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Flash Résultats 2016
Lundi 27 Février 2017
Upline	Research	
MAROC TELECOM : Des réalisa ons 2016 globalement en ligne avec les a entes (1/2)
Analyse des résultats :
A l’issue de l’exercice 2016, MAROC TELECOM affiche des réalisa ons conformes aux prévisions, avec
notamment une apprécia on de 3,3% (+2,4% à base comparable) du CA consolidé à 35 252 MDhs.
Ce e performance inclut :
 Un renforcement de 9,4% (+7,1% à base comparable) des revenus des filiales africaines à
15 326 MDhs, a ribuable à la croissance importante des revenus des nouvelles filiales,
notamment en Côte d’Ivoire et au Niger ;
 Et, une légère hausse de 1% du CA des ac vités au Maroc à 21 244 MDhs. Le main en de la
croissance des ac vités Fixe et Internet (+1,1% à 8 829 MDhs) aura compensé la poursuite de la
compression des revenus du Mobile (-1,1% à 14 115 MDhs) qui pâ ssent d’un environnement
règlementaire peu favorable.
Sur le mobile, une légère hausse de 0,4% a été enregistrée au niveau du parc pour a eindre
18,4 millions de clients, sur fond d’un accroissement de 4,9% du parc postpayé à 1 729 mille
abonnés (Vs. stabilisa on pour le prépayé à 16 645 mille abonnés) et de montée en puissance des
services data 3G/4G, dont le parc s’est affermi de 20,6% à 7 844 mille abonnés. Pour ce qui est de
l’ARPU mixte, celui-ci s’est situé à 61,1 Dhs/mois, en baisse de 2,2% (Vs. -4,7% en 2015).
S’agissant de la téléphonie fixe, le parc s’est élargi de 3,6% à 1 640 milliers de lignes porté par culière-
ment par le segment Résiden el (+6,0%). Parallèlement, le parc ADSL poursuit son bon comportement
affichant un accroissement de 9,2% à près de 1,2 million d’abonnés.
TELECOMS
Les filiales afri-
caines continuent
de doper les réalisa-
tions du Groupe
Poursuite de l’amé-
lioration de la contri-
bution des services
Data aux revenus du
mobile
Indicateurs financiers clés (Comptes consolidés)
En MDhs 2015 2016 Var.
Chiffre d'affaires 34 134 35 252 +3,3%
EBITDA 16 742 16 909 +1,0%
Marge EBITDA 49,0% 48,0% -1,1pt
EBITA 10 340 10 468 +1,2%
Marge EBITA 30,3% 29,7% -0,6pt
RNPG 5 595 5 598 +0,0%
ROE 35,8% 36,3% +0,5pt
ROA 10,5% 9,2% -1,3pt
En MDhs 31-12-2015 31-12-2016 Var
De e ne e 12 555 12 289 -2,1%
Gearing 63,7% 63,7% 0,0pt
Var. (base comparable)*
+2,4%
+0,9%
-0,7pt
+1,7%
-
-
-
-
Var. (base comparable)
-
-
*La base comparable inclut les effets de consolida on de six nouveaux opérateurs africains (Côte D’Ivoire, Benin, Togo, Niger et Centrafrique,
ainsi que Pres ge Telecom qui fournit des presta ons IT auprès de ces en tés).
22
FLASH	RESULTATS	S1-2012
Upline	Research	
Sur le plan opéra onnel, l’EBITDA consolidé du Groupe Télécom s’apprécie de 1,0% (+0,9% à base
comparable) à 16 909 MDhs, ré par la performance des filiales interna onales dont l’EBITDA gagne 5,0% à
base comparable, contre un repli de 1,3% de l’EBITDA MAROC. Dans ces condi ons, la marge d’EBITDA se
main ent à un niveau confortable de 48%.
