Analyse financière du concessionnaire automobile tunisien UNIVERSAL AUTO DISTRIBUTORS HOLDING portant sur la période 2014 - 2016, réalisée dans le cadre d'un cours du M1 Banques & Assurances IHEC Carthage.
Analyse financière du concessionnaire automobile tunisien UNIVERSAL AUTO DISTRIBUTORS HOLDING portant sur la période 2014 - 2016, réalisée dans le cadre d'un cours du M1 Banques & Assurances IHEC Carthage.
Diaporama utilisé par Monsieur Jean-Pierre Marcelle, directeur général de l'AWEX, lors de sa conférence au Forum financier de Verviers-Eupen, le 26 septembre 2019
BMCE Capital Research Forecast T1 2017
20/04/2017 Cliquez ici pour revenir à la page précédente Cliquez ici pour imprimer la news
Eléments clés à retenir
.Croissance attendue à deux chiffres en 2017 : +10,1% de la capacité bénéficiaire à MAD 30,7 Md et consolidation en 2018 avec une hausse de 5,9% à MAD 32,5 Md ;
.Réduction du scope de couverture à 40 valeurs, représentant tout de même 96,2% de la capitalisation boursière du marché en date du 31/12/2016 ;
.Contribution prépondérante des sociétés industrielles aussi bien en 2017 qu'en 2018 avec en moyenne :
66% des revenus globaux vs. 27% pour les Financières et 7% pour les Assureurs ;
49% des résultats opérationnels globaux contre 48% pour les Financières et 3% pour les valeurs d'Assurance ;
Et, 57% du Bottom Line global vs. 38% pour les Financières et 5% pour les Assureurs.
DOCUMENT :
Source : BMCE Capital Bourse
Este documento resume el desarrollo de la narrativa hispanoamericana desde la literatura precolombina hasta el regionalismo. Comienza con las obras mayas y quechuas como Popol Vuh y Ollantay. Luego pasa a la literatura colonial con obras como La Auracana. Más tarde surgen el romanticismo con obras como Facundo y el regionalismo con autores como Ricardo Güiraldes, José Eustasio Rivera y Rómulo Gallegos que exploran la identidad latinoamericana.
Diaporama utilisé par Monsieur Jean-Pierre Marcelle, directeur général de l'AWEX, lors de sa conférence au Forum financier de Verviers-Eupen, le 26 septembre 2019
BMCE Capital Research Forecast T1 2017
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Eléments clés à retenir
.Croissance attendue à deux chiffres en 2017 : +10,1% de la capacité bénéficiaire à MAD 30,7 Md et consolidation en 2018 avec une hausse de 5,9% à MAD 32,5 Md ;
.Réduction du scope de couverture à 40 valeurs, représentant tout de même 96,2% de la capitalisation boursière du marché en date du 31/12/2016 ;
.Contribution prépondérante des sociétés industrielles aussi bien en 2017 qu'en 2018 avec en moyenne :
66% des revenus globaux vs. 27% pour les Financières et 7% pour les Assureurs ;
49% des résultats opérationnels globaux contre 48% pour les Financières et 3% pour les valeurs d'Assurance ;
Et, 57% du Bottom Line global vs. 38% pour les Financières et 5% pour les Assureurs.
DOCUMENT :
Source : BMCE Capital Bourse
Este documento resume el desarrollo de la narrativa hispanoamericana desde la literatura precolombina hasta el regionalismo. Comienza con las obras mayas y quechuas como Popol Vuh y Ollantay. Luego pasa a la literatura colonial con obras como La Auracana. Más tarde surgen el romanticismo con obras como Facundo y el regionalismo con autores como Ricardo Güiraldes, José Eustasio Rivera y Rómulo Gallegos que exploran la identidad latinoamericana.
Este documento presenta un resumen de los principales temas relacionados con los recursos humanos y la legislación laboral peruana. Explica conceptos como el contrato de trabajo, los derechos de los trabajadores, las obligaciones del empleador, las causales de suspensión del contrato, los beneficios sociales y más. También aborda temas como la protección a madres trabajadoras y a personas con discapacidad.
El documento presenta tres lecturas bíblicas: 1) La primera lectura es del libro del profeta Jeremías y habla sobre Dios amando eternamente a su pueblo. 2) El salmo responsorial dice que Dios guardará a su pueblo como un pastor a su rebaño. 3) El evangelio narra la historia de Jesús sanando a la hija de una mujer cananea a pesar de que inicialmente parecía ignorar su petición, aumentando así la fe de la mujer.
