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2013-2014 
Théorie Financière et politique de 
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Encadré par : Abdelouhab 
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La TTC & la conception institutionnelle de la finance 
d'entreprise 
Olivier 
Williamson 
Williamson analyse la décision de financement comme 
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financé joue un rôle central; 
La dette ou les fonds propres ne sont plus considérés 
comme des instruments financiers et analysés en fonction de 
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de gestion" (governance structure) de la transaction 
particulière que constitue le financement d'un investissement; 
Master Sciences de Gestion - Théories 
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La TTC & la conception institutionnelle de la finance 
d'entreprise 
Williamson 
En cas de liquidation, le faible caractère spécifique des 
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Olivier 
créanciers de récupérer leurs fonds. Quant au financement 
par fonds propres, il constitue un mode de gestion de type 
institutionnel où la relation de pouvoir joue un rôle 
important. 
Master Sciences de Gestion - Théories 
Financières 25
La TTC & la conception institutionnelle de la finance 
d'entreprise 
Williamson 
L'analyse de la politique financière ainsi suggérée, 
Olivier 
implique la non séparabilité des décisions d'investissement 
et de financement, puisque le financement choisi sur la 
base de sa capacité à gérer la transaction entre les 
apporteurs de capitaux et la firme, est fonction du degré de 
spécificité des actifs. 
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LA TCT ET CHOIX DE 
FINANCEMENT ET ACTIFS 
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Choix de financement et actifs spécifiques 
Olivier 
Williamson 
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Choix de financement et actifs spécifiques Olivier 
Williamson 
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« Soit ( ) 1 k le degré de spécificité des actifs tels que D(k ) = E(k ) ; 
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Théorie des coûts de transaction

  • 1. UAE-ENCGT-M1 SG 2013-2014 Théorie Financière et politique de Financement Encadré par : Abdelouhab SALAHDDINI Hajar EL GUERI Hanae GUENOUNI Rajae EL MOUSTAOUI Réalisé par :
  • 2. CONT ENU Introduction  Cadre théorique & conceptuel  TCT et spécificité d’actif  TCT et le financements des actifs spécifiques des pme Conclusion 2 Master Sciences de Gestion - Théories Financières
  • 3.  Coase, R. (1937) The Nature of the Firm. Economica.  Williamson, O. E. (1989). Transaction Cost Economics. In R. Schmalensee & R. Willig (Eds.), Handbook of Industrial Organization). Amsterdam: North Hollan.  Williamson, O. E. Michael H. RIORDAN (1985) ASSET SPECIFICITY AND ECONOMIC ORGANIZATION.In International Journal of Industrial Organization Amsterdam: North Hollan.  GHERTMAN,M Oliver Williamson et la théorie des coûts de transaction, Revue française Références de Bases de gestion - n° 160, 2006  LAVASTRE Olivier, Les Coûts de Transaction et OlivierE.Williamson : Retour sur les fondements, Xième Conférence de l’Association Internationale de Management Stratégique 13-14-15 juin 2001  M’hand FARES & Stéphane SAUSSIER, THEORIE DES COUTS DE TRANSACTION VERSUS THEORIE DES CONTRATS INCOMPLETS : QUELLES DIVERGENCES Revue Française d’Economie, 2/3ième trimestre, 2001
  • 4. Master Sciences de Gestion - Théories 4 Financières INTRODUCTION
  • 5. Master Sciences de Gestion - Théories 5 Financières CADRE THÉORIQUE & CONCEPTUEL
  • 6. 1 CADRE ÉCONOMIQUE 6 Master Sciences de Gestion - Théories Financières
  • 7. Auparavant, l'économie s'intéressait uniquement à la production. Depuis Coase (1937), les transactions font également partie de l'objet de l'analyse économique. Ce déplacement du champ d'application de l'économie est essentiel car il tient à l'accroissement considérable de la part des transactions dans le Master Sciences de Gestiopn r- Tohédoruiesi t national brut d'un pays. Financières 7
  • 8. 2 CADRE JURIDIQUE 8 Master Sciences de Gestion - Théories Financières
