Le MASI a enregistré une forte baisse de 4,85% cette semaine, passant sous la barre des 10 000 points, avec une contre-performance annuelle de -11,61%. Le secteur bancaire a subi la plus grande chute, tandis que le volume moyen quotidien des échanges a augmenté pour atteindre 94,19 MDH. Les mouvements sur le marché sont influencés par des rumeurs et des changements dans la pondération des indices, notamment concernant le titre Maroc Telecom.

1. ATTIJARI
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Par Département Recherche
Du 14 au 18 mai 2012
Le MASI accentue sa baisse et passe sous la barre des 10.000 points
La semaine boursière en Clôture Variation Volume moyen quotidien (En MDh)
chiffres Semaine 30/12/2011 Semaine 2012 2011 Semaine 2012 2011 Var %
MASI 9747,04 11027,65 -4,85% -11,61% -12,86% Marché Central (MC) 94,19 83,34 140,11 -40,52%
MADEX 7957,94 9011,57 -4,87% -11,69% -12,81% Marché de bloc (MB) 0,00 25,84 63,84 -59,52%
Capitalisation (MMDh) 454,76 516,22 MC+MB 94,19 109,18 203,95 -46,47%
Le marché continue sur le même trend baissier et accuse cette semaine la plus forte baisse hebdomadaire depuis le début de l’année, soit un repli
significatif de 4,85% franchissant ainsi à la baisse le seuil psychologique des 10.000,00 points. A cet effet, la contre-performance annuelle du marché
s’enfonce à –11,61%.
En termes de volumes, le rythme des échanges s’est fortement amélioré cette semaine puisque la moyenne du flux transactionnel s’est établi à
94,19 MDh contre 30,23 MDh une semaine auparavant. Le marché central a été principalement animé par le titre Maroc Telecom qui s’est accaparé 35,85%
du volume global avec 168,81 MDh, suivi de BCP avec 83,61 MDh, soit 17,76% du volume global hebdomadaire.
A l’exception des secteurs du tourisme, des automobiles, de la distribution et de la chimie, le restant des indices sectoriels affiche des baisses significatives.
- Le secteur bancaire a failli à sa réputation de secteur plutôt stable sur le marché et recule de 8,51% affichant ainsi la plus forte baisse sectorielle de la
semaine. Une rumeur concernant l’état de santé du management d’une banque de la place donnant lieu à un démenti non officiel, a tiré à la baisse
l’ensemble des valeurs du secteur. Dans ce sillage, BMCE Bank, CDM , CIH et Attijariwafa bank reculent respectivement de 16,67%; 14,02%; 7,98% et 7,62%.
- Le secteur minier enregistre une baisse de 6,33%. Cette contre-performance est principalement attribuée aux titres Managem et SMI qui se sont dépréciés
respectivement de 7,75% et 6,95%. Dans un contexte de marché baissier, les investisseurs effectuent des prises de bénéfices sur les valeurs ayant réalisé les
plus fortes performances annuelles 2011, à savoir +129,21% pour le titre Managem et 99,47% pour SMI.
- Enfin le secteur des telecoms termine la semaine sur une note négative de 4,96%. La pondération du titre IAM dans l’indice MSCI EM, a été revue à la
baisse provoquant ainsi un mouvement vendeur sur la valeur de la part des investisseurs étrangers adoptant une gestion indicielle.
