Finance de marche

INTRODUCTION A LA FINANCE DE
MARCHE
05/2014
• ITTC Everywhere
- 1 -

PLAN
A. LES MARCHÉS FINANCIERS
B. LES DIFFÉRENTS MARCHÉS FINANCIERS
C. LES DIFFERENTS MÉTIERS DE LA FINANCE DE MARCHÉS
D. LES DIFFÉRENTS TYPES D’INTERVENANTS
E. LE MÉTIER DE GESTION DE PORTEFEUILLE
F. LES PRODUITS SOUS-JACENTS
G. LES PRODUITS DÉRIVÉS
H. ORGANISATION D’UNE SALLE DE MARCHÉ
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LES MARCHÉS FINANCIERS
3- 3 -
Banque
Collectif
Mutuelle
Entreprise
Investissement
Besoin
de liquide
Ménage
Marché financier

 Marché:
 Lieu d’échange entre acheteurs et vendeurs,
 Confrontation de l’offre et de la demande.
 Les marchés financiers sont des lieux, physiques ou virtuels, où les
acteurs du marché (acheteurs et vendeurs) se rencontrent pour
négocier des instruments financiers.
 L’enjeu ?
 Financer l’économie et faire fructifier l’épargne des
investisseurs.
3- 4 -

 Fonctions du marché:
 La fonction primordiale d'un marché financier est de faciliter une
allocation efficace des ressources (temps et espace), et leurs misent
en œuvre dans un environnement incertain.
 Mobilisation de l'épargne
 Acquisition de l'information sur les entreprises et allocation des
ressources - Exercice de contrôle sur les entreprises
 Liquidité
 Gestion et diversification du risque
 Transmission et exécution des ordres
 Diffusion de l’information (fourchette de prix bid/offer, volumes
…)
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 Fonctions du marché
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Agents à
capacité de
financement
Agents à
besoins de
financement
Banques
commerciales:
banques de dépôts
et banques
d’affaires
Marché interbancaire,
monétaire, bourse des
valeurs, marché des
changes
Banque
centrale
Système financier
Crédits
Marché des capitaux
Système bancaire
ménages
Financements
désintermédiés
(directs)
Financements
intermédiés
(indirects)
dépots
Achat de
titres
Emission ou
vente de
titres
Emission, vente
et achat de
titres
Entreprises et
administrations
Refinancement
Interventions

LES DIFFÉRENTS MARCHÉS FINANCIERS
 1ere classification
 Marché organisé
 Marché standardisé, régulé, géré par une entreprise de
marché (Euronext, LSE, CME…)
 Centralisation des ordres d’achat et de vente des
participants (marché dirigé par les ordres à 95%)
 Accès réservé aux membres négociateurs et compensateurs
(intermédiaire)
 Chambre de compensation
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- 10 -
Client
Client
Client Client
Client
Client
Client
Client
Intermédiaire
Intermédiaire
Intermédiaire
Intermédiaire
Négociation centralisé
Transmission des ordres aux négociateurs

 Marché organisé – les acteurs
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Acheteur
Intermédiaire de
l’acheteur(en charge
de la tenue de
compte et de la
conservation de titres
de l’acheteur)
Entreprise de marché
(Euronext …)
Intermédiaire du
vendeur(en charge de
la tenue de compte et
de la conservation de
titres de l’acheteur)
Vendeur
Chambre de
compensation(LCH
Clearnet)
Dépositaire
central(Euroclear)En
charge du calcul des
mouvements de
compte

 Marché de gré à gré (OTC)
 Libre/Non réglementé
 Accords bilatéraux
 Marché dirigé par les prix
 Animation du marché par des professionnels du marché
(teneur de marché ou market maker/dealer)
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- 13 -
Client
Client Client
Broker
DealerDealer
Broker
Inter-dealer
Client-dealer

