1. Analyse & Recherche
CREDIT IMMOBILIER ET HOTELIER
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Secteur : Banques 24 Septembre 2010
Résultats semestriels S1 2010
MAD USD
Cours au 24/09/210 318,5 37,3 (En MDh) S1 2009 S1 2010 Evol. Estimations ATI 10e TRO 2010e
Résultats sociaux
Capi boursière (millions) 7 264 849,6 Produit Net Bancaire 647,6 617,4 -4,7% 1 250,4 49,4%
VMQ 2010 (millions) 12,3 1,4 Résultat Brut d'Exploitation 294,6 204,1 -30,7% 520,6 39,2%
Résultat net 148,5 116,6 -21,5% 190,4 61,2%
Flottant 21,2% 21,2% Marge nette 22,9% 18,9% -4,0 pts 15,2%
Code Résultats consolidés
Bloomberg CIH MC Résultat net part de groupe 248,0 24,3 ns 264,6 9,2%
Reuters CIH.CS
Valeur MASI Dans un contexte de conjoncture économique moins euphorique marquée par un ralentisse-
Performance 2009 -1,9% -4,9% ment de la production du secteur de l’immobilier durant le premier semestre, le Crédit immo-
Performance 2010 1,1% 11,9% bilier et Hôtelier affiche une dégradation de l’ensemble de ses indicateurs d’activité. En l’ab-
Performance relative -9,6% -
sence des résultats consolidés, nous présenterons ci-dessous l’évolution des principaux résul-
Volatilité 52 semaines 2,5% 1,5%
tats (Activité Maroc)
2009 2010e
♦ Un Produit Net Bancaire en baisse de 4,7%
BPA 4,3 11,6
P/E 73,5 27,5
Le Produit Net Bancaire social a enregistré une baisse de 4,7% par rapport au S1 2009, pour
ANA 123,5 127,9
s’établir à 617,4 MDh. En l’absence des résultats intermédiaires, nous pensons que cette décé-
P/B 2,6 2,5
DPA (Dh) 6,0 6,0 lération s’explique principalement par la baisse des revenus sur opérations avec la clientèle
D/Y 1,9% 1,9% dans un contexte de ralentissement de l’activité de crédit immobilier. Il y a lieu de rappeler
ROE 3,5% 9,2% que le portefeuille de crédit de la banque est concentré à plus de 85% de crédits immobiliers.
Évolution du titre en 2010 (base 100) ♦ Un résultat net qui pâtit de la hausse du coût du risque
130 Dans un contexte de baisse du résultat brut d’exploitation de 30,7% (nous pensons que cette
125 baisse s’explique par l’évolution des charges d’exploitation non bancaires dont nous n’avons
120 pas de détail) et de hausse du coût du risque de 38,5% , le résultat net ressort à 116,5 MDh en
+1,1%
115
baisse de 21,5%.
110
+11,9%
105
Notons que le résultat net part de groupe ressort à 24.3 MDh au S1 2010 contre 248 MDh au S1
100
95
2009. Cette contre-performance s’explique selon le management par la constitution en IFRS
90 d’une provision pour risque fiscal d’un montant de 168 MDh.
d é c .- 0 9
ja n v .- 1 0
fé v r .- 1 0
m ars -10
a v r .- 1 0
m a i- 1 0
ju in - 1 0
ju il.- 1 0
a o û t- 1 0
♦ Une opération stratégique qui confirme la volonté de la banque de diversifier ses
activités
CIH MASI
Dans le cadre du développement stratégique initié par la banque à travers la mise en place du
plan industriel 2010-2014, et qui vise à diversifier le risque sectoriel et positionner la banque
sur plusieurs activités bancaires et para-bancaires, le conseil d’administration de la banque,
réuni hier, a autorisé la cession d’actifs hôteliers (7 hôtels) à la Caisse de Dépôt et de Gestion.
Contacts
Cette dernière s’engage en contrepartie à céder ses prises de participation dans SOFAC (crédit
Attijari Intermédiation à la consommation) et Maroc Leasing (Crédit-bail) à CIH.
Salma Alami +212 522 43 68 21
s.alami@attijari.ma De ce fait, l’acquisition de 46.0% de SOFAC et de 29,7% de Maroc Leasing va permettre au CIH
Rachid Zakaria +212 522 43 68 48
r.zakaria@attijari.ma de se positionner sur de nouveaux segments d’activité. Notons que Maroc Leasing et SOFAC
ont réalisé en 2009 des résultats nets respectifs de 109,8 MDh et –11,5 MDh.
Wafabourse.com
Abdelaziz Selkane +212 522 54 50 50 En l’attente de la publication des états financiers et de la conférence de présentation des
a.selkane@attijariwafa.com résultats, nous publierons un flash plus détaillé dans les jours à venir.
Attijari intermédiation Tunisie
Abdelaziz Hammami +216 71 84 10 34
abdelaziz.hammami@attijaribank.com.tn
Analyste Financier : Achraf BERNOUSSI +212 5 22 43 68 31 a.bernoussi@attijari.ma