2. Agenda
Définition
Principe de fonctionnement (du point de vue des entrepreneurs)
Comment ça marche (du point de vue des investisseurs)
Quelques chiffres sur le capital risque
Diverses réflexions à partager
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3. Le private equity : kesskecé ?
« Private equity provides equity capital to
enterprises not quoted on a stock market. »
EVCA Glossary
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4. Les différents segments
Revenus
Investissement majoritaire : le
but est de prendre le contrôle
de l’entreprise. Les cash flows
Financer un projet de
étants stables, cette acquisition
développement : croissance
peut être financée par de la
externe ou investissement
dette
important
Fournir un financement en capital
lors du début du cycle du projet
d’entreprise : financement des
nouvelles technologies
Temps
Venture Expansion Buy Out
4
5. Les différents segments
Financement des LBO
par dette convertible
subordonnée
Revenus
Mezzanine
PIPEs
Distressed buyers
Investissements
minoritaires dans des Turnaround
sociétés cotées avec
montage type LBO
Temps
Buy Out
5
8. C’est magique ?
« Anevia SAS, fournisseur d’équipements de vidéo sur réseaux haut
débit IP, annonce son premier tour de table auprès de CDC
Entreprises Innovation pour un montant de 1,5 millions d’euros.
Créée en juin 2003 par quatre ingénieurs de l’École Centrale Paris,
la société était jusque là financée sur fonds propres. Cette levée de
fonds va lui permettre… »
2005
2003 2004 2005 2006 2007
K Propres € 44 000 148 000 1 690 000 1 739 000 1 950 000
CA € 19 600 331 000 960 000 1 840 000 3 100 000
Res. Net %CA 2,8 31,5 20,3 2,5 6,8
8
10. C’est magique ?
« Biogaz : la société Naskeo Environnement lève 2,6 millions
d’euro
Naskeo Environnement, société spécialisée dans la production
d’énergie renouvelable par méthanisation, annonce sa première
levée de fonds. Celle-ci a été menée par les fonds de capital-risque
Oddo Asset Management et XAnge Private Equity. Ce premier
investissement en capital risque atteste du dynamisme du secteur
du biogaz en France. »
Juillet 2007
2006 2007
K Propres € 146 000 2 347 000
CA € 194 000 320 000
Res. Net %CA 56 -75,5
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13. Comment ça marche ?
• Clients = souscripteurs
• Processus :
– Définition d’une stratégie d’investissement
– Levée de fonds
– Investissement
– Suivi des investissements / Réinvestissements / Reporting
– Désinvestissement, ou « sortie »
– Liquidation du fonds
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14. Modèle de revenu
• Frais de gestion (de l’ordre de 2% par an)
• Carried Interest
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15. Valorisation d’une entreprise (à l’entrée)
Exemple
1. Estimation de la valeur d’entreprise à 4 36 M€
ans (benchmark, ratios)
2. Estimation du risque de faire (ou ne pas X6
faire) le plan (risque produit, industrialisation,
marché, exécution) et détermination du
multiple recherché
3. Montant demandé pour faire le plan 2 M€
4. Part de capital demandée à l’entrée 33 %
5. Valeur post money induite 6 M€
6. Valeur pré money induite 4 M€
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16. Relation avec l’entrepreneur
• Pouvoir
– Constitution d’un board
– Exclusivité (good & bad leaver)
• Partage de la valeur
– Buy or sell
– Ratchet
– Préférences de sortie
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29. Réflexions à partager
• La stratégie « Fort Enjeu / Fort Risque » est-elle transposable en
France ?
• Avec quel argent joue-t-on ?
• La prise de décision collective dans ce contexte ?
• Le profil des investisseurs ?
• Un business model de « frais de gestion » plus que de « plus-
value »
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31. Principe / Rappel
Pierre apporte 6.000 € - Paul apporte 4.000 €
Constitution de la société : création de 1.000 actions valant 10 € chacune
Le Capital social est de 10.000 €
Pierre possède 60% du capital, Paul 40%
Augmentation de capital de 1,2 M€ (apportés par un investisseur)
Émission de 600 actions au prix de 2.000 € l’action (10 € de valeur
nominale + 1.990 € de prime d’émission)
Le capital social de l’entreprise passe à 16.000 €
L’investisseur possède 37,5% de l’entreprise (600/1600x100)
Pierre possède 60 x 1000/1600 = 37,5% Paul possède 25%
Valeur induite de l’entreprise après augmentation de capital :
V = 1,2 / 600 x 1.600 = 3,2 M€
Valeur induite de l’entreprise avant augmentation de capital : 2 M€ 31
32. Quelques questions
• A quoi sert un leveur de fonds ?
• Qu’est-ce qu’un bon Business Plan (sur la forme) ?
• Faut-il envoyer son Business Plan à un nombre restreint
de VC ou faut-il « arroser le marché » ?
• Les investisseurs me disent que mon dossier est bon
mais ne souhaitent pas investir. Pourquoi ? Leur
réponse est-elle uniquement « politiquement correcte » ?
• Quels sont les critères d’investissement généralement
appliqués par les investisseurs ?
• Dois-je gonfler les chiffres de mon Business Plan pour
séduire, ou faut-il rester réaliste ?
• Quel risque y a-t-il pour un entrepreneur à « arranger »
ses chiffres pour séduire les financiers ?
32
33. Quelques questions
• Sur quels critères dois-je sélectionner mes partenaires
financiers ?
• Combien de temps doit prendre une levée de fonds ?
Quelles sont les grandes étapes ?
• Un investisseur pourrait il bloquer une augmentation de
capital ou une cession ?
• Dois-je d’abord faire rentrer des Business Angels dans
mon capital avant de faire appel à du capital risque ?
• Quel montant dois-je demander aux investisseurs ? Trop
peu, je ne les intéresse pas. Trop, je risque d’être
fortement dilué.
• Comment calculer la valeur de mon projet ou de mon
entreprise ?
• A quel horizon de temps dois-je me projeter ?
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34. Quelques questions
• Dois-je tout dire aux financiers ? (pré investissement)
• Dois-je tout dire aux financiers ? (post investissement)
• Les VCs peuvent-ils prendre le contrôle de l’entreprise ?
• Peuvent ils me révoquer ?
• Dois-je faire entrer un ou plusieurs VCs dans mon tour
de table ?
• Les VC m’expliquent qu’ils vont pouvoir m’aider, mais
que peuvent-ils m’apporter vraiment ?
• Comment mettre en place un board efficace ?
• Quelle politique de stock option dans l’entreprise ?
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