 2eme classification
 Marchés de capitaux (ou dit cash/physique)
 Actions, Obligations, Devises, Matières premières…
 Échange de l’actif/produit
 Marchés dérivés/credit/cash
 Contrats portant sur un support cash/physique
 Contrats à terme (ferme ou optionnel)
 Standardisés (quantité, qualité, lieu – initialement
créés pour les matières premières)
 Pouvant donner lieu à livraison de l’actif sous-jacent
 Marchés à la criée et marchés électroniques
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 3eme classification
 Marchés primaire
 Marchés secondaire
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Entreprise, Etat
ou collectivités
locales
Investisseurs
particuliers ou
institutionnels
Investisseurs
particuliers ou
institutionnels
Marché primaire Marché secondaire
Montant des
capitaux placés
Création de titres
nouveaux
Liquidité fournie
Revente de titres

LES DIFFERENTS METIERS DE LA
FINANCE DE MARCHÉS
 D'une manière générale les médias appellent "trader" une multitude de
métiers de la finance différent. Il est indispensable de faire la distinction
entre les différents métiers qui peuvent graviter dans une salle de
marché.
 Il faut distinguer deux catégories principales de métiers dans la finance,
le côté acheteur et le côté vendeur (sell side et buy side)
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FINANCE DE MARCHÉS
 Les métiers du côté vendeur travailleront pour ceux qui fournissent des
services à des clients sur les marchés financiers tel que :
 Les banques
 Les brokers (Courtiers)
 Les market-makers(Teneur de Marché)
 Les métiers du côté client travailleront quant à eux pour des :
 Assureurs
 Banques privées
 Sociétés de gestion
 Hedge-funds(Couverture)
 Multinationale
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FINANCE DE MARCHÉS
 Parmi ces deux type de métier il faut distinguer trois types d'opérateurs
sur le marché :
 Le back, middle et front office.
 Le Front office a une prise directe avec les marchés,
 Le middle office intervient en tant que support
 Le back office sont des postes administratifs de contrôle,
règlement et livraison.
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FINANCE DE MARCHÉS
 Le Back-Office a une prise directe avec les marchés,
 Est un département chargé de la gestion administrative dans une
banque d'investissement et plus globalement dans les sociétés de
gestions d'actifs. En association avec le Front office et le Middle
office, ces 3 services regroupent la quasi totalité des fonctions liées
aux salles de marchés.
 Les fonctions du Back-Office ?
 Contrôle des transactions effectuées par le Front office
 Evaluation des provisions
 Contrôle des gains et pertes
 Contrôle des échéances à venir
 Comptabilité
 Rapport d'activité
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FINANCE DE MARCHÉS
 Le Middle-Office intervient en tant que support
 Il sert donc d'intermédiaire entre les deux services (back et front)
tout en contrôlant et apportant son soutien au front office.
 Informe les traders sur les perspectives du marché, les volumes, les
résistances et les risques. Mais en tant qu'organe régulateur le
middle office est également en charge du contrôle et de la
vérification de l'activité des traders. C'est pourquoi la proximité de
l'activité d'opérateur middle office avec la fonction de front office à
souvent été à l'origine de fraude ou de mauvais contrôle des
positionnements pris par le front office :
 Affaire Kerviel pour la Société Générale
 Affaire Voldemort pour JPMorgan
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FINANCE DE MARCHÉS
 Le Middle-Office
 Les fonctions d'un agent middle-office au sein d'une banque
d'investissement sont les suivantes :
 Vérification de la régularité (par rapport à la législation et aux
limites internes de la banque) des opérations effectuées par les
traders en front office
 Vérification du respect des limites d'engagement imposées par
la banque
 L'envoie de confirmation aux contreparties des positions prises
par le front office
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FINANCE DE MARCHÉS
 Le Front-Office a une prise directe avec les marchés
 Fait référence à l'équipe des opérateurs de marché (les traders, le
sale side, le buy side, les commerciaux de produits
d'investissement...) qui sont en contact immédiat avec les marchés
dans une salle de marché.
 Leur principale activité est la transmission d'ordres sur le marché, le
market making, c'est à dire l'animation des achats et des ventes pour
le compte d'une société par exemple et la spéculation,
l'intermédiation, l'arbitrage.
 Il existe de nombreux métiers qui composent le Front Office et qui
peuvent être répartis dans plusieurs cellules régionales, nationales
voire internationales.
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LES INTERVENANTS DE MARCHÉS
 Hedgeurs (couverture de risque)
 Une couverture de risque consiste à se
protéger contre un risque -défini comme
la probabilité mathématique
qu'un dommage se produise par des
contrats d'assurance, des contrats
de garantie, ou des contrats financiers
permettant d'apporter un certain niveau
de compensation
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 Hedgeurs (couverture de risque)
 Cas de l'assurance:
 Pour les risques courants, le contrat d'assurance prévoit
une indemnité en cas de sinistre subi ou provoqué.
 Cas de la garantie
 Des formules de garantie:
 sont souvent associées à des contrats de vente de biens et
services, conformément aux dispositions légales, ou allant
au-delà de celles-ci.