  • 9. L'entreprise est une fonction de production, tout accord interentreprises est considéré comme illégal ou tout au moins avec suspicion par les autorités responsables de la mise en oeuvre du droit de la concurrence. Les contrats de distribution exclusifs, les accords de licence ou de franchise ainsi que les rachats de fournisseurs ou de clients créant une intégration verticale, sont perçus à priori comme une action de la firme pour assurer son pouvoir de marché. Master Sciences de Gestion - Théories Financières 9
  • 10. THÉORIES DES ORGANISATIONS 3 10 Master Sciences de Gestion - Théories Financières
  • 11. Les Trois remises en causes l'intégration verticale les préoccupations nouvelles de l'internationalisation des entreprises le Taylorisme Master Sciences de Gestion - Théories Financières 11
  • 12. Master Sciences de Gestion - Théories 12 Financières TCT ET SPÉCIFICITÉ D’ACTIF
  • 13. HYPOTHÈSES Rationalité limitée L’opportunisme 1 13 Master Sciences de Gestion - Théories Financières
  • 14. La rationalité limitée Williamson L'incapacité à être totalement informé et à comprendre et prévoir les réactions des employés, des fournisseurs, des clients et des concurrents. Olivier Master Sciences de Gestion - Théories Financières 14
  • 15. L’opportunisme L’acteur autonome recherche son intérêt, ce qui peut le conduire à faire preuve d’opportunisme, de deux manières : en retenant et/ou en biaisant l’information au début de la transaction (risque de sélection adverse) après la signature du contrat, en considérant que son intérêt n’est plus rencontré et en ne déployant pas l’énergie attendue par le co-contractant (risque de hasard moral) Master Sciences de Gestion - Théories Financières 15
  • 16. L’opportunisme Olivier Williamson Risque d’opportunisme Augmente les coûts de transaction (supervision et contrôle de la bonne exécution du contrat) Incite à internaliser la transaction Firme plutôt que Marché Master Sciences de Gestion - Théories Financières 16
  • 17. LES CARACTÉRISTIQUES DES TRANSACTIONS L’incertitude La fréquence La spécificité de l’actif 2 17 Master Sciences de Gestion - Théories Financières
  • 18. L’incertitude Selon koopmans l'incertitude primaire l'incertitude secondaire Selon williamson l'incertitude comportemen tale Master Sciences de Gestion - Théories Financières 18
  • 19. La fréquence En effet, le nombre de transactions entraîne des coûts répétés. Si les actifs sont spécifiques, alors de multiples transactions deviennent très coûteuses. Il devient judicieux de les regrouper au sein d’une organisation afin d’économiser des coûts de transaction. En outre, si les transactions sont peu nombreuses, cela signifie que le nombre d’acteurs est faible. Par conséquent, l’opportunisme a plus de chance de se développer et augmente l’incertitude qui pèse sur la transaction. Master Sciences de Gestion - Théories Financières 19
  • 20. La spécificité de l’Actif Définition Un actif est dit spécifique, lorsqu’un agent économique y aura investi d’une façon volontaire pour une transaction donnée et qu’il ne pourra être redéployé pour une autre transaction sans un coût élevé. Master Sciences de Gestion - Théories Financières 20
  • 21. La spécificité de l’Actif Catégories La spécificité du site La spécificité des actifs "matériels" physiques La spécificité d’actif humain La spécificité des actifs dévoués (ou dédiés pour la transaction) La spécificité dans la réputation La spécificité temporelle Master Sciences de Gestion - Théories Financières 21
  • 22. La spécificité de l’Actif Dimensions le degré de spécificité de l'actif la magnitude de cet actif l'importance de l'investissement La valeur d'usage de l'investissement La durabilité de l'investissement Le risque supporté par la firme qui investit La visibilité de l'investissement La présence de l'investissement Master Sciences de Gestion - Théories Financières 22
  • 23. LA THÉORIE DES TCT ET LA CONCEPTION INSTITUTIONNELLE DE LA FIRME Olivier Williamson 3 23 Master Sciences de Gestion - Théories Financières
  • 24. La TTC & la conception institutionnelle de la finance d'entreprise Olivier Williamson Williamson analyse la décision de financement comme une transaction particulière où le degré de spécificité de l'actif financé joue un rôle central; La dette ou les fonds propres ne sont plus considérés comme des instruments financiers et analysés en fonction de leurs coûts d'agence respectifs, mais comme des "structures de gestion" (governance structure) de la transaction particulière que constitue le financement d'un investissement; Master Sciences de Gestion - Théories Financières 24