Évolution hebdomadaire du marché Performances sectorielles
15 1 B anque - 8 ,5 1%
M ines - 6 ,3 3 %
Transpo rt - 5 ,9 1%
Téléco m - 4 ,9 6 %
110
Utilities - 4 ,18 %
B TP - 4 ,13 %
88 Immo bilier - 3 ,5 7 %
74 NTI - 3 ,3 7 %
Energie - 3 ,16 %
A utres - 2 ,7 9 %
48
Sté de financement - 2 ,2 4 %
Ciment - 1,4 2 %
A ssurance - 1,0 5 %
P harmaceutique - 0 ,6 8 %
A gro alimentaire - 0 ,15 %
14 / 0 5 / 2 0 12 15 / 0 5 / 2 0 12 16 / 0 5 / 2 0 12 17 / 0 5 / 2 0 12 18 / 0 5 / 2 0 12 Chimie 0 ,2 3 %
Distributio n 0 ,6 9 %
Marché central Marché de bloc MASI A uto mo biles 1,0 0 %
To urisme 7 ,0 4 %
Du côté de l’analyste Zoom valeurs
L’organisme MSCI Barra a procédé le mardi 15 mai 2012 à une Les plus actives Les plus volatiles
redéfinition de l’indice MSCI Emerging Markets qui inclut les pays
suivants : la République Tchèque, la Hongrie, la Pologne, la Russie, le Valeurs Volume (MC) Volume (MB) Volume global Performances Valeurs 1 semaine
Maroc, la Turquie, l’Egypte et l’Afrique du Sud. En ce qui concerne le
cas du Maroc, le MSCI EM inclut trois valeurs à savoir Maroc
IAM 168,81 - 168,81 -4,96% BMCE 17,36%
Telecom, Attijariwafa bank et Addoha. BCP 83,62 - 83,62 -2,81% CIH 10,62%
ATTIJARIWAFA Bank 38,06 - 38,06 -7,62% ENNAKL 8,26%
Cette opération de rebalancing a vu la pondération de l’indice Maroc
baisser de 0,14% à 0,10% comme le montre le tableau ci-dessous.
BMCE Bank 30,98 - 30,98 0,99% SMI 8,02%
ADDOHA 28,21 - 28,21 1,49% ATTIJARIWAFA BANK 7,94%
MARCHE 470,93 - 470,93 -4,85%
* Les valeurs les plus volatiles ont été choisies parmi les 25 titres les plus actifs.
Ainsi, les investisseurs sont dans la contrainte de baisser le poids de
Maroc Telecom dans leurs portefeuilles afin de s’aligner sur les
nouvelles pondérations du MSCI EM. Ceci explique la contre
performance du titre sur la semaine.

2. ATTIJARI
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Du 14 au 18 mai 2012
MASI : Une évolution dans le canal [9.400 pts ; 10.000 pts]
Lors de notre dernière édition, nous avions identifié le seuil
psychologique des 10.000 points comme prochain objectif
baissier du MASI. Le marché a confirmé nos propos et a même
franchi rapidement ce seuil à la baisse, s’établissant à
9.747 points.
Un rebond sur les 10.000 points nous paraît peu probable à
l’analyse des indicateurs techniques tels que les moyennes
mobiles ou le RSI. Un éventuel prochain objectif baissier se trace
à 9400 points.
Recommandation
Se repositionner sur le marché à l’approche d’un niveau du
MASI de 9400 points.
Du côté du trader Indicateurs techniques du marché
Cette semaine a été encore une fois marquée par un mouvement MASI 9747,04
vendeur sur la majorité des sociétés cotées en raison Plus haut 52 semaines 12202,73
d’opérations de rachats chez deux sociétés de gestion mais aussi Plus bas 52 semaines 9747,04
suite au rebalancing de l’indice MSCI EM qui a entraîné des
ventes significatives sur le titre Maroc Telecom dont la
Performance 1 mois -6,08%
pondération est passée de 0,08% à 0,04%. Performance 3 mois -14,15%
Performance 6 mois -11,01%
Par ailleurs, le titre Delta a baissé de 0,26% dans un volume Volume moyen quotidien sur la semaine (MDh) 94,19
hebdomadaire de 5,28 MDh. Le titre a été pénalisé par le
communiqué de presse du groupe qui a annoncé des Volume moyen quotidien sur l'année (MDh) 83,34
perturbations au niveau de la production de 3 de ses filiales suite
à des conflits sociaux.
Enfin, les spéculations des investisseurs sur le titre Ennakl ont
engendré une hausse significative de la valeur de 9,73% pour
s’établir à 48,74 Dh.