 Peuvent être mises par ailleurs pour protéger des créances
(hypothèque, nantissement ou gage, caution...).
 Cas du risque de marché
 Cas d'évolution défavorable possible sur le marché de la valeur
d'un actif, d'un bien ou d'un simple indice représentatif…
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 Spéculateurs
 En latin classique : le « speculator » est un
observateur, éclaireur, espion
 l'activité consistant à tirer profit par
anticipation de l'évolution à court, moyen ou
long terme du niveau général des prix ou
d'un prix particulier en vue d'en retirer une
plus-value ou un bénéfice. La hausse des
valeurs notamment sur le marché à terme se
prête bien à la spéculation
 Les opérations portent sur les matières
premières, marchandises, actions,
obligations, monnaies et changes, capitaux
flottants etc.
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 Spéculateurs
 La finance traditionnelle préfère employer le terme d'opérations
d’arbitrage
 La spéculation consiste à prendre aujourd'hui des décisions
économiques sur la base d'un état économique futur ethypothétique.
L'opérateur prend un risque et fait un pari d'ordre monétaire qui
porte sur l'évolution future du prix de biens économiques.
 Spéculer consiste en effet à acheter ou vendre une certaine quantité
d'une marchandise, d'un actif financier, immobilier ou de collection,
ou d'un contrat dérivé :
 dans l'espoir que son prix évoluera par la suite de façon à
procurer un gain monétaire ;
 tout en acceptant le risque de perdre de l'argent si l'évolution
est contraire aux espoirs.
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 Gérants de portefeuille
 Autrement connu sous le nom de : Gérant d’Actifs, Gérant,
Portfolio Manager…
 Le gérant de portefeuille travaille pour des investisseurs qui lui ont
confié des fonds afin de les placer sur les marchés financiers.
 Il prend les décisions d'investissement quant à l'allocation des fonds
du portefeuille
 le Gérant est généralement spécialisé sur une classe d’actifs
particulière : actions (large cap, mid caps, thématiques, gestion
quantitatives), obligations convertibles, obligations, monétaire
régulier, multigestion traditionnelle, gestion alternative, Private
Equity,…
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 Contrepartie (Counterparty)
 une contrepartie correspond à la présence d'un acheteur ou
d'un vendeur dans les opérations effectuées.
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 Les types de contrepartie
 La contrepartie ordinaire : également connue sous le nom de
contrepartie en développement de marché, consiste à assurer des
opérations aux conditions du marché. Elle est accessible à tous les
établissements de créances.
 La contrepartie en régularisation : permet d'assurer une certaine
liquidité sur le marché malgré la quantité réduite de titres
disponible. Elle est pratiquée par des sociétés de bourse
spécialistes.
 La contrepartie sur blocs de titres : permet à des sociétés de bourse
agréées par une autorité compétente spécialisées, de vendre ou
acheter un grand nombre de titres pour leur compte ou pour des
clients.
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 Dépositaire (Custodian/Banque de valeurs)
 Etablissement financier à statut de banque où des porteurs de
valeurs mobilières déposent leurs titres.
 Le dépositaire ouvre et administre des comptes courants de titres
pour les teneurs de compte-conservateurs adhérents. Il centralise la
conservation des titres et facilite leur transmission entre les
intermédiaires financiers en opérant des virements de compte à
compte.
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 Dépositaire (Custodian/Banque de valeurs)
 Le dépositaire doit à tout instant savoir qui possède quoi, quel est le
statut de ces titres (libres, prêtés, empruntés ou gagés), et où cette
propriété est entreposée.
 Les missions du dépositaires sont les suivantes:
 Conservation des comptes titres
 Traitement administratif des flux de règlement / livraison
 Conservation des actifs
 Gestion des opérations sur titres (OST)
 Information des clients (en particulier, envoi des relevés titres
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 Chambre de compensation (Clearing house)
 La chambre de compensation est un
organisme financier, intermédiaire de
l’acheteur et du vendeur. Son rôle est de
garantir le règlement-livraison des
transactions.
 Le processus de compensation (clearing)
désigne toutes les activités survenant
entre l'engagement de la transaction et la
livraison effective. Une
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 chambre de compensation assure :
 la gestion des transactions
 la correspondance entre les positions
débitrices et créditrices des différents
intervenants
 la compensation des soldes
 les appels de marges
 la suspension temporaire des
opérations en cas de fluctuations trop
importantes des cours
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 Chaque marché à terme dispose de sa
chambre de compensation. Les opérateurs
du marché doivent passer par la chambre
de compensation chaque jour après la
clôture et régler leur solde.
 Les principales chambres de compensation européennes:
 LCH.Clearnet (Paris et Londres)
 Eurex Clearing
 Euro CCP
 EMCF
 SIX x-clear
 STET
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 Intermédiaires
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 Intermédiaires - Courtiers (Broker)
 Une société de courtage, respectivement un courtier est une
entreprise, respectivement une personne qui sert d'intermédiaire