Intégrant une provision pour restructura on (liée au programme de départs volontaires au Maroc lancé par
le Groupe) de 255 MDhs, l’EBITA consolidé affiche une hausse de 1,2% (+1,7% à base comparable) pour se
chiffrer à 10 468 MDhs.
Enfin, le RNPG du Groupe MAROC TELECOM ressort quasi-stable à 5 598 MDhs. En excluant la charge de
restructura on liée au plan de départs volontaires, la croissance du RNPG aurait été de 3,2% à 5 774 MDhs.
En termes de cash, les flux nets de trésorerie opéra onnels (CFFO) de 2016 ont grimpé de 17,2% pour
s’établir à 10 970 MDhs, incluant l’impact cash de 2,7 MMDhs du renouvellement des licences en 2015
(33 MDhs en 2016) et quoiqu’impacté par la poursuite d’un important effort d’inves ssement dans les
réseaux du Groupe évalué à 20,1% du CA 2016. Pour sa part, le plan de départs volontaires (lancé en
décembre 2016) n’aura d’impact sur le cash-flow du Groupe qu’à par r de 2017.
IAM proposera à la prochaine AGO prévue le 25 avril 2017, la distribu on d’un dividende de 6,36 Dhs/
ac on, similaire à celui de 2015, correspondant à un DY de 4,5% (sur la base d’un cours de 140 Dhs).
Analyst’s view :
Quasi-conformes à nos prévisions (en excluant la charge de restructura on), les réalisa ons de MAROC
TELECOM confortent notre opinion sur la valeur, dont les perspec ves devraient essen ellement
s’ar culer autour de la dynamisa on de l’usage de la Data au Maroc et le développement des filiales à
l’interna onal.
En effet, l’ac vité Maroc devrait con nuer à pâ r de la recrudescence d’une concurrence axée sur les
prix. Toutefois, nous considérons que l’intensité de ce e pression sur les prix devrait s’alléger progressi-
vement. Entre temps, l’ADSL et surtout le Data mobile devraient prendre le relai pour perme re au
Groupe de renouer avec la croissance au Maroc.
Sur l’interna onal, la mise à niveau des nouvelles filiales commence à porter ses fruits, avec notamment
des gains de PDM et de marges. Ce e tendance devrait soutenir les réalisa ons du Groupe sur le moyen
terme, au vu du poids grandissant de ses filiales sur les comptes du Groupe.
Côté guidance, MAROC TELECOM s’a end en 2017 à un CA et un EBITDA stables, avec un CAPEX de
l’ordre de 23% du CA (hors fréquences et licences).
TELECOMS MAROC TELECOM : Des réalisa ons 2016 globalement en ligne avec les a entes (2/2)
La hausse de l’EBITDA
des activités à l’inter-
national compense la
baisse de l’EBITDA au
Maroc
3
N° 4
Upline Securities
Président du Directoire
Ali HACHAMI
ali.hachami@uplinegroup.ma
Tél : +212 (0)5 22 99 71 70
Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63
Directeur d’Intermédiation
Equity Sales
Responsable Agence des particuliers
Mohamed HASKOURI
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Conseiller en investissement des
particuliers
Mokhtar OUMOUSSE
mokhtar.oumousse@uplinegroup.ma
Tél : +212 (0) 5 22 99 73 66
Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63
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Conseiller clientèle
Rahma BOUNCISSE Sara IBNOU KADY
rbouncisse@icfalwassit.com sibnou-kady@icfalwassit.com
Tél : +212 (0) 5 22 36 93 82 Tél : +212 (0) 5 22 36 93 80
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Upline Research