El documento presenta el Programa de Servicios Bibliotecarios y de Información de la Escuela Elemental José A. González Torres. El programa tiene como visión crear comunidades de aprendizaje y como misión promover aprendices de por vida que utilicen ideas e información de manera ética. Las metas incluyen establecer infraestructura de información, integrar destrezas de información al currículo y desarrollar destrezas para tomar decisiones documentadas. El programa ofrecerá diversas actividades como ferias de libros, talleres y reuniones para estud
El documento presenta las lecturas bíblicas de un domingo: la primera lectura del profeta Jeremías, el salmo responsorial 145, y el evangelio de san Mateo sobre la parábola de la red. Luego incluye oraciones, meditaciones y reflexiones relacionadas con las lecturas sobre el poder y la justicia de Dios, y la necesidad de discernimiento.
Neuf questions pour tester vos connaissances sur les réseaux de chaleur, leur place dans les villes et leur rôle dans la politique énergétique.
Réalisé pour le cours "Transition énergétique et aménagement" de l'ENTPE, janvier 2014.
La contratación directa es un instrumento de gestión que permite a las entidades contratar bienes, servicios u obras sin un proceso de selección cuando se presentan supuestos reconocidos por ley como emergencias, desabastecimiento inminente, servicios personalizados o proveedor único. La contratación directa debe justificarse técnica y legalmente y regularizarse dentro de los 10 días posteriores. Solo se permite para satisfacer necesidades actuales y urgentes, no administrativas o para cubrir necesidades anteriores.
Este documento describe un curso técnico de formación sobre el uso de las TIC en la acción docente para diseñar actividades formativas. El curso se ofrece a tres docentes y consta de 12 módulos que cubren temas como el papel de las TIC en la educación, el uso de herramientas de comunicación y entornos virtuales de aprendizaje, y el diseño de actividades educativas con herramientas como blogs, mapas conceptuales y la web 2.0. El curso tendrá lugar en centros de formación profesional de Galicia y
Este documento resume la situación laboral en Ourense, Galicia. Analiza datos demográficos, tasas de paro, actividad y empleo entre 2008-2012. Muestra una pérdida de población y empleo, especialmente en industria y construcción. El paro aumentó a pesar de estar por debajo del promedio nacional. La contratación temporal dominó el mercado laboral. En conclusión, la crisis redujo drásticamente los indicadores económicos y el empleo en la provincia.
El documento presenta información biográfica sobre Miguel de Cervantes. Resume que nació en 1547 en Alcalá de Henares, Madrid y falleció en 1616. Se dedicó a las letras y creó obras principales en teatro, novela y poesía, destacando su novela "El ingenioso hidalgo don Quijote de la Mancha".
Este documento describe los diferentes tipos de recursos naturales de Puerto Rico, incluyendo plantas, animales, cuevas, playas, manglares y montañas. Explica que los recursos naturales pueden ser renovables o no renovables y la importancia de conservarlos.
El documento resume la primera lectura de Miqueas sobre el juicio de Dios a su pueblo, el salmo responsorial sobre seguir el buen camino, y el evangelio de Mateo donde Jesús responde a los fariseos que piden una señal diciendo que la única señal será su resurrección tras tres días, como Jonás estuvo tres días en el vientre de la ballena.
Este cuestionario evalúa varios aspectos de un curso de apicultura en 10 puntos, incluyendo la satisfacción general con el curso, el temario, la organización, el formador, los contenidos teóricos y prácticos, y el centro donde se impartió el curso. Los estudiantes proporcionaron retroalimentación y calificaciones sobre cada uno de estos aspectos.
El documento resume los principales aspectos de la ejecución contractual en el sector público, incluyendo figuras como la suscripción del contrato, garantías, adelantos, penalidades, resolución y culminación. Explica requisitos como la presentación de garantías por el contratista y los documentos que integran el contrato. También cubre temas como subcontratación, ampliación de plazos, causales de resolución y nulidad.