pour une opération financière, entre deux parties
 Le Courtier en bourse est un intermédiaire pour passer des ordres
de bourse sur les différents marchés boursiers (Euronext, Nasdaq,
Forex...). En France, il est agréé par l'ACP (Autorité de Contrôle
Prudentiel) pour l'activité de RTO (Réception Transmission
d'Ordre). Certains courtiers étant exclusivement spécialisés sur le
marché du FOREX, moins règlementé et plus spéculatif que les
marchés boursiers régulés
 Dérivé : membres du marché ayant les accès en
négociation et/ou Compensation
 Cash : apporteur d’affaires, intermédiaires de marché
confrontant offre et Demande
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 Intermédiaires - Teneur de Marché (Market marker/Dealer)
 Un animateur de marché, également appelé teneur de marché,
est une entreprise, généralement une banque d'investissement, ou
une personne qui, sur un marché donné, transmet en continu des
prix à l'achat et à la vente soit uniquement à sa clientèle, soit à
l'ensemble du marché, y compris donc à ses concurrents. On dit
aussi qu'il « cote ».
 Membres du marché chargés d’assurer la liquidité d’une valeur en
cotant en permanence une fourchette d’achat/vente
 Le market maker fait des gains en proposant des prix d'achat et de
vente (appelée bid/offer spread )dans une fourchette de prix. Son
gain se trouve dans la différence entre ces deux prix. Il doit donc
trouver deux investisseurs avec des positions inverses.
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 Intermédiaires - Teneur de Marché (Market marker/Dealer)
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LE METIER DE GESTION DE
PORTEFEUILLE
 Le gérant de portefeuille travaille pour des investisseurs qui lui ont confié
des fonds afin de les placer sur les marchés financiers.
 Il prend les décisions d'investissement quant à l'allocation des fonds du
portefeuille. Pour cela il doit analyser les aspects : macro-économiques,
fondamentaux, quantitatifs des actifs afin de choisir sur lesquels investir.
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PORTEFEUILLE
 Il a souvent plusieurs portefeuilles avec des visions d'échelles différentes,
court terme, moyen terme et long terme.
 Si le gérant de portefeuille travaille pour une petite société de gestion de
portefeuille, il sera aussi trader puisqu'il placera lui même les ordres sur
les marchés, pour les plus grands groupes, il confiera ses ordres à une
table de négociation où des exécution traders se chargeront de passer les
ordres.
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PORTEFEUILLE/GESTION D’ACTIFS
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LES PRODUITS SOUS-JACENTS
 Actions (securities) – Définition
 Une action, c'est un titre de propriété qui représente une fraction du
capital social d'une entreprise. Elle ne peut être émise que par des
sociétés de capitaux (SA ou commandite par actions).
 Une action est négociable et fongible. Sa cession ou sa donation
permet la transmission des droits qui y sont attachés.
 Droits et responsabilité de l'actionnaire
 Droit de regard sur la gestion (droit de vote en assemblée)
 Droit pécuniaires : distribution de dividendes et droits sur le
capital social
 Droit à l'information
 Valeur d’une action = son cours de bourse
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 Actions (securities) – Différents types d’actions
 Actions ordinaires/au porteur
 Droits de bases (droit de vote, droit à l’information)
 Droits financiers (dividendes, réserves..)
 Droits patrimoniaux
 Actions négociables (des sociétés cotées) répertoriées
 Action nominative
 Actions d’apport
 Action de numéraire
 Action de jouissance
 Action de priorité
 Action à droit de vote double
 Actions à dividende prioritaire (A.D.P.)
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 Actions (securities) – Émission/cession
 Les actions sont négociables (marché organisé tel EURONEXT,
marché de gré à gré)
 Émission
 Lors de la création d’une entreprise, en tant que contrepartie
des apports financiers des actionnaires (création du capital)
 Augmentation de capital, Entrainant une dilution(les
Actionnaires majoritaires peuvent perdre le contrôle de la
société)
 Cession
 Par négociation sur un marché (en général organisé)
 Retrait de cote
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 Actions (securities) – Valeur d’une action
 Valeur d’une action = son cours de bourse
 Méthodes fondamentales d’évaluation pour prendre une position
sur une action:
 Valeur de Bilan.
 Méthodes des comparables.
 Comparaison dans un même secteur.
 Multiples de ratios: exemple, dans un secteur A on estime
que la valeur d’une société équivaut à 2 fois le chiffre
d’affaire, 8 fois l’EBIT ou encore 9 fois le résultat net.
 Méthode d’actualisation (Discounted Cash Flows):
 Déterminer les cash flows futurs de la société et les
actualiser pour déterminer la valeur actuelle de la
société (basé sur une espérance de résultats futurs).
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 Actions (securities) – Valeur d’une action/ Notions financières
 BPA: Bénéfice net Par Action (EPS, earning per share)
Enrichissement théorique de l’actionnaire par action sur l’année
 DPA: Dividende Par Action
 Rendement de l’action (Dividend yield):
 Dividende/Cours de bourse
 Capitalisation boursière :
 Valeur boursière des capitaux propres d’une entreprise
(nombre total d’actions * cours de bourse)
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 Obligations (bonds) – Définition
 Obligation => Emprunt
- 47 -

