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Managem : notre première réaction par rapport aux résultats 2016
A T T I J A R I
Intermédiation
1. Le Groupe Managem vient de publier des résultats positifs au terme de l’exercice 2016, en cohérence avec nos
prévisions initiales communiquées début janvier 2017. Ainsi, le RNPG progresse de 41% à 289 MDh sur
l'ensemble de l'année contre un bénéfice d'à peine 52 MDh au S1-2016.
2. L'opérateur a pu compenser la baisse des cours des métaux de base en 2016 grâce à un relèvement sensible de
ses volumes : Cuivre (+19% sur l'année), Argent (+32% au S2-16), Zinc (+8% au S2-16) et Cobalt (+4% au S2-16).
Cette performance est le fruit des efforts d'investissement entrepris par le Management sur les 5 dernières
années, lui permettant aujourd’hui de disposer d'une marge de manœuvre importante au niveau de sa
production.
3. Parallèlement, la baisse sensible des cash-cost (allant de 10 à 15%) a permis au Groupe d'améliorer sa marge
d'EBE de 1,2 pts à 34,0%, et ce, dans un contexte minier globalement défavorable.
4. Le projet d'augmentation du capital pour un montant maximum de 1,0 MMDh (réservé aux actionnaires actuels
de la société) est un signal fort qui indique l’existence de réelles opportunités de développement à court
terme. Il est important de rappeler que le Groupe opte désormais pour la croissance externe en acquérant des
projets miniers déjà opérationnels plutôt que le développement de permis miniers.
5. Tenant compte des cours des métaux au T1-17, des niveaux de cash-cost actuels et de la poursuite du
relèvement des volumes, nous croyons que le Groupe Managem devrait réaliser un "super-profit" en 2017. Selon
nos estimations préalables, le RNPG devrait plus que doubler en franchissant les 600 MDh, un niveau record
pour Managem.
Département Analyses & Recherche
Jeudi 16 mars 2017
Groupe Managem: résultats consolidés 2016
MDh 2015 2016 Variation ATI 2016e Variation 16e
Chiffre d'affaires 4 317,0 4 377,0 1,4% 4 612,0 6,8%
Excédent brut d'exploitation 1 417,1 1 488,0 5,0% 1 685,0 18,9%
Marge d'EBE 32,8% 34,0% +1,2 pts 36,5% +3,7 pts
Résultat Net part du groupe 204,9 289,0 41,0% 327,0 59,6%
Marge nette 4,7% 6,6% +1,9 pts 7,1% +2,4 pts
Prévisions ATI 2016e
Contacts
Front
Attijari Intermédiation
Abdellah Alaoui
+212 5 29 03 68 27
a.alaoui@attijari.ma
Rachid Zakaria
+212 5 29 03 68 48
r.zakaria@attijari.ma
Tarik Loudiyi
+212 5 29 03 68 00
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Kaoutar Sbiyaa
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Anis Hares
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Sofia Mohcine
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Nawfal Drari
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Attijari Intermédiation Tunisie
Hichem Ben Romdhane
+216 71 10 89 08
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Abdelaziz Lahlou
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Les performances antérieures n’assurent pas une garantie pour les réalisations postérieures.
Aussi, les estimations des réalisations futures pourraient être basées sur des hypothèses qui
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rémunérations basées sur des facteurs divers, tels que la qualité de la Recherche et la pertinen-
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publications ont été préparées abstraction faite des circonstances financières individuelles et
des objectifs des personnes qui les reçoivent.