Extrait de la note
Changement des prévisions :
Nous avons procédé à quelques ajustements au niveau de nos prévisions pour la période 2013e-2015e pour tenir compte des éléments suivants :
Momentum toujours négatif dans le Mobile au Maroc
Data Mobile comme relai de croissance
Impacts positifs sur les marges (Maroc & International) des plans de départs volontaires et des plans de réduction des coûts
Les filiales subsahariennes qui jouent pleinement leurs rôles de relais de croissance
Valorisation et risques :
Sur la base de nos nouvelles projections, notre cours cible ressort à 106,4 DH vs 122 DH auparavant, soit un potentiel de hausse du cours de 14,2%. Nous changeons ainsi notre recommandation à «Conserver» vs. «Acheter» précédemment.
Les principaux risques sur le titre seraient une baisse plus importante des prix dans le Mobile au Maroc et une détérioration de la situation macroéconomique dans les pays d’implantation du groupe.
Dynamisme commercial, bon niveau de rentabilité, situation financière très saine, le secteur de l’édition de Logiciels Applicatifs est très porteur en France, et mérite toute l’attention des investisseurs.
L’étude porte sur les 234 PME-ETI qui composent le secteur dans l'univers AltaValue.
Stratégie de financement - De la Start-up à la Scale-up - Incubateur MIPY 3 ...Christophe Vannoye
Stratégie de financement pour réussir le passage d'une Start-up à une Scale-up.
Le temps pour réussir est limité ! Entre 3 et 5 ans
Le nombre d'accès aux capitaux est limité ! Entre 2 et 3 augmentations de capital
La startup doit donc réussir à devenir une scale-up compte tenu de ces deux impératifs. Il est donc impératif de planifier les cycles de financement et de piloter sa croissance.
ADH ADDOHA LHM LAFARGEHOLCIM MAROC
GAZ AFRIQUIA GAZ LES LESIEUR CRISTAL
ADI ALLIANCES LYD LYDEC
ATL ATLANTA MNG MANAGEM
ATW ATTIJARIWAFA BANK IAM MAROC TELECOM
ATH AUTO HALL MSA MARSA MAROC
BCP BANQUE CENTRALE POPULAIRE CMT MINIERE DE TOUISSIT
BCE BMCE BANK OUL OULMES
BCI BMCI RDS RESIDENCES DAR SAADA
SBM SOCIETES DES BRASSERIES DU MAROC SAH SAHAM ASSURANCE
CDM CDM SMI SM IMITER
CIH CIH SID SONASID
CMA CIMENTS DU MAROC SOT SOTHEMA
CSR COSUMAR TQM TAQA MOROCCO
DHO DELTA HOLDING TMA TOTAL MAROC
HPS HPS WAA WAFA ASSURANCE
LBV LABEL’VIE
Extrait de la note
Revue et perspectives du marché - Le marché devrait poursuivre son trend haussier en 2018E
Après une forte progression de l’indice en 2016, le CFG 25 a poursuivi son trend haussier en 2017 avec une performance de +5,7%.
Cette appréciation des cours s’est également accompagnée d’une nette amélioration de la liquidité avec une augmentation de 25,8% du volume global échangé sur le marché.
La nouvelle hausse du marché en 2017 s’inscrit selon nous dans un long cycle haussier entamé dès le T3 2013.
En 2018E, nous pronostiquons une poursuite du trend haussier sur le marché actions avec une hausse estimée dans une fourchette comprise entre +5% et +10%. La hausse des cours devrait selon nous être portée par les 2 principaux facteurs suivants :
Le maintien des taux à leurs niveaux bas actuels ;
La confirmation de la reprise de la masse bénéficiaire en 2017E avec une hausse attendue à 12%, et une nouvelle progression des bénéfices en 2018E estimée à 6%.
La poursuite de la tendance haussière sur les bénéfices devrait aussi permettre de contenir le gonflement des multiples de valorisation du marché. Le PER du marché a en effet connu une nette remontée depuis 2013 pour se situer à 20,2x à fin 2016 et 19,4x à fin 2017. Selon nous, le PER d’équilibre du marché se situe actuellement autour de 20x.
Après une excellente année 2017 pour nos principales recommandations à l’achat, nous abordons l’année 2018 avec une liste resserrée de Tops Picks : LBV, SBM, IAM, ATW & SMI
This document contains financial data for various Moroccan companies for the years 2015 and 2016, including net income, dividends paid, and percentage changes. It lists the company name, net income, dividends paid, and percentage changes for each metric between 2015 and 2016 for companies like AFI, AFM, AGM, ALM, and others. The document provides a concise summary of key financial figures for various Moroccan companies for two years.