 Obligation => Emprunt
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 Les obligations sont des titres de créance. Comme toute valeur
mobilière, chaque titre est négociable, interchangeable, fongible et
peut être coté en bourse.
 Elle sont appelées ainsi car leur émetteur a l’obligation de les
rembourser à l’échéance et de payer les intérêts dûs.
 Durée déterminée (de 5 à 50 ans), (sauf dans certains cas
particuliers, comme la rente perpétuelle)
 Leur risque est moindre que celui des actions.
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 Peuvent être cotées ou non sur des marchés organisés
 Cotée: grand nombre de souscripteur, négociables, ..
 Non cotées: réservée à certains investisseurs, négociable (gré a
gré) ou non cessibles.
 Modalités d’émission:
 Syndication (groupe de banques se réunit pour placer des
obligations émises)
 Adjudication (pour les gros investisseurs émettant au robinet)
 Restent assez lié à l’environnement national
 OAT (Obligation assimilable du Trésor) : France
 Municipal bonds : USA
 Private loans : Pays-bas
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 Obligations (bonds) – Caractéristiques
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 C’est un contrat OTC entre l'émetteur (emprunteur) et les
investisseurs (prêteurs), dont les caractéristiques sont
prédéterminées :
 Nominal
 Départ / Échéance
 Référence (Taux fixe, variable, indexé…) Modalités diverses
(calcul, paiement, cotation…)
- 52 -