Responsable
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nlazrak@cpm.co.ma
Tél : +212 (0) 5 22 46 90 76
Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28
Analystes
Nordine HAMIDI Adnane CHERKAOUI
NHamidi@cpm.co.ma adncherkaoui@cpm.co.ma
Tél : +212 (0) 5 22 46 95 10 Tél : +212 (0) 5 22 46 91 15
Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28
Fatima BENMLIH Fatima-Zahra MABCHOURE
fbenmlih@cpm.co.ma FMabchoure@cpm.co.ma
Tél : +212 (0) 5 22 46 90 71 Tél : +212 (0) 5 22 46 92 11
Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28
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Commentaire résultats 2016 iam du 27 02 2017

  • 1. Flash Résultats 2016 Lundi 27 Février 2017 Upline Research MAROC TELECOM : Des réalisa ons 2016 globalement en ligne avec les a entes (1/2) Analyse des résultats : A l’issue de l’exercice 2016, MAROC TELECOM affiche des réalisa ons conformes aux prévisions, avec notamment une apprécia on de 3,3% (+2,4% à base comparable) du CA consolidé à 35 252 MDhs. Ce e performance inclut :  Un renforcement de 9,4% (+7,1% à base comparable) des revenus des filiales africaines à 15 326 MDhs, a ribuable à la croissance importante des revenus des nouvelles filiales, notamment en Côte d’Ivoire et au Niger ;  Et, une légère hausse de 1% du CA des ac vités au Maroc à 21 244 MDhs. Le main en de la croissance des ac vités Fixe et Internet (+1,1% à 8 829 MDhs) aura compensé la poursuite de la compression des revenus du Mobile (-1,1% à 14 115 MDhs) qui pâ ssent d’un environnement règlementaire peu favorable. Sur le mobile, une légère hausse de 0,4% a été enregistrée au niveau du parc pour a eindre 18,4 millions de clients, sur fond d’un accroissement de 4,9% du parc postpayé à 1 729 mille abonnés (Vs. stabilisa on pour le prépayé à 16 645 mille abonnés) et de montée en puissance des services data 3G/4G, dont le parc s’est affermi de 20,6% à 7 844 mille abonnés. Pour ce qui est de l’ARPU mixte, celui-ci s’est situé à 61,1 Dhs/mois, en baisse de 2,2% (Vs. -4,7% en 2015). S’agissant de la téléphonie fixe, le parc s’est élargi de 3,6% à 1 640 milliers de lignes porté par culière- ment par le segment Résiden el (+6,0%). Parallèlement, le parc ADSL poursuit son bon comportement affichant un accroissement de 9,2% à près de 1,2 million d’abonnés. TELECOMS Les filiales afri- caines continuent de doper les réalisa- tions du Groupe Poursuite de l’amé- lioration de la contri- bution des services Data aux revenus du mobile Indicateurs financiers clés (Comptes consolidés) En MDhs 2015 2016 Var. Chiffre d'affaires 34 134 35 252 +3,3% EBITDA 16 742 16 909 +1,0% Marge EBITDA 49,0% 48,0% -1,1pt EBITA 10 340 10 468 +1,2% Marge EBITA 30,3% 29,7% -0,6pt RNPG 5 595 5 598 +0,0% ROE 35,8% 36,3% +0,5pt ROA 10,5% 9,2% -1,3pt En MDhs 31-12-2015 31-12-2016 Var De e ne e 12 555 12 289 -2,1% Gearing 63,7% 63,7% 0,0pt Var. (base comparable)* +2,4% +0,9% -0,7pt +1,7% - - - - Var. (base comparable) - - *La base comparable inclut les effets de consolida on de six nouveaux opérateurs africains (Côte D’Ivoire, Benin, Togo, Niger et Centrafrique, ainsi que Pres ge Telecom qui fournit des presta ons IT auprès de ces en tés).