1. 1
90
100
110
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01-10 03-10 05-10 07-10 09-10 11-10
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01-08 07-08 02-09 08-09 03-10 09-10
Prix(DH)
0
2 000
4 000
6 000
8 000
10 000
12 000
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16 000
18 000
20 000
Volume(KDH)
Colorado
Résultats semestriels S1-10
Flash Info
Recherche Actions
Novembre 2010
CROISSANCE DE L’ACTIVITÉ AU DETRIMENT DES MARGES DE PROFITABILITÉ
Colorado publiait le 30/09/2010 ses résultats financiers de S1-10. L’activité globale au premier semestre
progresse en ligne avec notre prévision de croissance globale du secteur de la peinture pour 2010
(estimation d’une croissance de +7% en 2010 vs. +3 à +4% en 2009). Cependant, la performance
opérationnelle affiche un repli conséquent, impactée par la hausse du cours de certaines matières
premières et par une campagne publicitaire conforme au budget initialement prévu par le management
mais bien plus importante que celle de l’année précédente.
Le chiffre d’affaires progresse de +7.4% d’année en année (yoy) à 329 MDH. Il ne semble pas bénéficier
d’un effet prix, seulement d’un effet volume. Rappelons que le nouveau site de Dar Bouazza permettrait
actuellement à Colorado d’augmenter sa capacité de production à près de 80Kt alors que 50 à 55 Kt
devraient seulement être produites durant l’année. Les revenus au S1-10 ressortent ainsi en ligne avec
nos prévisions et représentent 53.7% des revenus prévus sur l’année 2010, soit un niveau égal à celui des
années précédentes. Historiquement les revenus générés sont plus importants sur le premier semestre car
soutenus par une période de haute-saison débutant au mois de Mai. Colorado bénéficie toujours d’une
position de leader (part de marché globale avoisinant 30% au S1-10 selon le management) grâce à une
image forte et une gamme diversifiée de produits à forte valeur ajoutée. Notons que le management a
entrepris depuis quelques années une large campagne de communication pour renforcer sa position de
leader et appuyer la commercialisation de ses nouvelles gammes de peinture. Le résultat d’exploitation
affiche un recul de -5.1% yoy sur le semestre et atteint 79 MDH. De même, la marge d’EBIT affiche un
recul de 3.2 points et atteint 24.1% sur le S1-10. Le repli de la performance opérationnelle est lié
1) à la hausse du coût d’achat de matières premières (repli de la marge brute à 48.6% vs. 49.8% au S1-
09) ; rappelons que la résine, le carbonate de calcium et le dioxyde de titanium, trois éléments nécessaires
à la production de la peinture Colorado, ont connu une forte volatilité de leurs cours durant le S1-10 2) la
hausse de +25.2% yoy du poste charges externes liée au coût de développement d’une campagne de
communication à l’échelle nationale 3) la multiplication par deux des dotations aux amortissements induites
par le lancement de la nouvelle unité de Dar Bouazza. Le résultat financier demeure quant à lui négatif à -4
MDH, toujours impacté par des charges financières et des charges d’intérêt relatives à l’endettement du
groupe (endettement net de 23 MDH soit un ratio d’endettement au S1-10 de 9%).
Le résultat net s’affiche à 50 MDH, soit une baisse de -14.2% yoy, beaucoup plus importante que celle de
l’EBIT. Cela résulte de l’impact de charges non courantes d’un montant de 2.8 MDH, de dotations non
courantes aux amortissements et provisions (amortissements dérogatoires) pour 2.1 MDH et d’une charge
d’impôt plus importante lié au retour à un taux d’imposition de 30% (au lieu du taux préférentiel de 26.3%
appliqué entre 2006 et 2009 suivant l’introduction en bourse de la société).
