 115,7 116,8 1,0
Produits non alimentaires 104,7 105,1 0,4
Taux de change (en Dhs)
Taux de change (en MAD) mars-11 mars-12 (%) 12
Euro (€)
11
Euro 11,36 11,18 -1,6
10
Dollar américain US$ 7,86 8,47 7,7 Dollar américain
9
Taux d'intérêt (dernières émissions) déc.-11 mars-12 Pb 100
8
Taux adjudications (13 semaines) 3,36 3,45 9
(26 semaines) 3,33 3,55 22 7
rs-08
ai-08
pt.-08
rs-09
ai-09
pt.-09
rs-10
ai-10
pt.-10
rs-11
ai-11
pt.-11
rs-12
il.-08
v.-08
il.-09
v.-09
il.-10
v.-10
il.-11
v.-11
v.-08
v.-09
v.-10
v.-11
v.-12
(52 semaines) 3,49 3,65 16
ma
ma
ma
ma
janv
nov
janv
nov
janv
nov
janv
nov
janv
mar
mar
mar
mar
mar
jui
jui
jui
jui
sep
sep
sep
sep
(2ans) 3,75 3,96 21

20. Recettes fiscales / R.O. (en %)
Finances publiques (hors TVA des CL) févr.-11 févr.-12 (%) 98 96,2 96,7
95,4 96,0
Recettes ordinaires (R.O) (en milliards de Dhs) 24 326 26 361 8,4 96
93,7
94
Recettes fiscales 22 792 25 485 11,8
92
Impôts directs 6 768 8 060 19,1 90
86,9
IS 1 651 1 869 13,2 88
86
IR 4 907 6 021 22,7
fév-07 fév-08 fév-09 fév-10 fév-11 fév-12
Impôts indirects 11 284 12 960 14,9
180
Taux d'exécution des recettes à fin décembre 2011 (en %)
TVA 8 054 9 605 19,3 150
TIC 3 230 3 355 3,9 120
Droits de douane 1 643 1 710 4,1
177,9
90
Enregistrement et timbre 3 097 2 755 -11,0
106,6
60
103,0
101,7
100,0
91,6
Recettes non fiscales 1 495 796 -46,7 30
Monopoles 65 67 3,1 0
Recettes fiscales Impôts directs Impôts indirects Droits de douane Enregistrement Recettes non
Dépenses ordinaires (D.O) 34 150 36 129 5,8 et timbre fiscales
Biens et services 23 193 22 328 -3,7 Taux d'exécution des dépenses à fin décembre 2011 (en %)
300
Personnel 14 895 16 872 13,3
250
Autres biens et services 8 298 5 456 -34,2
200
287,2
Dette publique intérieure 3 505 3 407 -2,8 150
100
Dette publique extérieure 515 727 41,2
103,8
102,9
88,2
96,2
50
Compensation 6 937 9 667 39,3
0
Investissement 11 054 7 003 -36,6 Personnel Autres biens et Dette publique Compensation Investissement
services
Activités sectorielles déc.-10 déc.-11 (%)
Arrivées de touristes étrangers
Parc global de la téléphonie mobile (milliers) 31 982 36 554 14,3 800 (en milliers )
Taux de pénétration (%) 101,5 113,6
600
Parc global de l téléphonie fi
P l b l d la élé h i fixe (milliers) 3 749 3 566 -4,9
49
400
Taux de pénétration (%) 11,9 11,1
janv.-11 janv.-12 (%) 200
Trafic portuaire (mille tonnes) (5) 8 001 7 299 -8,8
0
févr.-11 févr.-12 (%)
fév-08 fév-09 fév-10 fév-11 fév-12
Arrivées de touristes (y compris MRE) (en milliers) 1 185 1 103 -6,9
Ventes de ciment
Nuitées dans les EHC(4) (en milliers) 2 575 2 272 -11,8 3000
(En milliers de tonnes)
Chiffre d'affaires à l'exportation de l'OCP(millions Dhs 6 457 6 784 5,1 2500