  • 2. 22 FLASH RESULTATS S1-2012 Upline Research Sur le plan opéra onnel, l’EBITDA consolidé du Groupe Télécom s’apprécie de 1,0% (+0,9% à base comparable) à 16 909 MDhs, ré par la performance des filiales interna onales dont l’EBITDA gagne 5,0% à base comparable, contre un repli de 1,3% de l’EBITDA MAROC. Dans ces condi ons, la marge d’EBITDA se main ent à un niveau confortable de 48%. Intégrant une provision pour restructura on (liée au programme de départs volontaires au Maroc lancé par le Groupe) de 255 MDhs, l’EBITA consolidé affiche une hausse de 1,2% (+1,7% à base comparable) pour se chiffrer à 10 468 MDhs. Enfin, le RNPG du Groupe MAROC TELECOM ressort quasi-stable à 5 598 MDhs. En excluant la charge de restructura on liée au plan de départs volontaires, la croissance du RNPG aurait été de 3,2% à 5 774 MDhs. En termes de cash, les flux nets de trésorerie opéra onnels (CFFO) de 2016 ont grimpé de 17,2% pour s’établir à 10 970 MDhs, incluant l’impact cash de 2,7 MMDhs du renouvellement des licences en 2015 (33 MDhs en 2016) et quoiqu’impacté par la poursuite d’un important effort d’inves ssement dans les réseaux du Groupe évalué à 20,1% du CA 2016. Pour sa part, le plan de départs volontaires (lancé en décembre 2016) n’aura d’impact sur le cash-flow du Groupe qu’à par r de 2017. IAM proposera à la prochaine AGO prévue le 25 avril 2017, la distribu on d’un dividende de 6,36 Dhs/ ac on, similaire à celui de 2015, correspondant à un DY de 4,5% (sur la base d’un cours de 140 Dhs). Analyst’s view : Quasi-conformes à nos prévisions (en excluant la charge de restructura on), les réalisa ons de MAROC TELECOM confortent notre opinion sur la valeur, dont les perspec ves devraient essen ellement s’ar culer autour de la dynamisa on de l’usage de la Data au Maroc et le développement des filiales à l’interna onal. En effet, l’ac vité Maroc devrait con nuer à pâ r de la recrudescence d’une concurrence axée sur les prix. Toutefois, nous considérons que l’intensité de ce e pression sur les prix devrait s’alléger progressi- vement. Entre temps, l’ADSL et surtout le Data mobile devraient prendre le relai pour perme re au Groupe de renouer avec la croissance au Maroc. Sur l’interna onal, la mise à niveau des nouvelles filiales commence à porter ses fruits, avec notamment des gains de PDM et de marges. Ce e tendance devrait soutenir les réalisa ons du Groupe sur le moyen terme, au vu du poids grandissant de ses filiales sur les comptes du Groupe. Côté guidance, MAROC TELECOM s’a end en 2017 à un CA et un EBITDA stables, avec un CAPEX de l’ordre de 23% du CA (hors fréquences et licences). TELECOMS MAROC TELECOM : Des réalisa ons 2016 globalement en ligne avec les a entes (2/2) La hausse de l’EBITDA des activités à l’inter- national compense la baisse de l’EBITDA au Maroc
  • 3. 3 N° 4 Upline Securities Président du Directoire Ali HACHAMI ali.hachami@uplinegroup.ma Tél : +212 (0)5 22 99 71 70 Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63 Directeur d’Intermédiation Equity Sales Responsable Agence des particuliers Mohamed HASKOURI mohamed.haskouri@uplinegroup.ma Tél : +212 (0) 5 22 99 73 56 Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63 Conseiller en investissement des particuliers Mokhtar OUMOUSSE mokhtar.oumousse@uplinegroup.ma Tél : +212 (0) 5 22 99 73 66 Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63 ICF AL WASSIT (Bourse en ligne) Conseiller clientèle Rahma BOUNCISSE Sara IBNOU KADY rbouncisse@icfalwassit.com sibnou-kady@icfalwassit.com Tél : +212 (0) 5 22 36 93 82 Tél : +212 (0) 5 22 36 93 80 Fax : 0212 (0) 5 22 39 11 09 Fax : +212 (0) 5 22 39 10 90 Upline Research Responsable Nasreddine LAZRAK nlazrak@cpm.co.ma Tél : +212 (0) 5 22 46 90 76 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Analystes Nordine HAMIDI