Définition des indicateurs techniques
* MACD: cet indicateur suit la tendance prise par le cours en montrant la relation existant entre 2 moyennes mobiles d'un cours. Le MACD est la différence, par défaut, entre la
moyenne mobile exponentielle calculée sur 26 jours et celle calculée sur 12 jours. Si le MACD est supérieur à 0, alors le marché a une tendance haussière. Si le MACD est
inférieur à 0, alors le marché a une tendance baissière. Le SIGNAL est le résultat du calcul de la moyenne mobile exponentielle des valeurs du MACD calculées sur 9 jours.
Lorsque la courbe MACD passe au-dessus du tracé noir ou SIGNAL, c’est un signal d'achat et vice versa.
* RSI: il étudie la force d'un cours par rapport à lui-même et non pas relativement à un autre indice. si la valeur du RSI est supérieure à 50, la tendance du cours est à la hausse
et si la valeur du RSI est inférieure à 50, la tendance du cours est à la baisse.
* Momentum: il est calculé comme étant la différence entre la valeur de clôture du jour j moins la valeur de clôture de jour j-11.Si le momentum atteint un maximum local et
commence à chuter, c'est un signal de vente. Si le momentum atteint un minimum local et commence à monter, c'est un signal d'achat.
* Moyenne mobile: la moyenne mobile se calcule en prenant la moyenne des N dernières valeurs de clôture du titre. Cet outil est utilisé comme un indicateur de tendance. Si
la Moyenne mobile est en phase ascendante ou descendante, cela signifie que le cours de l'action monte ou descend sur une période de N jours. Cela donne une idée de
l'évolution du cours du titre à moyen et à long terme.

3. ATTIJARI
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Weekly Actions - Du 02 au 05 Novembre 2009
Focus sur l’international
Multiples boursiers Performance hebdomadaire
23,5%
21,9%
19,8% 19,1%
15,7 20,0% 15,7 20,8%
17,5%
12,3%
Tunisie
Turquie
Qatar
Saoudite
Afrique
MSCI EM
Maroc
Egypte
du Sud
Arabie
9,2 10,4 9,2
8,6 8,0
6,8
-0,95%
-0,26% -0,78% -0,95% -1,29%
Tunisie
Afrique
Turquie
MSCI EM
Qatar
Egypte
du Sud
Saoudite
Maroc
Arabie
-4,58% -4,85%
-5,33%
P/E ROE
Source Bloomberg Source Bloomberg
Pétrole Parité EUR/USD Métaux précieux
La crise de la dette grecque pèse L’euro pénalisé à la fois par la Grèce et le L'Or profite de la crise économique
lourdement sur les cours du pétrole secteur bancaire espagnol
Les cours du pétrole ont fortement baissé La monnaie unique continue à emprunter La semaine dernière n'a pas été très
cette semaine pénalisés par les craintes un chemin baissier face à sa principale positive pour la plupart des marchés
persistantes autour de la crise grecque et contrepartie plombée par l’abaissement de financiers mais a finalement profité à l'Or
des risques de contagion à d'autres pays la note souveraine de la Grèce mais aussi qui a réussi la prouesse de terminer en
lourdement endettés de l'Union du secteur bancaire espagnol qui pâtit hausse. Mais ce rebond inattendu n'est pas
Européenne. grandement de la crise économique et dû à la conjoncture actuelle qui prône
budgétaire. plutôt pour une augmentation de l'étalon
Par ailleurs, la demande pétrolière des Dollar et donc pour une baisse des prix des
Etats-Unis reste terne après la nouvelle En effet, la zone euro est dans une matières premières, mais plutôt à une
hausse des stocks de brut du pays lors de impasse et le risque d’une exclusion de la vague d'achats à bas prix.
la semaine achevée le 11 mai. A noter Grèce de la zone euro devient de plus en
que ces réserves sont à leur niveau le plus Il est vrai que l'once d'or avait déjà perdu
plus réalisable. Ainsi, dans un contexte où de nombreux points depuis plusieurs
élevé depuis près de 22 ans. l’actualité en Grèce demeure très semaines sur fond de nouvelles inquiétudes
inquiétante surtout avec l’annonce de par rapport à la zone Euro et que de ce
Ainsi, les inquiétudes des investisseurs l’organisation de nouvelles élections
quant à la vigueur de la demande fait, il faudra encore beaucoup de
législatives après que les négociations patience pour voir la situation de
énergétique mondiale les poussent à se n’aient pu fédérer un consensus autour
détourner des actifs jugés risqués, comme rééquilibrer et l'or atteindre les niveaux
d’un gouvernement de coalition national,
les matières premières, et à chercher que nous avons connu en 2011.
la monnaie unique demeure toujours sous
refuge auprès de valeurs sûres. pression. Dans ce contexte, l’Or affiche une hausse
hebdomadaire de 2,06%à $1.595,84/oz.