 OBLIG(1 M.EUR, 01/01/10-01/01/19, FIX 10%)
- 53 -

15
 L’obligation est caractérisée par neuf éléments :
o la valeur nominale ou faciale V définie à l’émission et à partir de
laquelle sont calculés les intérêts ou coupons versés,
o la maturité T , définissant la date de remboursement de l’emprunt
obligataire,
o la valeur d’émission qui peut être égale à la valeur nominale,
l’émission est alors au pair, ou en dessous caractérisant une prime à
l’émission,
o la valeur de remboursement, égal ou supérieur à la valeur nominale,
et dans ce dernier cas, il existe donc une prime de remboursement,
- 54 -

15
 L’obligation est caractérisée par neuf éléments :
o le coupon C, définissant le montant des intérêts versés,
o le taux nominal ou facial, il définit la valeur du coupon et donc le
revenu de l’obligation. Il peut être fixe ou variable,
o le taux de rendement actuariel rt, définissant le rendement réel suite
aux variations de taux sur le marché secondaire au temps t,
o la date de jouissance : date à partir de laquelle les intérêts son
calculés,
o date de règlement : date à laquelle l’emprunt est liquidé.
- 55 -

15
 Obligations (bonds) – Émetteurs
 Catégories d’émetteurs
 Les supranationaux ou bénéficiant d'une
garantie d'un Etat (BEI, BCE…)
 Les souverains: Les etats(France,
Allemagne, USA…)
 Les agences d’Etat (CADES…)
 Les corporates (Boeing, Total, BNP
Paribas…)
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15
 Obligations (bonds) – Émetteurs
 Signatures : La qualité de l'émetteur : c'est la
signature de l'émetteur. Meilleure est la
signature, plus bas sera le taux requis par le
marché. La qualité est évaluée par une Agence
de notation financière
 de AAA à C (par agence de notations)
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 Obligations (bonds) – Catégories d’obligations
 Durée connue/inconnue (TSDI:Titres subordonnés à durée
indéterminée)
 Echange ou souscription (OBSA/OBSO)
 Avec ou sans prime d’émission et/ou remboursement
 à taux fixe
 à taux variable
 indexées
 révisables
 convertibles
 ORA/ORO(Obligation remboursable en
action/obligation),Obligation à fenêtres
 zéro-coupon…
16
- 58 -

 Obligations (bonds) - Rendement à échéance
 C’est le taux qui rend le prix actuel de l’obligation équivalent à
l’actualisation des flux futurs. Par approximation :
16
(Pair - Prix) / Durée
Rendement = coupon +
(Pair + Prix) / 2
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 Obligations (bonds) – Négociation
 Les prix sont en pourcentage du nominal à 3 décimales
(correspondant à un taux de rendement actuariel) et sont affichés
et négociés «pied de coupon», appelé aussi «clean» price
 Le prix coupon couru inclus est appelé «dirty» Price
 Obligations (bonds) – Marchés
 Il existe 2 marchés obligataires :
 Le marché primaire (nouvelles émissions)
 Le marché secondaire (transactions ultérieures)
 On parle parfois de marché «gris» pré-cotation
18
- 60 -