Adnane CHERKAOUI NHamidi@cpm.co.ma adncherkaoui@cpm.co.ma Tél : +212 (0) 5 22 46 95 10 Tél : +212 (0) 5 22 46 91 15 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fatima BENMLIH Fatima-Zahra MABCHOURE fbenmlih@cpm.co.ma FMabchoure@cpm.co.ma Tél : +212 (0) 5 22 46 90 71 Tél : +212 (0) 5 22 46 92 11 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Avertissement : La Fonction Analyses & Recherches est l’entité en charge de la production des publications boursières de la Banque Centrale Populaire, société anonyme, au capital de 1 822 546 560 Dirhams, ayant son siège social au 101, Boulevard Zerktouni, Casablanca, immatriculée au registre de commerce de Casablanca, sous N° 28173. Afin de garantir son indépendance notamment de la société de bourse, la Fonction Analyses & Recherches a été rattachée à la Banque des Marchés de Capitaux de la Banque Centrale Populaire. Risques :  L’investissement en valeurs mobilières est une opération à risques. Ce document s’adresse à des investisseurs avertis aux risques liés aux marchés financiers.  La valeur et le rendement d’un investissement peuvent être influencées par plusieurs aléas notamment l’évolution des taux d’intérêt, des taux de change devises, de l’offre et la demande sur les marchés.  Les performances antérieures n’assurent pas une garantie pour les réalisations postérieures. Aussi, les estimations des réalisations futures pourraient être basées sur des hypothèses qui pourraient ne pas se concrétiser. Limites de responsabilité :  Le présent document a été préparé à l’intention des seuls clients du Groupe Banque Populaire –GBP- (BCP, BPR et leurs filiales) ; il est destiné au seul usage in- terne des destinataires. Toute utilisation, communication, reproduction ou distribution non autorisée du présent document est interdite.  L’investisseur admet que ces opinions constituent un élément d’aide à la décision. Il endosse la totale responsabilité de ses choix d’investissement. Le GBP ne peut en aucun moment être considéré comme étant à l’origine de ses choix d’investissement.  Les informations contenues dans le présent document proviennent de différentes sources dignes de foi, mais ne sauraient, en cas de préjudice résultant de l’utili- sation de ces informations, engager la responsabilité de la Fonction Analyses & Recherches, ni du GBP, y compris en cas d’imprudence ou de négligence.  En tout état de cause, il appartient aux lecteurs de recueillir les avis internes et externes qu’ils estiment nécessaires ou souhaitables, y compris de la part de ju- ristes, fiscalistes, comptables, conseillers financiers, ou tous autres spécialistes, pour vérifier notamment l’adéquation de la transaction qui leurs sont présentées avec leurs objectifs et contraintes et pour procéder à une évaluation indépendante. La décision finale est la seule responsabilité de l’investisseur.  Les recommandations formulées reflètent une opinion constituée d’éléments disponibles et publics pendant la période de préparation de ladite note. Les avis, opinions et toute autre information figurant dans ce document sont indicatifs et peuvent être modifiés ou retirés à tout moment sans préavis. La Fonction Analyses & Recherches et le GBP déclinent individuellement et collectivement toute responsabilité au titre du présent document et ne donnent aucune garantie quant à la réalisation des objectifs et recommandations formulés dans la présente note ni à l’exactitude et la véracité des informations qui y sont contenues. Karim NADIR karim.nadir@uplinegroup.ma Tél : +212 (0) 5 22 99 73 51 Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63 Omar ILILI Omar.ilili@uplinegroup.ma Tél: +212 (0) 5 22 99 73 67 Fax: +212 (0) 5 22 95 49 63 Mouncef ASSOULI MOUNCEF.ASSOULI@uplinegroup.ma Tél: +212 (0) 5 22 99 73 53 Fax: +212 (0) 5 22 95 49 63