De même, l’Argent a légèrement progressé
de 0,55% pour s’échanger à $28,64/oz.
Devise Pétrole Métaux précieux
La semaine en chiffres
Euro/MAD Dollar/ MAD Baril ($) Or ($/Once) Argent ($/Once) Cuivre ($/Tonne)
Clôture 11,10 8,68 92,07 1595,84 28,64 7702,00
Variation de la semaine 0,00% 0,59% -2,43% 2,06% 0,55% -4,95%

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A suivre cette semaine...
Les investisseurs, particulièrement les plus actifs d’entres eux, montrent un intérêt très prononcé vis-à-vis des valeurs à rendement. Cet
intérêt devient de plus en plus visible, et ce, juste avant la date de détachement du dividende.
A cet effet, nous avons identifié les valeurs qui procéderont au détachement de leur dividende cette semaine. Ces dernières devraient,
selon nous, se distinguer par un mouvement de volatilité plus visible sur le marché.
Valeur Cours au 18/05/2012 Dividende par action 2011 D/Y Date de détachement
BMCI 740 25 3,4% 23-mai-2012
IAM 122,6 9,26 7,6% 22-mai-2012
CMT 1817 100 5,5% 22-mai-2012
Stroc Industries 161,5 4 2,5% 24-mai-2012
IAM : qu’est ce qui explique ce regain d’intérêt ?
Les quantités échangées sur le titre Maroc Telecom ont été considérables cette semaine. Cette situation résulte particulièrement de la
confrontation de deux visions différentes à l’approche du détachement de son dividende:
- Du côté de la Demande, il existe des investisseurs qui désirent acquérir le titre profitant du Dividend-Yield élevé du titre
encaissable à très court terme;
- Du côté de l’Offre, une autre catégorie d’investisseurs pariant sur la baisse du cours consécutive au détachement du coupon de
la valeur et anticipant des résultats annuels 2012 en repli.

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Baromètre de l’économie
Baromètre de l'économie
Indicateur Période de référence Données de la période de référence Données de la période précédente Variation
Indices des prix
Indice des Prix de Consommation Avril 2012 109,7 108,4 1,2%
Indice de la Production Industrielle T4 2011 166,6 161,2 3,3%
Indice de Confiance des Ménages T1 2012 82,9 78,4 + 4,5 pts
Production
PIB (en volume) T4 2011 4,9% 5,3% - 0,4 pts
VA agricole (en volume) T4 2011 4,5% 3,6% + 0,9 pts
PIB non agricole (en volume) T4 2011 5,4% 2,9% + 2,5 pts
Marché de travail
Taux de chômage T1 2012 9,9% 9,1% +0,8 pts
Population active occupée (en milliers) T1 2012 11428,0 11444,0 -0,1%
Finances publiques
Recettes ordinaires (MDh) Mars 51 261,0 47 659,0 7,6%
Dépenses ordinaires (MDh) Mars 51 031,0 44 135,0 15,6%
Solde ordinaire (MDh) Mars 230,0 3 524,0 -3 294,0
Balance des paiements
