Deux mots sur leCapital Risque
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C’est magique ? « Biogaz : la société Naskeo Environnement lève 2,6 millions d’euro Naskeo Environnement, société spéciali...
L’équipe Naskéo                  11
Comment ça marche(du point de vue des investisseurs)
Comment ça marche ?• Clients = souscripteurs• Processus :   –   Définition d’une stratégie d’investissement   –   Levée de...
Modèle de revenu• Frais de gestion (de l’ordre de 2% par an)• Carried Interest                                            ...
Valorisation d’une entreprise (à l’entrée)                                                            Exemple  1.   Estima...
Relation avec l’entrepreneur• Pouvoir   – Constitution d’un board   – Exclusivité (good & bad leaver)• Partage de la valeu...
Quelques chiffres ducapital risque
Activité du Private Equity 2008 en France                                            Source AFIC Grant Thornton           ...
Collecte 2008 FIP / ISF                          Source AFIC AFG                                  19
Performance moyenne du PE en France                               Source AFIC Ernst&Young                                 ...
Performance moyenne par type d’investissement                                      Source AFIC Ernst&Young                ...
Dispersion par type d’investissement                                       Source AFIC Ernst&Young                        ...
Cas des FCPI / FIP                     Source AFIC Ernst&Young                                    23
Performance du Capital Risque par millésime                                    Source AFIC Ernst&Young                    ...
En europe            Source AFIC Ernst&Young                            25
Aux Etats Unis                 Source AFIC Ernst&Young                                26
Source AFIC Ernst&Young                   27
Réflexions à partager
Réflexions à partager• La stratégie « Fort Enjeu / Fort Risque » est-elle transposable en  France ?• Avec quel argent joue...
Questions / Réponses
Principe / Rappel  Pierre apporte 6.000 € - Paul apporte 4.000 €  Constitution de la société : création de 1.000 actions v...
Quelques questions• A quoi sert un leveur de fonds ?• Qu’est-ce qu’un bon Business Plan (sur la forme) ?• Faut-il envoyer ...
Quelques questions• Sur quels critères dois-je sélectionner mes partenaires  financiers ?• Combien de temps doit prendre u...
Quelques questions• Dois-je tout dire aux financiers ? (pré investissement)• Dois-je tout dire aux financiers ? (post inve...
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Deux mots sur les vc jf gallouin

  1. 1. Deux mots sur leCapital Risque
  2. 2. AgendaDéfinitionPrincipe de fonctionnement (du point de vue des entrepreneurs)Comment ça marche (du point de vue des investisseurs)Quelques chiffres sur le capital risqueDiverses réflexions à partager 2
  3. 3. Le private equity : kesskecé ?« Private equity provides equity capital toenterprises not quoted on a stock market. » EVCA Glossary 3
  4. 4. Les différents segmentsRevenus Investissement majoritaire : le but est de prendre le contrôle de l’entreprise. Les cash flows Financer un projet de étants stables, cette acquisition développement : croissance peut être financée par de la externe ou investissement dette important Fournir un financement en capital lors du début du cycle du projet d’entreprise : financement des nouvelles technologies Temps Venture Expansion Buy Out 4
  5. 5. Les différents segments Financement des LBO par dette convertible subordonnée Revenus Mezzanine PIPEs Distressed buyers Investissements minoritaires dans des Turnaround sociétés cotées avec montage type LBO Temps Buy Out 5
  6. 6. 6
  7. 7. Principe(du point de vue des entrepreneurs)
  8. 8. C’est magique ? « Anevia SAS, fournisseur d’équipements de vidéo sur réseaux haut débit IP, annonce son premier tour de table auprès de CDC Entreprises Innovation pour un montant de 1,5 millions d’euros. Créée en juin 2003 par quatre ingénieurs de l’École Centrale Paris, la société était jusque là financée sur fonds propres. Cette levée de fonds va lui permettre… » 2005 2003 2004 2005 2006 2007K Propres € 44 000 148 000 1 690 000 1 739 000 1 950 000CA € 19 600 331 000 960 000 1 840 000 3 100 000Res. Net %CA 2,8 31,5 20,3 2,5 6,8 8
  9. 9. Tristan Leteurtre 9
  10. 10. C’est magique ? « Biogaz : la société Naskeo Environnement lève 2,6 millions d’euro Naskeo Environnement, société spécialisée dans la production d’énergie renouvelable par méthanisation, annonce sa première levée de fonds. Celle-ci a été menée par les fonds de capital-risque Oddo Asset Management et XAnge Private Equity. Ce premier investissement en capital risque atteste du dynamisme du secteur du biogaz en France. » Juillet 2007 2006 2007 K Propres € 146 000 2 347 000 CA € 194 000 320 000 Res. Net %CA 56 -75,5 10