Exportations des produits dérivés 4 786 4 703 -1,7 2000
1500
Production d'électricité (GWh) 4 270 4 832 13,2
1000
Consommation d'électricité (GWh) 3 736 4 206 12,6
500
Ventes de ciment (mille tonnes) 2 322 2 923 25,9
0
Débarquements de la pêche côtière (en mille tonne) 120 116 -3,1 fév-08 fév-09 fév-10 fév-11 fév-12
Débarquements de la pêche côtière (en millions DH) 847 778 -8,2 Taux de chômage
19
Emploi 2009 2010 2011
17
Taux d'activité 49,9 49,6 49,2 15
Urbain
Taux de chômage 9,1 9,1 8,9 13
Urbain 13,8 13,7 13,4 11 National
9
Diplômés 18,6 18,1 18,3
7
Agés de 15 à 24 ans 31,8 31,3 32,2 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Variation en glissement annul des indices de la production
Variation des indices de la production (3) 4Tr10 4Tr11 (%) 2010 2011 (%) 30
Mines
Mines 140,6 151,7 7,9 138,4 144,1 4,1 20
Industries manufacturieres 161,2 166,6 3,3 159,1 163,0 2,5 10 Electricité
Industrie
Produits des industries alimentaires 137,2 144,9 5,6 143,7 149,5 4,0
0
4TR07
1TR08
2TR08
3TR08
4TR08
1TR09
2TR09
3TR09
4TR09
1TR10
2TR10
3TR10
4TR10
1TR11
2TR11
3TR11
4TR11
Produits de l'industrie textile 128,5 131,5 2,3 115,5 117,6 1,8
-10
Produits de l'industrie automobile 283,6 305,9 7,9 239,2 248,0 3,7
-20
Electricité 188,4
188 4 211,7
211 7 12,4
12 4 191,9
191 9 204,3
204 3 6,5
65
-30
(1) Taux de variation, Source HCP
(2) Volume des transactions sur le marché central et sur le marché de blocs
(3) Indice de la production selon la base 1998
(4) EHC : établissements d'hébergement classés
(5) trafic portuaire global y compris le transbordement
(e) estimation de la DEPF

21. Environnement international
Taux de croissance (Source FMI) 2010 2011 (e) 2012 (p) Evolution trimestrielle de la production industrielle
27
Monde 5,3 3,9 3,5
En glissement annuel (%)
21
15
Etats-Unis 3,0 1,7 2,1
9
3
Allemagne 3,6 3,1 0,6
-3
France 1,4 1,7 0,5 -9
Etats-Unis
-15
Italie 1,8 0,4 -1,9 -21
Japon
-27 Zone euro
Japan 4,4 -0,7 2,0 -33
1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T
Royaume uni 2,1 0,7 0,8 2007 2008 2009 2010 2011(p) 2012(p)
Source : OCDE, BNP Parisbas
Inflation % (m/m-12) (Source Eurostat) janv.-12 févr.-12 mars-12
Etats-Unis
Taux de chômage en %
Allemagne 2,3 2,5 2,3 15 Zone euro
Allemagne 23
13
France 2,6 2,5 2,6 Espagne (échelle à droite) 21
11
19
Espagne 2,0 1,9 1,8
9 17
Italie 3,4 3,4 3,8 7 15
Taux de chômage % (Source Eurostat) déc.-11 janv.-12 févr.-12 5 13
juin-09
juin-10
juin-11
août-09
oct.-09
déc.-09
août-10
oct.-10
déc.-10
août-11
oct.-11
déc.-11
févr.-09
avr.-09
févr.-10
avr.-10
févr.-11
avr.-11
févr.-12
Etats-Unis 8,5 8,3 8,3
Source : Eurostat
Allemagne 5,7 5,7 5,7