Importations (MDh) Janvier-Mars 103 569,3 95 005,4 9,0%
Exportations (MDh) Janvier-Mars 70 433,9 67 169,3 4,9%
Déficit commercial (MDh) Janvier-Mars -33 135,4 -27 836,1 19,0%
Taux de couverture Janvier-Mars 68,0% 70,7% - 2,7 pts
Recettes MRE et voyages
Recettes MRE (MDh) Janvier-Mars 13 505,1 12 789,2 5,6%
Recettes voyages (MDh) Janvier-Mars 12 076,1 12 162,1 -0,7%
IDE (MDh) Janvier-Mars 7 047,6 6 910,4 2,0%
Indicateurs sectoriels
* M3 (MMDh) Mars 2012 956,9 908,8 5,3%
* Crédits bancaires (MMDh) Mars 2012 684,3 631,0 8,5%
* Crédits à l'immobilier (MMDh) Mars 2012 209,4 193,9 8,0%
* Crédits à la consommation (MMDh) Mars 2012 37,0 32,8 12,8%
* Crédits à l'équipement (MMDh) Mars 2012 136,7 133,6 2,3%
Télécommunications
* Taux de pénétration de la téléphonie Mobile Mars 2012 112,6% 104,8% + 7,8 pts
* Taux de pénétration de la téléphonie Fixe Mars 2012 11,0% 11,4% - 0,5 pts
Industrie
* Indice de la production des industries extractives Mars 2012 153,7 152,4 0,9%
* Indice de la production des industries manufaturières Mars 2012 168,7 159,4 5,8%
* Indice de la production et de la distribution de
107,5 107,5 0,0%
l'électricité,de gaz et d'eau Mars 2012
* Ventes de ciment Avril 2012 1,4 1,4 3,0%
* Ventes automobiles Janvier-Avril 39 894,0 36 366,5 9,7%
Tourisme
* Nuitées dans les EHC Mars 2012 3 578 149,0 4 011 190,0 -10,8%
* Arrivées des touristes aux postes frontières Mars 2012 1 052 000,0 1 137 000,0 -7,5%
* Taux d'occupation des chambres Mars 2012 35,0% 41,0% - 6,0 pts
Immobilier
* Indice des prix des actifs immobliers (IPAI) T1 2012 1,1% -0,9% + 3,8 pts
Appartements T1 2012 1,9% 0,3% + 4,9pts
Villas T1 2012 -5,2% -1,2% + 5,4pts
Maisons T1 2012 -2,0% -3,6% - 0,8 pts

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Notre univers de valeurs
Capitalisation Boursière Cours/Indice au PRICE EARNING PRICE TO BOOK RENDEMENT DU
Performance ROE (%)
(KDH) 18/05/2012 RATIO VALUE DIVIDENDE
Semaine 30/12/2011 12e 12e 12e 12e
TELECOM 107 777 088,7 -4,96% -9,59% 14,1 6,2 7,1% 43,5%
IAM 107 777 088,7 122,6 -4,96% -9,59% 14,1 6,2 7,1% 43,5%
AGROALIMENTAIRE 30 603 539,9 -0,15% -6,27% 18,2 4,2 5,0% 21,1%
SBM 4 944 101,8 1750,0 0,00% -16,55% 13,5 3,2 6,5% 24,3%
CENTRALE 12 057 600,0 1280,0 1,03% -2,29% 24,4 6,8 4,3% 28,0%
COSUMAR 6 911 053,0 1649,0 -2,37% -4,68% 10,8 2,1 6,2% 20,2%
LESIEUR 2 984 203,1 108,0 0,00% 8,00% N.S. 2,2 0,0% 2,6%
ASSURANCE 18 964 139,4 -1,05% -16,97% 15,7 2,7 2,8% 19,5%
WAFA ASSURANCE 10 493 000,0 2998,0 -0,07% -18,97% 12,1 2,6 2,8% 23,1%
ATLANTA 3 176 851,2 52,8 -2,80% -24,60% 19,7 2,6 3,6% 13,0%
CNIA SAADA 4 730 288,2 1149,0 -2,13% -8,08% 21,2 2,4 1,5% 11,8%