  • 25. La TTC & la conception institutionnelle de la finance d'entreprise Williamson En cas de liquidation, le faible caractère spécifique des actifs donnés en garantie permet en principe, aux Olivier créanciers de récupérer leurs fonds. Quant au financement par fonds propres, il constitue un mode de gestion de type institutionnel où la relation de pouvoir joue un rôle important. Master Sciences de Gestion - Théories Financières 25
  • 26. La TTC & la conception institutionnelle de la finance d'entreprise Williamson L'analyse de la politique financière ainsi suggérée, Olivier implique la non séparabilité des décisions d'investissement et de financement, puisque le financement choisi sur la base de sa capacité à gérer la transaction entre les apporteurs de capitaux et la firme, est fonction du degré de spécificité des actifs. Master Sciences de Gestion - Théories Financières 26
  • 27. LA TCT ET CHOIX DE FINANCEMENT ET ACTIFS SPÉCIFIQUES 4 27 Master Sciences de Gestion - Théories Financières
  • 28. Choix de financement et actifs spécifiques Olivier Williamson La nature des actifs utilisés par l’entreprise joue un rôle primordial dans le choix de mode de financement : Cas de degré de l’ Actif spécifique élevé Cas de degré l’actif spécifique faible Master Sciences de Gestion - Théories Financières 28
  • 29. Choix de financement et actifs spécifiques Olivier Williamson Les moyens de financement, dettes et/ou actions sont des outils de gouvernance. Williamson (1988) énonce la règle de décision suivante : « Soit ( ) 1 k le degré de spécificité des actifs tels que D(k ) = E(k ) ; Si (k )>( ) 1 k ,l’entreprise se finance par dette ; si (k )< ( ) 1 k , l’entreprise se finance par émission d’actions ». Master Sciences de Gestion - Théories Financières 29
  • 30. Master Sciences de Gestion - Théories 30 Financières CONCLUSION
  • 31. Mer ci de de votre attention

Notes de l'éditeur

  1. Hanae
  2. Hanae
  3. La théorie des coûts de transaction est issue du modèle libéral et constitue sans doute la représentation la plus achevée d’une approche fondée sur le calcul économique. Elle a pour objet un espace contractuel dans lequel des acteurs entrent et sortent librement et se repèrent à partir de contrats qu’ils signent entre eux. C’est donc une théorie d’inspiration purement économique qui nie l’existence de pouvoir, de la domination, de l’aliénation, mais qui met en évidence le jeu de la liberté, du calcul et, finalement, du libre contrat. La théorie est dite d’inspiration libérale puisqu’elle s’inscrit dans le mouvement des idées qui, depuis deux siècles, considère que les rapports humains sont librement consentis à partir du jeu contractuel. Deux auteurs sont les références essentielles de cette théorie. Le premier, Ronald Coase, écrit en 1937 l’article fondateur : La nature de la firme. Un second auteur va développer cette théorie jusqu’à en faire sans doute le corpus le plus robuste définissant la nature contractuelle de la firme. Cet auteur est Oliver Williamson qui écrit en 1975, puis 1985, des ouvrages qui constituent les points d’ancrage théorique devenus incontournables aujourd’hui pour comprendre la firme du point de vue contractualise.
  4. me
  5. Auparavant, l'économie s'intéressait uniquement à la production. Depuis Coase (1937), les transactions font également partie de l'objet de l'analyse économique. Ce déplacement du champ d'application de l'économie est essentiel pour deux raisons. La première tient à l'accroissement considérable de la part des transactions dans le produit national brut d'un pays. Wallis et North (1986) ont montré que les coûts de transaction de l'économie américaine étaient de 45 % en 1970 alors qu'ils n'étaient que de 25 % en 1870. Dans les économies industrielles développées d'aujourd'hui, la production représente probablement moins de la moitié de la valeur ajoutée. Ce pourcentage ne fera probablement que décroître avec le temps. Pour arriver à montrer ses insuffisances, il fallait des économistes maîtrisant suffisamment bien l'ancienne théorie pour montrer ses limites et en élaborer une autre qui la complète.