en MDH S1-08 S1-09 S1-10 var 09-10%
Valorisation &
rendement
2008 2009 2010e
Chiffre d'affaires 264 306 329 +7,4% P/E 13,9x 10,8x 11,6x
EBIT 59 83 79 -5,0% EV/CA 1,8x 1,5x 1,4x
marge d'EBIT 22,2% 27,2% 24,1% EV/EBIT 9,6x 10,2x 7,3x
RN 39 58 50 -14,2% D/Y 3,1% 4,3% 4,3%
marge nette 14,9% 19,1% 15,2% ROCE 30,0% 19,5% 23,3%
Source : Colorado, estimations CFG ROE 33,6% 33,5% 26,0%
Source : Estimations CFG
Cours Cible
116 DH
Cours au 08/11/2010
104 DH
Indice CFG25 : 25 297
Analyste
Fayçal Allouch
f.allouch@cfgmorocco.com
Sales
Mohammed Essakalli
Amira Mestari
Bachir Tazi
Tél : (212) 522 25 01 01
Ric Reuters :
COL.CS
Secteur :
Industries de base
Nombre de titres :
9 000 000
Capitalisation
boursière :
936 MDH
Colorado cours et volumes Force Relative COL/CFG25
CONSERVER
2. 2
Flash Info – Recherche Actions – Novembre 2010
PERSPECTIVES
Nous avons légèrement revu à la baisse nos estimations de croissance des bénéfices pour l’année 2010 pour tenir compte du
sur-coût lié à la hausse du cours des matières premières, à l’accroissement des charges externes durant l’année et à la
survenance de charges non courantes plus importantes que prévu durant le premier semestre. Le retour à un taux normal
d’imposition de 30%, dès le S1-10, ayant déjà été intégré précédemment.
Ainsi nous prévoyons une hausse des revenus de +7.1% à 614 MDH en 2010, tirée par une croissance des ventes de
marchandises de l’ordre de +22.9% et d’une progression des ventes de biens et services produit de +7.0%. A terme, une
croissance supérieure du marché devrait dans un premier temps pousser Colorado à augmenter sa capacité de production puis
à augmenter la structure des ventes dans le cas d’une consolidation des parts de marché de la société. Le résultat d’exploitation
devrait atteindre 121 MDH en 2010 pour une marge d’EBIT de 19.8%. Le résultat net devrait cependant se replier à 81 MDH
hors éléments non courants (78 MDH dans le cas de charges non courantes intervenant au S2-10) pour une marge nette de
13.1% inférieure à celle des deux années précédentes.
VALORISATION
Nous maintenons notre scénario de croissance des ventes et d’appréciation de la rentabilité sur un horizon court & moyen terme
sous les hypothèses d’une croissance soutenable du marché de la peinture (TCAM 2009-2011 de +5%) et d’un renforcement
constant des parts de marché de Colorado. A ce titre notre valorisation par méthode DCF fait ressortir un cours cible de
116 DH considérant un taux d’actualisation de 9.7% et taux perpétuel de croissance des cash flow de 3%. Compte tenu du
niveau de cours actuel, nous recommandons de conserver la valeur qui semble correctement valorisé dans le contexte de
marché actuel et d’hypothèses conservatrices tant de rentabilités des capitaux engagés que d’accroissement des free cash-
flow. Notons à ce point que notre valorisation ne tient ni compte de la contribution à moyen terme de l’activité à l’export (qui ne
contribue actuellement que de 1% aux revenus de l’année), ni de celle de la commercialisation de gammes de peinture pour
usage automobile. Par ailleurs, l ’exercice de sensibilité de notre cours cible par rapport à des variations du taux de croissance
des free cash flow ou de notre facteur d’actualisation conforte notre niveau de valorisation avec une moyenne de 116DH
obtenue entre les bornes supérieure (121DH) et inférieure (112DH).
A suivre : Détails du partenariat avec le groupe Valspar quant à la commercialisation de la gamme Octoral pour l’usage des
carrosseries automobile et informations quant à la capacité de transformation du partenariat stratégique en une nouvelle source
de revenus à moyen terme pour Colorado.
Source: Colorado, estimations CFG
taux de croissance des FCF
116 2,0% 2,5% 3,0% 3,5% 4,0%
9,1% 124 124 125 125 125
9,4% 120 120 120 121 121
Wacc 9,7% 115 116 116 116 116
10,0% 111 112 112 112 112
10,3% 108 108 108 108 109
92
87
121
132
141
60
80
100
120
140
160
2008 2009 2010e 2011e 2012e
487
573
614
639
665
300
400
500
600
700
2008 2009 2010e 2011e 2012e
TCAM Revenus 2008-2012e : +8.1% TCAM RN 2008-2012e : +11.3%
Source: estimations CFG