BANQUE 138 915 517,6 -8,51% -13,89% 17,0 1,7 2,8% 11,4%
ATTIJARIWAFA BANK 60 600 731,4 314,0 -7,62% -10,31% 12,9 1,8 2,9% 14,8%
BMCE BANK 27 514 142,4 160,0 -16,67% -25,06% 29,8 2,1 2,0% 7,3%
BMCI 9 826 343,8 740,0 -1,73% -18,23% 11,5 1,2 3,4% 10,7%
BCP 29 689 511,3 190,0 -2,81% -4,28% 15,5 1,4 2,3% 9,6%
CDM 5 351 185,6 601,0 -14,02% -21,95% 15,1 1,6 5,3% 10,6%
CIH 5 933 603,0 223,0 -7,98% -17,10% 18,9 1,3 4,2% 7,1%
BTP 10 179 388,7 -4,13% -21,20% 17,6 4,0 5,4% 31,5%
SONASID 5 171 400,0 1326,0 -6,82% -30,94% 23,3 2,1 0,0% 9,3%
ALM 722 228,7 1550,0 -3,13% 14,14% 12,0 1,9 7,7% 15,7%
DELTA HOLDING 3 416 400,0 39,0 -0,26% -2,50% 13,0 8,4 4,9% 75,1%
CIMENT 45 165 481,8 -1,42% -7,91% 13,2 3,6 5,1% 28,3%
CIMAR 12 920 223,6 895,0 -2,19% -5,79% 12,6 2,0 4,1% 16,9%
HOLCIM 7 788 500,0 1850,0 -3,19% -5,61% 12,6 4,1 7,1% 32,8%
LAFARGE 24 456 758,2 1400,0 -0,43% -9,68% 13,7 4,3 5,1% 33,0%
AUTOMOBILES 5 694 944,8 1,00% -6,52% 17,0 2,3 5,7% 14,6%
AUTO-HALL 2 697 848,8 56,0 -2,64% -20,00% 13,7 1,6 6,8% 12,1%
MINES 21 700 581,5 -6,33% -8,33% 24,7 4,5 2,4% 22,3%
MANAGEM 13 738 048,5 1500,0 -6,95% -2,85% 30,8 4,8 1,1% 16,5%
CMT 2 698 245,0 1817,0 0,11% -18,15% 8,4 3,0 4,9% 39,6%
SMI 5 264 288,0 3200,0 -7,75% -15,57% 17,1 4,6 4,4% 28,6%
ENERGIE 11 293 023,4 -3,16% -22,28% 12,4 1,9 5,6% 15,0%
SAMIR 5 830 835,9 490,0 -5,95% -32,88% 10,7 1,0 0,0% 10,0%
AFRIQUIA GAZ 5 462 187,5 1589,0 0,00% -6,53% 14,2 2,8 5,6% 20,3%
IMMOBILIER 40 895 520,0 -3,57% -15,98% 8,9 2,0 2,9% 18,7%
ADDOHA 19 845 000,0 63,0 -2,78% -9,87% 9,4 1,7 3,2% 19,4%
CGI 12 701 520,0 690,0 -4,83% -31,07% 23,6 2,7 2,8% 11,5%
ALLIANCES 8 349 000,0 690,0 -3,50% 1,47% 7,7 1,9 2,7% 27,9%
NTI 1 205 160,5 -3,37% -21,86% 12,9 1,6 1,4% 16,0%
HPS 210 305,7 298,9 -0,40% -17,81% 14,0 1,5 1,9% 11,5%
M2M Group 145 102,0 224,0 -4,68% -26,56% 7,0 0,9 0,0% 13,5%
Sté DE FINANCENEMENT 7 331 705,0 -2,24% -6,07% 15,2 1,8 5,4% 13,5%
EQDOM 2 755 912,5 1650,0 -5,77% -5,88% 10,4 1,8 7,0% 17,4%
TOURISME 1 486 500,2 7,04% -6,66% N.S. 0,8 0,0% 0,8%
RISMA 1 486 500,2 190,0 7,04% -6,66% N.S. 0,8 0,0% 0,8%
MASI 454 763 820,8 9 747,04 -4,85% -11,61% 15,7 3,4 4,4% 23,5%
* Les indices sectoriels représentent toutes les valeurs composant le secteur

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Cartier Saada: Résultats estimés dans l’attente de la publication de ses résultats annuels 2011

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Tableau des dividendes 2011
NB : Ces informations proviennent de la presse écrite quotidienne et hebdomadaire, et du site des principales institutions marocaines.

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