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Managem : Réaction aux résultats 2016

  • 1. Managem : notre première réaction par rapport aux résultats 2016 A T T I J A R I Intermédiation 1. Le Groupe Managem vient de publier des résultats positifs au terme de l’exercice 2016, en cohérence avec nos prévisions initiales communiquées début janvier 2017. Ainsi, le RNPG progresse de 41% à 289 MDh sur l'ensemble de l'année contre un bénéfice d'à peine 52 MDh au S1-2016. 2. L'opérateur a pu compenser la baisse des cours des métaux de base en 2016 grâce à un relèvement sensible de ses volumes : Cuivre (+19% sur l'année), Argent (+32% au S2-16), Zinc (+8% au S2-16) et Cobalt (+4% au S2-16). Cette performance est le fruit des efforts d'investissement entrepris par le Management sur les 5 dernières années, lui permettant aujourd’hui de disposer d'une marge de manœuvre importante au niveau de sa production. 3. Parallèlement, la baisse sensible des cash-cost (allant de 10 à 15%) a permis au Groupe d'améliorer sa marge d'EBE de 1,2 pts à 34,0%, et ce, dans un contexte minier globalement défavorable. 4. Le projet d'augmentation du capital pour un montant maximum de 1,0 MMDh (réservé aux actionnaires actuels de la société) est un signal fort qui indique l’existence de réelles opportunités de développement à court terme. Il est important de rappeler que le Groupe opte désormais pour la croissance externe en acquérant des projets miniers déjà opérationnels plutôt que le développement de permis miniers. 5. Tenant compte des cours des métaux au T1-17, des niveaux de cash-cost actuels et de la poursuite du relèvement des volumes, nous croyons que le Groupe Managem devrait réaliser un "super-profit" en 2017. Selon nos estimations préalables, le RNPG devrait plus que doubler en franchissant les 600 MDh, un niveau record pour Managem. Département Analyses & Recherche Jeudi 16 mars 2017 Groupe Managem: résultats consolidés 2016 MDh 2015 2016 Variation ATI 2016e Variation 16e Chiffre d'affaires 4 317,0 4 377,0 1,4% 4 612,0 6,8% Excédent brut d'exploitation 1 417,1 1 488,0 5,0% 1 685,0 18,9% Marge d'EBE 32,8% 34,0% +1,2 pts 36,5% +3,7 pts Résultat Net part du groupe 204,9 289,0 41,0% 327,0 59,6% Marge nette 4,7% 6,6% +1,9 pts 7,1% +2,4 pts Prévisions ATI 2016e
  • 2. Contacts Front Attijari Intermédiation Abdellah Alaoui +212 5 29 03 68 27 a.alaoui@attijari.ma Rachid Zakaria +212 5 29 03 68 48 r.zakaria@attijari.ma Tarik Loudiyi +212 5 29 03 68 00 t.loudiyi@attijari.ma Kaoutar Sbiyaa +212 5 29 03 68 21 K.sbiyaa@attijari.ma Anis Hares +212 5 29 03 68 34 a.hares@attijari.ma Omar Barakat +212 5 29 03 68 15 o.barakat@attijari.ma Wafa Bourse Sofia Mohcine +212 5 22 49 59 52 s.mohcine@wafabourse.com Nawfal Drari +212 5 22 49 59 57 n.drari@wafabourse.com Attijari Intermédiation Tunisie Hichem Ben Romdhane +216 71 10 89 08 Benromdhane.hichem@attijaribourse.com.tn Mohamed Ramzi Mghribi +216 71 10 89 04 Mghirbi.ramzi@attijaribourse.com.tn Nihele Raies +216 71 10 89 04 Raies.nihele@attijaribourse.com.tn Malek Horchani +216 71 10 89 05 Horchani.malek@attijaribourse.com.tn Hela Rais +216 71 10 89 30 Rais.hela@attijaribourse.com.tn Kalthoum Essid +216 71 10 89 29 Essid.kalthoum@attijaribourse.com.tn Nadia Khanfir +216 71 10 89 24 Khanfir.nadia@attijaribourse.com.tn Wadii Farhat +216 71 10 89 28 Farhat.wadii@attijaribourse.com.tn Recherche Directeur de la Recherche Abdelaziz Lahlou +212 5 29 03 68 37 ab.lahlou@attijari.ma Responsable Desk Taha Jaidi +212 5 29 03 68 23 t.jaidi@attijari.ma Analystes Financiers Mahat Zerhouni +212 5 29 03 68 16 m.zerhouni@attijari.ma Maria Iraqi +212 5 29 03 68 01 m.iraqui@attijari.ma Analyste Activités de Marché Lamyae Oudghiri +212 5 29 03 68 18 l.oudghiri@attijari.ma Risques L’investissement en valeurs mobilières est une opération à risques. Ce document s’adresse à des investisseurs avertis. La valeur et le rendement d’un investissement peuvent être influencées par plusieurs aléas notamment l’évolution des taux d’intérêt, des taux de change devises, de l’offre et la demande sur les marchés. Les performances antérieures n’assurent pas une garantie pour les réalisations postérieures. Aussi, les estimations des réalisations futures pourraient être basées sur des hypothèses qui pourraient ne pas se concrétiser. Limites de responsabilité L’investisseur admet que ces opinions constituent un élément d’aide à la décision. Il endosse la totale responsabilité de ces choix d’investissement. Attijari Intermédiation ne peut en aucun moment être considéré comme étant à l’origine de ses choix d’investissement. 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