  11. 11. L’équipe Naskéo 11
  12. 12. Comment ça marche(du point de vue des investisseurs)
  13. 13. Comment ça marche ?• Clients = souscripteurs• Processus : – Définition d’une stratégie d’investissement – Levée de fonds – Investissement – Suivi des investissements / Réinvestissements / Reporting – Désinvestissement, ou « sortie » – Liquidation du fonds 13
  14. 14. Modèle de revenu• Frais de gestion (de l’ordre de 2% par an)• Carried Interest 14
  15. 15. Valorisation d’une entreprise (à l’entrée) Exemple 1. Estimation de la valeur d’entreprise à 4 36 M€ ans (benchmark, ratios) 2. Estimation du risque de faire (ou ne pas X6 faire) le plan (risque produit, industrialisation, marché, exécution) et détermination du multiple recherché 3. Montant demandé pour faire le plan 2 M€ 4. Part de capital demandée à l’entrée 33 % 5. Valeur post money induite 6 M€ 6. Valeur pré money induite 4 M€ 15
  16. 16. Relation avec l’entrepreneur• Pouvoir – Constitution d’un board – Exclusivité (good & bad leaver)• Partage de la valeur – Buy or sell – Ratchet – Préférences de sortie 16
  17. 17. Quelques chiffres ducapital risque
  18. 18. Activité du Private Equity 2008 en France Source AFIC Grant Thornton 18
  19. 19. Collecte 2008 FIP / ISF Source AFIC AFG 19
  20. 20. Performance moyenne du PE en France Source AFIC Ernst&Young 20
  21. 21. Performance moyenne par type d’investissement Source AFIC Ernst&Young 21
  22. 22. Dispersion par type d’investissement Source AFIC Ernst&Young 22
  23. 23. Cas des FCPI / FIP Source AFIC Ernst&Young 23
  24. 24. Performance du Capital Risque par millésime Source AFIC Ernst&Young 24
  25. 25. En europe Source AFIC Ernst&Young 25
  26. 26. Aux Etats Unis Source AFIC Ernst&Young 26
  27. 27. Source AFIC Ernst&Young 27
  28. 28. Réflexions à partager
  29. 29. Réflexions à partager• La stratégie « Fort Enjeu / Fort Risque » est-elle transposable en France ?• Avec quel argent joue-t-on ?• La prise de décision collective dans ce contexte ?• Le profil des investisseurs ?• Un business model de « frais de gestion » plus que de « plus- value » 29
  30. 30. Questions / Réponses
  31. 31. Principe / Rappel Pierre apporte 6.000 € - Paul apporte 4.000 € Constitution de la société : création de 1.000 actions valant 10 € chacune Le Capital social est de 10.000 € Pierre possède 60% du capital, Paul 40% Augmentation de capital de 1,2 M€ (apportés par un investisseur) Émission de 600 actions au prix de 2.000 € l’action (10 € de valeur nominale + 1.990 € de prime d’émission) Le capital social de l’entreprise passe à 16.000 € L’investisseur possède 37,5% de l’entreprise (600/1600x100) Pierre possède 60 x 1000/1600 = 37,5% Paul possède 25% Valeur induite de l’entreprise après augmentation de capital : V = 1,2 / 600 x 1.600 = 3,2 M€ Valeur induite de l’entreprise avant augmentation de capital : 2 M€ 31
  32. 32. Quelques questions• A quoi sert un leveur de fonds ?• Qu’est-ce qu’un bon Business Plan (sur la forme) ?• Faut-il envoyer son Business Plan à un nombre restreint de VC ou faut-il « arroser le marché » ?• Les investisseurs me disent que mon dossier est bon mais ne souhaitent pas investir. Pourquoi ? Leur réponse est-elle uniquement « politiquement correcte » ?• Quels sont les critères d’investissement généralement appliqués par les investisseurs ?• Dois-je gonfler les chiffres de mon Business Plan pour séduire, ou faut-il rester réaliste ?• Quel risque y a-t-il pour un entrepreneur à « arranger » ses chiffres pour séduire les financiers ? 32
  33. 33. Quelques questions• Sur quels critères dois-je sélectionner mes partenaires financiers ?• Combien de temps doit prendre une levée de fonds ? Quelles sont les grandes étapes ?• Un investisseur pourrait il bloquer une augmentation de capital ou une cession ?• Dois-je d’abord faire rentrer des Business Angels dans mon capital avant de faire appel à du capital risque ?• Quel montant dois-je demander aux investisseurs ? Trop peu, je ne les intéresse pas. Trop, je risque d’être fortement dilué.• Comment calculer la valeur de mon projet ou de mon entreprise ?• A quel horizon de temps dois-je me projeter ? 33
  34. 34. Quelques questions• Dois-je tout dire aux financiers ? (pré investissement)• Dois-je tout dire aux financiers ? (post investissement)• Les VCs peuvent-ils prendre le contrôle de l’entreprise ?• Peuvent ils me révoquer ?• Dois-je faire entrer un ou plusieurs VCs dans mon tour de table ?• Les VC m’expliquent qu’ils vont pouvoir m’aider, mais que peuvent-ils m’apporter vraiment ?• Comment mettre en place un board efficace ?• Quelle politique de stock option dans l’entreprise ? 34

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