19
 Change (Forex)
 Taux de change: prix à l’unité d’une devise
étrangère exprimée en terme de devise domestique.
Appelé aussi :
 taux comptant
 spot rate ou spot
 Fx (Foreign Exchange)
 Marché des changes
 Ensemble des opérations portant sur des couples
de devises négociables : EUR/USD, EUR/JPY,
USD/CAD, GBP/USD…
 la codification à 3 positions est souvent
composée des initiales du pays suivi de
l’initiale de la devise.
- 61 -

 Change (Forex)
 Appellation d’un couple de devises
 EUR/USD, avec l’EUR en devise
principale ou maître et l’USD en
devise secondaire ou de contre-valeur.
 Sens de négociation
 Le sens de négociation s’applique
à la devise principale ou première
devise du couple.
 Achat EUR/USD = Achat EUR +
Vente USD
- 62 -

 Change (Forex)
 Modes de cotation
 Cotation à l’incertain: une unité de la
devise étrangère est exprimée en «
n » unités de la monnaie domestique.
 exemple USD/FRF : 1 USD = «
n » FRF
 Cotation au certain: une unité de la
monnaie domestique est exprimée en «
n » unités de la devise étrangère.
exemple EUR/USD : 1 EUR = « n »
USD
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 Change (Forex)
 Lecture d’une cotation
 Fourchette de cotation
 équivalent à
21
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EUR/USD = 1.3056
1.3056 / 1.3058
côté droit :
Cours offert "ask"
côté gauche :
Cours demandé "bid"
Fourchette de
cotation
Unité de pips point
de changeUnité de figure
EUR/USD 1.3056/58

 Matières premières (Commodities)
 Energies: pétrole, gaz, charbon, éthanol, éléctricité
 Environnement: carbone
 Métaux précieux ou non précieux
 Commodités agricoles:
 Tropicaux: café, cacao, sucre
 Céréales: riz, blé, maïs
 Viandes…
23
- 65 -

LES PRODUITS DÉRIVÉS
 Produit dérivé
 Lié à un sous-jacent (action, obligation, matière première, taux …)
 Outil de gestion du risque
 Engagement à terme, ferme ou optionnel:
 Ferme:
 Future, Forward, Swaps
 Optionnel
 Option
24- 66 -

26
 Futures – Historique er marchés
 Les marchés à terme existent depuis 1848 aux États-Unis (marché
du CBOT spécialisé dans les marchés à terme sur les taux d'intérêt,
les indices boursiers, les métaux précieux, les produits agricoles).
 Le CME (Chicago Mercantile Exchange) créé en 1919 et spécialisé
à l'origine dans les marchés à terme de produits agricoles s'est
diversifié dans les années 1970 vers les produits financiers.
 L'IMM (International Money Market) créé en 1972 à Chicago,
spécialisé dans les contrats à terme sur les devises ainsi que les
options.
- 67 -

26
 Futures – Historique er marchés
 Le LIFFE (London International Financial Future and Options
Exchange) créé en 1982, reprend en grande partie les contrats traités
par l'IMM. Euronext principal actionnaire : NYSE EURONEXT.
 Le SIMEX (Singapore International Monetary Exchange) créé en
1984 et sur lequel on traite des contrats à terme sur devises, indices
boursiers et taux d'intérêt.
 Le MATIF (Marché à Terme International de France) créé en 1986.
On y traitait des contrats à terme sur taux d'intérêt et des contrats
d'options. Ce marché a disparu au profit du LIFFE et de l’EUREX.
- 68 -