Evolution du prix de pétrole brut et des phosphates bruts
France 9,9 10,0 10,0 130 210
120
Espagne 23,0 23,3 23,6 110
190
100 170
Italie 8,9 9,1 9,3
90 Pétrole brut ($/bbl) 150
Prix des matières premières (Source BM) mars-11 mars-12 (%) 80
Phosphate brut ($/t)
70 130
Pétrole
Pé l ($/bbl) (moyenne)
( ) 108,6
108 6 117,8
117 8 8,4
84 (échelle d it )
(é h ll à droite)
nov.-10
juin-11
juil.-11
sept.-11
nov.-11
déc.-10
janv.-11
mars-11
mai-11
août-11
oct.-11
déc.-11
janv.-12
mars-12
févr.-11
avr.-11
févr.-12
Blé dur US HRW ($/t) 316,7 283,9 -10,4
Source : BM
Blé tendre US SRW ($/t) 303,1 259,8 -14,3
Indices des prix des matières premières (janvier 2009=100)
Phosphate brut ($/t) 160,0 192,5 20,3 230 Indice global
210 Métaux
DAP ($/t) 605,5 502,5 -17,0 190 Energie
170 Prod. alimentaires
TSP ($/t) 494,0 441,3 -10,7 150
130
Or ($/once) 1424,0 1673,8 17,5
110
90
Argent (cents/once) 3594,6 3293,0 -8,4
juin-09
juil.-09
août-09
oct.-09
déc.-09
juin-10
juil.-10
août-10
oct.-10
déc.-10
juin-11
juil.-11
août-11
oct.-11
déc.-11
mai-09
sept.-09
nov.-09
mai-10
sept.-10
nov.-10
mai-11
sept.-11
nov.-11
janv.-09
févr.-09
mars-09
avr.-09
janv.-10
févr.-10
mars-10
avr.-10
janv.-11
févr.-11
mars-11
avr.-11
janv.-12
févr.-12
mars-12
Taux d'intérêt (source BM, EBF, Cbonds, Bloomberg) janv.-12 févr.-12 mars-12
Source : FMI
LIBOR 3 mois 0,567 0,503 0,473
1,48 Parité Euro/$
LIBOR 6 mois 0,798 0,757 0,741
1,38
EURIBOR 3 mois 1,222 1,048 0,858
EURIBOR 6 mois 1,505 1,345 1,164 1,28
UST 10 ans 1,936 1,960 2,161 1,18
juin-10
sept.-10
juin-11
sept.-11
juil.-10
août-10
oct.-10
nov.-10
déc.-10
janv.-11
juil.-11
août-11
oct.-11
nov.-11
déc.-11
janv.-12
avr.-10
mai-10
févr.-11
mars-11
avr.-11
mai-11
févr.-12
mars-12
avr.-12
BUND 10 ans 1,861 1,903 1,873
Taux de change Euro/Dollar 1,290 1,322 1,320 Source : BCE
Evolution des taux longs 1400 Evolution des indices boursiers
3,70 MSCI-EM
3,50 1200
(échelle à droite)
3,30 1300
3,10 UST 10 ans
1100
2,90
2,70 Bund 10 ans
1200
2,50 1000
2,30
2,10 1100 S&P 500
1,90 900
1,70
1,50 1000 800
juin-11
sept.-10
oct.-10
nov.-10
déc.-10
juil.-11
août-11
sept.-11
oct.-11
nov.-11
déc.-11
janv.-11
mars-11
mai-11
janv.-12
mars-12
févr.-11
avr.-11
févr.-12
avr.-12
sept.-10
oct.-10
nov.-10
juin-11
juil.-11
sept.-11
oct.-11
nov.-11
déc.-10
janv.-11
mars-11
mai-11
août-11
déc.-11
janv.-12
mars-12
févr.-11
avr.-11
févr.-12
Source :Cbonds, Bloomberg Source : Financial Times, Morgan Stanley
DIRECTION DES ETUDES ET DES PREVISIONS FINANCIERES (D.E.P.F.)
( )
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Tél. : (+212) 5.37.67.74.15/16 Fax : (+212) 5.37.67.75.33 Adresse Internet : http ://www.finances.gov.ma/depf/depf.htm