  6. Oliver E. Williamson a repris, approfondie et adapté cette économie des transactions, en poursuivant deux buts : d'une part, rendre opérationnel le concept de coût de transaction (en fonction de ces divers types de coûts, et des caractéristiques de la transaction -spécificité des actifs, incertitude, fréquence-), et d'autre part, analyser la répartition des transactions entre le marché et la hiérarchie selon les éléments comportementaux (rationalité limitée et opportunisme).
  7. C'est Simon (1947) qui a développé le concept de rationalité limitée, c'est-à-dire l'incapacité à être totalement informé et à comprendre et prévoir les réactions des employés, des fournisseurs, des clients et des concurrents. En effet, eux-mêmes ne savent pas forcément à l'avance ce qu'ils vont faire.
  8. Cette caractéristique est très importante pour la détermination de la structure de gouvernance des transactions qui va s’imposer aux parties. En effet, le nombre de transactions entraîne des coûts répétés. Si les actifs sont spécifiques, alors de multiples transactions deviennent très coûteuses. Il devient judicieux de les regrouper au sein d’une organisation afin d’économiser des coûts de transaction. En outre, si les transactions sont peu nombreuses, cela signifie que le nombre d’acteurs est faible. Par conséquent, l’opportunisme a plus de chance de se développer et augmente l’incertitude qui pèse sur la transaction.
  9.   Pour identifier ces six types d'actifs spécifiques, Williamson propose d'utiliser deux dimensions:   1. le degré de spécificité de l'actif : un investissement est décrit comme quelque chose d'unique, d'idiosyncrasique, de spécifique et de non redéployable.   2. Et la magnitude de cet actif : il s'agit là du montant investi et de sa taille. Mais, à ces deux dimensions, proposées par Williamson, il est possible de rajouter d'autres dimensions proposées par d'autres auteurs.   3. L'importance de l'investissement (Joskow, 1987) : l'actif investi est décrit comme quelque chose "d'important" pour la transaction et pour la firme. Cet investissement est nécessaire et il revêt un aspect stratégique.   4. La valeur d'usage de l'investissement (Anderson et Coughlam, 1987) : il s'agit là de l'utilité et de la valeur du savoir spécialisé transmis.   5. La durabilité de l'investissement (Masten, 1986) : l'actif est décrit comme une chose durable, longue, voire éternelle.   6. Le risque supporté par la firme qui investit (Gatignon et Anderson, 1988) : cela fait référence à un investissement effectué dans une situation de risque. L'entreprise qui investit risque de perdre son investissement.   7. La visibilité de l'investissement (Klein et Leffler, 1981) : l'actif investi est décrit comme quelque chose de visible, de perceptible et/ou de clair.   8. La présence de l'investissement (Monteverde et Teece, 1982) : l'investissement est réalisé pour une transaction spécifique, mais aucune autre information sur cet investissement n'est disponible.
  10. Rajae
  11. . La notion de structure de financement optimale disparaît également et l'analyse de la décision de financement s'apparente à celle de la théorie du financement hiérarchique; les mode de financement sont choisis prioritairement en fonction de leur capacité à minimiser les coûts de transaction au lieu de l'être en fonction du critère d'asymétrie d'information. D'une façon plus générale, la théorie des coûts de transaction s'éloigne d'ailleurs du raisonnement marginaliste pour comparer directement les coûts des différentes institutions ou structures de gestion. On peut reprocher son caractère sommaire à la théorie proposée par Williamson, dans la mesure où les financements hybrides n'ont pas reçu véritablement de justification; cependant, de même que la théorie des coûts de transaction est parvenue à justifier des formes d'organisation hybrides telles que la franchise, les réflexions initiales de Williamson en matière de politique financière pourront vraisemblablement être étendues pour expliquer ces formes de financements.