26
 Futures – Historique: marché à la criée
 Existe encore sur certains marchés de matières premières (LME -
métaux, NYMEX – énergies, CBOT – soft commodities)
 Intervenants :
 Chambre de compensation
 Contrôleurs
 Quoteurs
 NIP/Locals
 Courtiers
 Boxmans
 Négociateurs
 Runners
 Fichistes
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Runners
FLOOR
Négociateurs
Boxmen
BOXS
Nips
28
- 70 -

26
- 71 -

26
 Futures – - Spécifications
 Contrat à terme sur marché organisé (future) ou de gré à gré
(équivalent forward)
 Engagement d’achat ou de vente à terme d’un actif sous-jacent à un
prix fixé aujourd’hui pour un règlement ou une livraison ultérieure
 Sous-jacent standard et fongible
 Produit dérivé le plus liquide et le plus traité sur les marchés dérivés
- 72 -

26
 Futures – Règlement /Livraison
 Livraison/ règlement de position:
 Cash settlement (règlement cash) : pour les contrats financiers,
établissement de la perte ou du profit à l’échéance du contrat.
(Peu d’intervenants vont à échéance, rachat/revente du contrat
en cours de vie)
 Livraison du sous-jacent
 Pour les contrats financiers, transfert de propriété du titre sous-
jacent
 Pour les contrats de matière premières, livraison de la
marchandise physique selon les clauses du marché à terme (lieu,
qualité, quantité)
- 73 -

26
 Futures – Compensation
 Système de compensation: La chambre de compensation fait office
de contrepartie unique des intervenants de marché, elle gère:
 Les matchings achat/vente
 La trésorerie via le dépôt de marge initial et les appels de
marges: Dépôt initial (dépôt de garantie): tout détenteur
d’un contrat (achat ou vente) doit s’acquitter d’un dépôt
initial (selon les marchés environ 10% de la valeur
nominale du contrat)
 Appels de marge: les gains ou pertes éventuels sont
demandés/redistribués tous les soirs par la chambre de
compensation à tous les intervenants de marché (principe de
mark-to-market)
 Les procédures de règlementlivraison
- 74 -

26
 Futures – Exemple de contrat
 Sous-jacent: « Blé de Meunerie »
 Taille du contrat : 50 tonnes métriques
 Échéance: Mars (H) => 10/03/2012
 Pas de cotation: 0.25€ par tonne métrique, soit 12.5€ par contrat
 Qualité (Pois spécifique 76kg/hl, teneur en humidité 15%, grains
brisés 4%, impuretés 2%, grains germés 2%). Barème de réfaction
applicable pour qualité inférieure mais acceptable.
 Période de livraison: premier jour de négociation après échéance du
contrat (11/03/2012)
 Incograin: rendu Silo (n°23) transfert de la marchandise dans le silo
agréé par le marché (Rouen)
- 75 -

26
 Futures – Utilisation
 Couverture :
 Gestion du risque de prix par fixation d’un prix d’achat/vente à
terme
 Dans un marché à terme efficient, le prix du future converge à
terme avec le prix du sous-jacent (convergence cash/terme)
 Spéculation :
 Effet de levier (dépôt initial = environ 10% exposition contrat)
 Liquidité des marchés à terme (seul un pourcentage infime des
transactions est destiné à une livraison)
- 76 -

26
 Futures - Utilisation et stratégie de trading
 Hedge: couverture d'une opération "classique" décalée dans le temps
par l'achat ou la vente de contrats
 Spread calendaire: chercher à profiter des décalages de cours entre 2
contrats à terme d’échéances différentes (existe aussi en spread
intermarchés)
 Scalp: rapide acheté/vendu avec des gains/pertes faibles
- 77 -

26
 Futures – Relation cash/terme
 Un marché à terme est efficient s'il assure la convergence des prix
cash/terme : exemple
- 78 -
%
J Terme
Base Euribor 3M
Taux de dépôt 3M

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